【宏观周报】股指：“内忧外患”，股指承压

期货资讯 2022-03-12 21:35

【导读】2022年3月12日 宏观-股指 “内忧外患”，股指承压 观点概述： 宏观：俄乌开战成为今年第一黑天鹅，欧美通胀压力大，紧缩升温，欧美释放明确加息信号。国内2月经济数据不理想，经济下行压力+高GDP增速目标，降准降息将至。内地局部地区疫情爆发，国内放开抗原自测，或为后续打开国门做准备。 资金面: 本周成交未放量，偏股型公募基金发行下降，北向资金流出，开放式基金…

2022年3月12日宏观-股指

“内忧外患”，股指承压

观点概述：

宏观：俄乌开战成为今年第一黑天鹅，欧美通胀压力大，紧缩升温，欧美释放明确加息信号。国内2月经济数据不理想，经济下行压力+高GDP增速目标，降准降息将至。内地局部地区疫情爆发，国内放开抗原自测，或为后续打开国门做准备。

资金面: 本周成交未放量，偏股型公募基金发行下降，北向资金流出，开放式基金仓位下降，整体市场资金存量博弈。

估值：整体上估值偏低，行业板块上，双碳和数字经济板块作为长期发展目标，近期回调较多，俄乌概念板块强劲，抗原检测或将接力。

驱动：稳增长、宽信用

策略建议：

俄乌局势多变，对市场的影响会有所反复。美国将矛头指向中国，重挫中概股。2月国内经济数据较差，降准降息或很快来临，提振市场，局部地区疫情爆发，放开抗原检测。股市在当前位置有向上反弹动力，但言大趋势上行还为时过早，把握板块机会（抗原检测、数字经济、绿电）。

风险提示：

疫情，俄乌战争，政策力度

一

宏观

俄乌战事多变，金融市场波动剧烈，欧美通胀压力大，或加快加息步伐。2月社融数据不理想，降准降息预期较强。香港和内地局部地区疫情爆发，目前维持“动态清零”政策，香港重症率和死亡率较高，内地放开抗原自测，或在为后续逐步放开做准备。

1、国际宏观

俄乌局势多变，美国煽风点火不断，欧盟成员国各怀心思，第四次俄乌谈判未能达成一致，近日停火和交恶的消息皆有传出，最近消息显示，战况大面积陷入僵持。

欧盟加大对乌克兰的军事支持，运送军事装备和武器，多国增加对俄罗斯制裁，更多公司参与其中，作为“回应”，俄罗斯采取年底前禁止向部分国家出口原料、设备等商品，将撤离的外国公司资产进行破产和国有化等措施。乌克兰方面，已有50%的企业完全关闭，另一半的经营状况，远低于其正常产能，双方经济受损严重。

美国2月CPI涨幅创近40年新高，通胀压力极大，同时俄乌战争将继续推高通胀，紧缩预期升温，关注下周美联储议息会议，欧盟也宣布将加快推出资产购买计划的步伐。

2、国内宏观

2月人民币信贷偏弱、表外票据缩量，导致新增社融低于预期，居民降杠杆，短期和中长期贷款呈现负增长，企业融资增量来自短期贷款和票据融资，中长期贷款偏弱，实体经济融资需求仍然较差，宽信用成色不足，面对5.5%的GDP增速目标，降准降息可能很快来临，同时还需加大使用结构化政策工具，优化贷款投放。

稳增长还有一大重点就是房地产，从目前数据来看，二手房成交量有所回温，各地以“保交楼、保民生、保稳定”为首要目标，坚持租购并举，从首付比例、购房资格等方面出台相关政策，预计未来维持“托而不举”的状态。

香港疫情持续超2月，重症率和死亡率偏高，专家称香港疫情指数式上升的势头基本得到遏制，正进入或逼近高位平台期，尤其关注老年患者。内地疫情局部爆发，国家宣布在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，利于发现无症状感染者，也是为未来打开国门，面对更多输入性病例做准备，抗原检测概念将成为近期市场主线。

双碳方面，国家鼓励加强煤炭清洁高效使用，推进大型风光基地及配套储能建设，加强钢铁、有色等行业节能减排，同时鼓励新能源车消费，新能源、新基建板块值得长期投资关注。

二

资金面

本周偏股型公募基金发行维持低位，北向资金大幅流出，开放式基金仓位下降，主要是存量资金的博弈。

1、资金流入

过去一周新成立偏股型公募基金份额为113亿份，相比上周减少44亿份。本周北向资金净流出363亿，融资余额下降86亿。

2、资金流出

2月IPO融资127亿资金，降幅较大。重要股东二级市场上周净减持88亿，产业资本减持压力大。

3、基金仓位

本周开放式基金仓位下降，截至3月11日，股票投资比例为64.78%，较上周五下降0.25%，较节前低谷明显回升。

三

估值

1、整体估值

股指目前估值不高，三大股指平均估值水平处于低位，高估值板块回调，近期有所企稳。其中中证500ERP近期走势背离明显，业绩改善但指数调整，价值凸显。

2、行业估值

分行业来看，年初至今仅建筑装饰板块市盈率分位数有所上升，家电、计算机、军工估值分位数显著下滑，杀估值明显。非银金融、电子是当前估值分位最低的板块。TMT板块估值分位下降。

四

股指

股指行业权重如图所示，IH主要由两部分构成，大金融板块占比34%，食品饮料+医药板块占比22%，电子电气代表的新产业方向占比10%，其余以各类周期和制造业方向为主。IF中金融板块权重为29%，食品饮料和医药有18%，电子电气提高至17%，其余行业比重有36%。IC行业非常分散，金融比例降至8%左右，食品饮料和医药降至12%，其余分布在各行各业制造业。其中医药、电子、电气三大行业在三大股指中权重较为接近，造成三大指数分化的主要板块为金融、食品饮料（白酒）和周期制造类行业。

从板块走势看，本周经历周三大跌后，所有板块迎来超跌反弹，医药、电气设备板块反弹力度最大，三大股指下跌。

五

策略

俄乌局势多变，对市场的影响会有所反复。美国将矛头指向中国，重挫中概股。2月国内经济数据较差，降准降息或很快来临，提振市场，局部地区疫情爆发，放开抗原检测。股市在当前位置有向上反弹动力，但言大趋势上行还为时过早，把握板块机会（抗原检测、数字经济、绿电）。

宏观组：       

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