原标题：[机构会诊]铁矿石冲天涨势又将卷土重来？来源：文华财经
无论是5月初的直入天际，还是此后的断层式下跌，亦或是盘中分分钟教做人的日内行情，铁矿石近期的表现都让很多人深刻领教了期货市场的风险之大。
随着钢材传统需求淡季的到来，这位黑色系老大哥的采购需求发生了哪些变化？钢厂进口铁矿及港口进口铁矿库存均环比下降又说明了什么问题？重回升势的铁矿石未来又将如何运行？
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钢材传统需求淡季到来，且多地限产政策预期下，钢厂实际开工率如何？对铁矿石采购的需求有何变化？
金信期货黑色系研究主管盛文宇：自4月2日起，高炉实际产能利用率在不断爬高，源于市场普遍预期的山东和江苏的限产政策始终没有落地，唐山的限产也有放松。钢厂对于铁矿石价格恐高已经成为了常态，自2019年起始终保持着随用随采低库存的应对方式，这一点在今年依然没有显著的变化。此前钢厂利润大幅飙升，配比上偏向使用中高品粉矿，近期利润虽然下滑，但还没有出现大面积调配比的情况。所以从短期看，铁矿石高低品需求显著分化的矛盾还将延续，除非钢厂的利润进一步恶化。
瑞达期货黑色研究员蔡跃辉：随着钢材传统需求淡季到来，且在多地限产政策预期下，钢厂高炉开工率稳中有降。据我的钢铁统计数据显示，进入5月份全国247家钢厂高炉开工率平均值维持在80.5%附近波动，这数据明显低于去年同期的89%。由于钢厂利润水平下滑，钢厂在采购品种上对更具性价比的中低品分矿的需求有所提高。
一德期货黑色事业部铁矿石分析师董良：在经历了5月大的价格波动之后，资本发现市场对政策的敏感度增大，从国常会之后，行政端喊话级别不断下降，资本非常清楚淡季周期当中，政策调整的难度很大，大刀阔斧的政策必然会引起价格的巨大波动，因此短期消息面轰炸不断，一时难辨真伪。
从钢厂自身角度来看，随着利润的收窄，钢厂本身就会产生检修增加和降低入炉成本的行为，通过市场行为去自然降低开工，而实际限产的影响基本是延续而非增强。一旦限产政策出现变化使得钢厂利润超预期回升，那么开工率仍有可能维持在现有水平，整体铁水产量维持在245万吨/天附近，需求保持韧性，炉料价格上涨的现实下，铁矿石采购的积极性短期也有所回升。
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最新数据显示，钢厂进口铁矿及港口进口铁矿库存均环比下降，这说明了什么问题？
金信期货黑色系研究主管盛文宇：钢厂库存环比下降显示的依然是钢厂不愿意增加库存的心态。港口库存下降，一方面是钢厂的真实需求还是很强劲，尤其是高品矿的库存在持续走低。另一方面是铁矿今年的供应增量有些低于预期，并没有年初时市场预期的那么多，海外高炉的复产还分流了主要发运国的供应增量，巴西发往中国的比例由去年最高的8成降到了目前的6成多。
瑞达期货黑色研究员蔡跃辉：近期由于港口泊位检修增多，澳巴铁矿石发运量均有所减少，进而影响到国内铁矿石到港量。数据显示近五周的发运量有三周出现减少，根据船期推算后市到港仍将有所减量，阶段性利好矿价。
一德期货黑色事业部铁矿石分析师董良：从发货-到港和进口量的对比来看，出现背离明显，今年1-5月累积到港量比海关统计进口量多700余万吨，因此到港矿石并未完全转化为国内供应。截止5月28日，BHP近3年发往中国比例平均83.8%，2021年平均值83.9%；力拓近3年发往中国比例平均79%，2021年平均值77.3%；FMG近3年发往中国比例平均94.6%，2021年平均值90.6%，处在平均水平略下滑状态。在这样的背景下，2021年2季度，力拓目标产量和实际发货量相差较多，用实际发货量线性推算，6月份将产生缺口807万吨；FMG在6月份产生缺口144万吨。主要涉及品种：PB、超特，库存水平的下降对应了目前高需低供的现实。
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近日普氏铁矿石指数偏强于连矿的原因是什么？铁矿石期货表现为何更优于黑色系其他品种？预计铁矿石价格后期将如何运行？
金信期货黑色系研究主管盛文宇：普氏强于连矿的主要原因是两者的标的物在今年出现了分化，普氏依然对标中高品矿，而大连铁矿期货的最佳交割品在今年转变成了低品超特粉，所以在钢厂利润依然比较丰厚的当下，中高品粉矿对于低品粉的溢价依然在高位。
我们认为钢铁行业的政策拐点已经出现，保供有实质性的推进，政策压减产量的预期已经松动。唐山在5月末曾开会讨论适当放松限产力度，另外据了解还未落地限产政策的江苏实际产量考核周期缩短，且以平控思路为主。钢厂目前减产力度尚不明显，铁矿短期期需求仍然将维持在高位。
海外方面4月印度因疫情导致产量减少，后续或在疫情受到控制后恢复。巴西淡水河谷目前再次出现供给减少的情况，持续时间需要关注。6月澳洲矿山会有冲量的行为，7.1之前钢厂也有主动限产的可能性，铁矿短期会面临一些利空因素。但往中期看，限产逻辑松动后铁矿在产业链的地位上升，预计将强于钢材。
瑞达期货黑色研究员蔡跃辉：近期铁矿石受五月份铁矿石期价承压下挫，因“大宗商品保供应稳价格”多次出现在高级别会议及文件中，市场情绪转弱，主流持仓减多增空。而进入6月份随着钢价反弹，铁矿石港口库存下滑，I2109合约贴水现货较深支撑期价逐步走高，对于后市我们认为铁矿石现货供应存回升之势，但阶段性澳巴发运量下滑及港口库存下降，同时钢厂高炉开工率及产能利用率仍处在较高水平，对铁矿石构成支撑矿价或震荡偏强运行。
一德期货黑色事业部铁矿石分析师董良：由于上述原因，PB粉供需结构的恶化，对应指数价格必然受到更强的支撑，这也是近期证监会提出重编指数的原因。叠加当前代县矿难，大红卡矿虽然年产能在60万吨，但整个周边矿山因此而停工，年产能影响达1000万吨，使得铁矿石基本面在需求相对稳定下，供应更加紧张。
虽然5月份进口量的下修，上调了表外铁元素的供应，但从全年来看，澳洲矿的发货下降和巴西矿增量无法兑现到国内，使得铁矿石结构上是远月贴水而基本面利多，因此铁矿石处在短期有数据修正利空而长期利多的状态，未来基差仍要靠期货向现货修复。
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