原标题：聚酯：成本端支撑叠加开工稳定期价走势偏强来源：文华财经
征稿（作者：广州期货林德斌薛晴）--供需面来看，PTA部分装置自检修中恢复提升国内装置开工率，但PTA6-7月份检修损失量较多。PTA走强的主逻辑在成本端和聚酯开工稳定，油价暂无拐头迹象之前，波段做多。EG方面，近期上游原油、煤炭价格高位运行，成本支撑偏强，预计整体宽幅震荡，部分时段或因突发事件有阶段性行情。
（一）PTA成本端提振7月仍维持去库
1.PX部分装置检修成本端支撑明显
随着疫苗推进，需求恢复下原油库存下降，原油价格继续刷新年内新高，Brent原油期货追高至75美元/桶偏上，WTI原油期货价格冲高涨至74美元/吨偏上。受成本提振，本周五PX已上升至915美元/吨附近，环比上周提升5.8%。浙石化二期200万吨PX装置故障停车，影响部分PTA的原料供应。原料端原油及PX价格上涨带动，PX-PTA加工费压缩严重影响部分PTA工厂开工情况。7月台化120万吨计划检修，福化450万吨亦有减量计划，此外如恒力5线，独山2期，逸盛大化，虹港石化的装置具体检修仍视加工费情况而定。6-7月份PTA供需表现为动态平衡或者小幅去库，8月份货小幅累库。且供应商缩减合约，基差偏强。因此PTA供需结构尚可。
图表1：PX装置开工情况图表2：PX-PTA价差
数据来源：Wind广州期货数据来源：Wind广州期货
2.PTA装置运行及库存表现
截止6月24日，PTA装置开工率83.42%，环比上周下降0.32%。装置检修情况本周PTA装置动态为：三房巷1#120万吨6.5起技改停车；逸盛石化2套（200、220）装置6.11重启；亚东石化75万吨6.16重启；逸盛石化65万吨PTA装置6.25起停车检修10天左右；仪征化纤65万吨装置6.25起检修7天左右；四川能投（原晟达）100万吨装置6.18-6.20停车。按照生产企业排产计划，6月装置检修损失量达到95万吨左右。逸盛新材料330万吨产能预估7月中旬投产，虹港石化原计划6月检修现推迟至7月，7月新凤鸣2#、恒力石化5#有检修计划，7月预估装置损失122万吨左右，6-7月检修量损失量仍高。
截止6月25日，PTA有效仓单14.8万张，目前仓单库存已经下降至74万吨，09期货集中交割的压力有所缓解。由于新装置投产后移，装置计划检修量仍大，PTA累库时间点预计后移至7月之后，短期现货维持偏紧去库格局。近几月供应商公布缩减合约供应后，现货流通性偏紧，贸易商和聚酯工厂集中补货需求提升，现货基差走强。
图表3：PTA国内装置负荷率图表4：PTA社会库存情况
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图表5：主流供应商合约减量情况图表6：现货基差表现
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（二）乙二醇新装置投产压力大库存现累积迹象
1．乙二醇库存及装置运行情况
截至6月24日，国内乙二醇整体开工负荷在61.88%，环比下跌4.05%。其中煤制乙二醇开工负荷在43.51%，环比下跌3.13%。开工率的下跌主要源于石脑油及煤化工制亏损状态、高油价+煤价（短期支撑因素）。累库的主要逻辑也源于国内新装置投产方面，目前卫星石化180万吨/年的MEG装置已运行稳定，6月份提升至满负荷运行。浙石化二期80万吨装置、煤化工装置内蒙古建元以及湖北三宁装置已出料，若以6月聚酯开工9成来计，乙二醇月内过剩幅度在5-6万吨附近。虽6-7月国内新装置投放集中，中长线产能释放过程中，乙二醇市场承压明显。但存量装置的开工缩减冲减国内新增产能的供应增量，且进口方面来看，7-8月外盘装置计划性检修集中，合计产能在108万吨附近，进口端恢复缓慢，7月供应货源将有所缩减。
截止6月21日，华东主港地区MEG港口库存约59.6万吨附近，环比上期增加0.4万吨。随着新装置投产下游提货放缓，6月21日至6月27日预计到港19.2万吨，到港量回升。6月乙二醇已进入累库存通道，但累库幅度相对有限。
图表7：乙二醇装置开工率图表8：乙二醇港口库存
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（三）终端需求淡季维持出口订单受限明显
聚酯传统淡季，前期装置检修结束。本周有部分装置检修或减产，截至本周四聚酯负荷回落至92.8%附近。上调6月预估开工率至92%预估（开工率上升1.5%），7月开工率按照92%预估。成品库存高位运行，聚酯工厂库存压力还在，每周促销一次的状态持续。下游终端需求6月份处于淡季，资金回款较慢，即期利润处于盈亏边缘，对于原料采购积极性相较于此前明显回落。目前下游现金流200-300，下游利润压缩空间有限，主要取决于聚酯工厂的资金情况。上周聚酯促销，库存持稳，利润小幅压缩，聚酯实际利润空间不大。
江浙下游开机局部小幅下降，加弹开工维持在92.98%，织造开机率69.94%。本周坯布库存天数40天左右，库存继续积累。综合来看，6月份来看，刚需补货明显增多，不过据工厂反馈，虽然6月份订单数量比5月多，但都是以零散小单为主，订单不如5月份那么集中，6月实际新接订单量应该与5月相差不大。出口发货方面，6月海运费延续上涨态势，月初至今，欧洲方向的运费又上调了2000-3000美金。以英国为例，月初部分订单运费成交在13000美金/40HQ，而近日走货已经到15000美金/40HQ。从工厂和贸易商的反馈来看，6月份出口发货并没有太大的改观，虽然发货量比5月略多一些，但总体差距不大，因此暂时预估6月出口量在22-23万吨附近。7月大厂有拉涨预期，需求在7月下旬-8月估计能起来，聚酯工厂消化库存有压力暂未到减产的地步。
图表9：涤纶短纤装置开工率图表10：涤纶长丝：下游织机开工率
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图表11：坯布库存季节性-盛泽图表12：织造国内装置负荷率
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聚酯短期行情研判
PTA：供应端：从检修时间来看，6-7月检修量仍偏高，新产能逸盛新材料推迟投放，供应端偏强。需求端：当前处于淡季，终端订单不佳，聚酯企业出现降负现象，需求端边际也是走弱的。7月大厂有拉涨预期，需求在7月下旬-8月估计能起来，聚酯工厂消化库存有压力暂未到减产的地步。供需面来看，PTA部分装置自检修中恢复提升国内装置开工率，但PTA6-7月份检修损失量较多。6-7月份PTA供需表现为动态平衡或者小幅去库，8月份货小幅累库，且供应商缩减合约，基差偏强。因此PTA供需结构尚可。PTA走强的主逻辑在成本端和聚酯开工稳定，油价暂无拐头迹象之前，波段做多。
乙二醇：截止6月21日，华东主港地区MEG港口库存约59.6万吨附近，环比上期增加0.4万吨。随着新装置投产下游提货放缓，6月21日至6月27日预计到港19.2万吨，到港量回升。供应方面，目前乙二醇海外市场依旧处于货源紧张的格局，外盘进口恢复缓慢，中国市场受新装置投产影响，如卫星石化（180万吨）、浙石化二期（80万吨）、湖北三宁（60万吨）已出新料。成本支撑方面，油价+煤价冲高，导致乙二醇行业全面亏损，因此成本支撑将逐渐增强。需求方面，终端进入淡季，外单集装箱紧缺，产销刚需维持，织机同比走弱，织造库存较高。综合来看，除前面320万吨/年装置外，下半年还有近100万吨/年新装置投产预期，但飓风季节将近，届时到港或有延迟，下游也有“金九银十”的传统旺季，且近期上游原油、煤炭价格高位运行，成本支撑偏强，预计整体宽幅震荡，部分时段或因突发事件有阶段性行情。
短纤：短纤装置开工率仍存在下调的空间，供应减少有利于短纤价格以及加工费的修复。需求端，聚酯总体库存水平较高，现金流受产销压力而下降至较低水平，聚酯生产强度面临下降风险。下游终端需求6月份处于淡季，新订单接单不足，坯布库存继续积累，资金回款较慢，终端出口方面集装箱涨价持续影响，出口订单受限；内销方面，淡季部分订单出货较慢，秋冬季打样服装相对较好。市场对下半年的消费旺季持乐观态度，有望带来短纤市场的回升及利润的修复，目前短纤利润低位徘徊，被动跟随原料波动。
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