【导读】近期，全国疫情多地散发，物流运输缓慢，需求不佳的情况下中下游采买相对谨慎，叠加春季检修正式开启，甲醇整体供需偏弱。成本端，原油价格因地缘政治局势反复而高位振荡，动力煤价格则在保供稳价政策下进入需求淡季出现弱势回落。多空因素交织下，甲醇主力合约价格振荡下跌。 目前，甲醇呈现供需两弱的基本面，单边仍然受能源价格波动的影响。 春检力度不及往期…
近期，全国疫情多地散发，物流运输缓慢，需求不佳的情况下中下游采买相对谨慎，叠加春季检修正式开启，甲醇整体供需偏弱。成本端，原油价格因地缘政治局势反复而高位振荡，动力煤价格则在保供稳价政策下进入需求淡季出现弱势回落。多空因素交织下，甲醇主力合约价格振荡下跌。目前，甲醇呈现供需两弱的基本面，单边仍然受能源价格波动的影响。春检力度不及往期截至4月7日，全国甲醇装置开工率为71.87%，同比减少0.26个百分点。西北甲醇装置开工率为83.14%，同比增加0.66个百分点，两者均处于季节性偏高位置。从原料端来看，煤制甲醇开工率为75.77%，同比中性偏高。天然气和焦炉气制甲醇开工率分别为57.06%和60.58%，处于绝对高位，同比分别增加9.34个百分点和0.55个百分点。从目前公布的检修计划来看，整个4月甲醇装置涉及检修的损失量预计在28.77万吨，其中煤制甲醇26.97万吨、焦炉气制甲醇1.80万吨。而预计恢复的产量则在17.10万吨，其中煤制甲醇13.50万吨、天然气制甲醇3.60万吨。因此，预计4月相较3月的总体损失量在11.67万吨，同比2021年的16.79万吨减少5.12万吨，降幅高达30.49%，可见今年4月的春检力度明显偏弱。这主要基于以下几点原因：一是气制甲醇利润目前非常可观，一直维持盈利状态，故天然气和焦炉气制甲醇开工率一直偏高。二是煤制甲醇的利润较往期也是中性偏高的水平，基本维持在平水附近，导致企业检修的意愿比较低。三是部分企业在2021年高强度、严要求的能耗“双控”中已经提前兑现了检修，而且在今年年初也已经强调不会搞“运动式”的一刀切减碳，因此能耗“双控”的力度相对去年明显减弱，相应地今年的春检力度也不及往期。下游需求明显走弱从传统需求端来看，截至4月7日，甲醛开工率为31.46%，同比增加5.83个百分点，但自3月10日的最高点已大幅下降6.22个百分点。二甲醚开工率为15.08%，同比减少2.98个百分点。MTBE开工率为46.58%，同比减少2.61个百分点。醋酸开工率为79.16%，同比减少4.93个百分点。综合来看，传统下游加权开工率为47.35%，同比减少1.76个百分点。从新兴需求端来看，MTO装置开工率为87.83%，同比减少1.33个百分点。综合来看，下游综合加权开工率为77.21%，同比减少1.45个百分点。在疫情的持续影响下，甲醇的下游需求预计仍然维持弱势。此外，近期第二轮环保检查已经启动，河北及江苏两地为国内重点督察地，对甲醛、醋酸和二甲醚等传统下游的需求又将造成一定冲击。对于新兴需求而言，继续增长的弹性不大。一是MTO装置目前利润偏低。尽管MTO装置的运行韧性较强，甚至以精细化工品为主的江苏斯尔邦装置有所盈利，但绝大多数MTO装置今年以来一直大幅亏损，过低的装置利润若一直持续将给开工率带来显著的负反馈作用。二是目前能开工的MTO装置也基本上都开工了，暂未看到有多余的增量需求。原本预计4—5月试车的天津渤化60万吨/年的MTO装置也因利润和疫情原因有所推迟，暂定6月试车，也不排除继续延后的可能性。而且即便在疫情好转之后，甲醇下游的整体需求也大概率只能维持3月的状态，但由于下游行业的成本压力较大，对于原料端的高价也较为抵触，需求端难有明显提升。港口库存维持低位库存方面，截至4月6日，内地企业总库存在42.91万吨，环比增加8.96%，同比增加3.75%，处在相较于5年均值略微偏高的位置，但静态库存并不高。受疫情影响，下游需求不佳，内地订单量环比偏低，库存压力有所走高，供需维持偏弱状态。但考虑到春检减量和需求后置的影响，内地库存压力暂时不算太大。截至4月7日，港口总库存在79.85万吨，环比下降1.05%，同比增加0.13%，处在相较5年均值略微偏低的位置。由于3月伊朗地区装船较多，4月到港量将明显增多，预计3—4月的进口量在100万—110万吨。从到港量来看，目前已保持三连升的状态，港口库存依旧是累积预期。但是我们认为港口累库的幅度和斜率都不会很大。一是目前进口利润偏低，基本是在平水附近振荡甚至亏损。二是沿海地区的下游MTO刚需相对还比较稳固，MTO企业库存也维持在偏低的位置。此外，目前累库压力主要集中在海上浮仓，港口累库程度还需要看港口卸货的效率能否有所提升。成本端支撑较强通过对近3年能源价格与甲醇价格之间的相关关系进行计算，可以发现，2020年和2022年前3个月原油价格均出现大幅波动，前者受疫情影响供应远大于需求出现大幅下跌，而后者则是受地缘政治冲突影响供应严重短缺出现大幅上涨。当原油波动率较大时，原油作为“化工之母”、化工品的风向标，甲醇与其价格间的相关性显得更为密切，短期内原油的价格走势决定了甲醇价格的变动趋势。在目前地缘政治因素不确定的情况下，原油的高波动率也将导致甲醇价格变动加剧。同样也要注意到，当时间维度放宽到以年为单位时，甲醇的价格走势在长周期内仍然要看煤炭。从整个甲醇的产业链来看，我国制甲醇的原料77%以上都来源于煤炭，而甲醇又是一个紧靠上游的品种，因此在长周期的价格走势上，甲醇价格更易受煤炭价格的影响，甲醇价格的底部边际仍然要看煤制甲醇的现金成本。近期由于下游需求受疫情影响，动力煤坑口价格普遍出现下调，据了解，目前化工用市场煤的坑口价格在800—850元/吨，因此煤制甲醇成本在2400—2500元/吨，再考虑到区域运费和基差等因素，折合成盘面价格在2840—2940元/吨，整体上成本支撑较强，以目前的盘面价格而言有一定的超跌。在港口库存偏低和成本支撑较强的作用下，以目前的盘面价格继续下跌的空间并不大，除非原油和煤炭的价格出现预期之外的大跌。从单边来看，甲醇价格还是维持偏弱振荡的走势，不具备大涨或大跌的基础。在目前的价位上可以轻仓逢低短多，但向上也没有足够强的驱动维持较大空间，应谨慎操作。（作者单位：东吴期货）本文内容仅供参考，据此入市风险自担
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