华泰期货国债日报20220517：经济显著不及预期
【导读】市场回顾： 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.39%、2.59%、2.82%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82.0bp、43.0bp、23.0bp、81.0bp和42.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.1%、2.57%、2.76%、3.03%和3.01%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为91.0bp、45.0bp、25.0bp、93.0…
市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.39%、2.59%、2.82%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82.0bp、43.0bp、23.0bp、81.0bp和42.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.1%、2.57%、2.76%、3.03%和3.01%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为91.0bp、45.0bp、25.0bp、93.0bp和46.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.37%、1.65%、1.72%、2.02%和2.12%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为75.0bp、47.0bp、40.0bp、65.0bp和37.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.31%、1.71%、1.62%、1.98%和2.14%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为83.0bp、43.0bp、52.0bp、67.0bp和26.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.03%和-0.0%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.08元、0.1元和0.15元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0052元、0.0405元和0.1903元,净基差多为正。行情展望：从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。策略建议：方向性策略：昨日期债低开高走，TS表现好于T，主因流动性保持宽松。4月明显不及预期的社融数据出炉后，并未带动市场反攻。4月经济数据亦表现较差，不过，后期稳增长政策望持续发力，最悲观的时候或已过去。信用环境边际修复的概率较大，但居民购房信心依然不足，宽信用发力过程仍面临层层阻碍，期债仍以谨慎偏多态度对待。期现策略：基差短期震荡为主，期现矛盾不突出，期现策略暂不推荐。跨品种策略：货币进一步宽松预期较弱，信用扩张受阻，经济复苏缓慢，流动性可能受到债券供给提升的负面冲击，建议关注空TS多T的套利机会。
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