“铜牛”势如破竹 到底能走多远？

全球铜精矿供应短期维持偏紧格局

矿业是秘鲁经济的引擎，该行业出口量占秘鲁总出口量的60%。从疫情对秘鲁的冲击来看，秘鲁第二波疫情的死亡人数已远超第一波的高峰。为缓解第二波疫情，政府前期执行宵禁、周末私家车流通限制和周日强制性隔离。在一系列措施的作用下，目前秘鲁的疫情曲线呈下降趋势，从5月10日至30日，秘鲁首都利马和卡亚俄市的疫情风险级别将从“极度高”降为“极高”，对疫情防控限制措施也进行了调整，但仍不排除后期会发生第三波疫情，疫情仍是悬在市场上空的一把利剑。从秘鲁铜出口量来看，秘鲁3月铜出口量较上年同期增长6.69%，至17.376万吨。

作为全球最大的铜矿生产国，智利矿山铜产量占世界的1/4。智利疫情在3月后反弹严重，与去年6月第一波疫情高峰时相比，此次疫情反弹更为严峻。为加强对疫情的控制，智利政府决定自4月5日起关闭边境30天。4月26日，智利卫生部确认，智利边境关闭时间将继续延长30天，至5月30日。此外，智利铜矿权利金税率法案问题引发了市场的担忧。5月6日，智利国会下议院批准一项上调铜矿和其他金属矿产权利金的法案，相关立法草案将移交给参议院表决。如果新法案顺利通过，则会提升外国矿商的成本，新项目的经济性会降低，进而使得铜供应量缩减。但即使该法案通过，也需等到2024年方可生效。因此，铜精矿供应在短期并不会受到影响。智利3月铜产量同比减少1.2%至48.87万吨。与前期相比，铜矿供应短缺的格局出现了改善迹象，但疫情对矿山产量构成的潜在影响仍不容忽视。

目前，新扩建铜矿的发运逐渐增多，且与一季度相比，来自铜矿端干扰的因素有所减少，但矿山供应仍存在着不确定因素，这主要由于铜矿罢工事件及社区事件会对矿山生产构成影响。

Antofagasta旗下智利LosPelambres铜矿工会以70.65%的赞成票接受劳资合同，罢工风险有所缓和。自4月26日起，智利25个港口码头以及Codelco旗下Chuquicamata铜矿加入全国性大罢工，4月30日结束，以敦促国会批准第三次提取退休金，预计影响10万吨的铜精矿发运。不过智利Escondida铜矿工人即将在6月开始新的劳动协议谈判，若公司与工会谈判人员未能在8月1日合同到期前就新协议达成一致，工会或举行罢工，对铜供应造成威胁。

目前全球铜矿恢复情况弱于预期，从各大矿山的一季度报告来看，一季度铜产量在疫情的影响下缩减，其中BHP、力拓、Nornickel等矿企一季度铜产量下降幅度较为明显，但对2021年全年铜产量指导目标仍维持不变或增加。

总体而言，目前现货TC仍处于较低价位，短期全球铜精矿供应仍维持着相对偏紧态势。中长期来看，全球铜矿新扩建项目投放逐渐增多，而年内粗炼新增产能有限，铜精矿市场供应紧张格局将得到改善。2021年，全球铜精矿将维持紧平衡格局，考虑到干扰因素的影响，预计今年缺口较2020年会收窄。

中国铜精矿对外依存度高达80%

目前国内正在开展第二轮第三批中央生态环境保护督察工作，铜精矿供应较为紧张。预计中国3月铜精矿产量为13.56万吨，较2月环增加17.1%，同比不变。经历春节假期后，矿山在3月逐步恢复生产，促成了环比上升的局面。而从铜精矿进口量来看，中国冶炼厂对进口铜精矿具有较高的依赖性，从秘鲁和智利的进口铜精矿占比超过60%。

1—3月中国铜矿砂及铜精矿进口量累计为596.2万吨，同比增长7.7%。其中3月中国铜矿砂及铜精矿进口量217.1万吨，创历史新高，同比增长22%，环比增长20.94%，主要由于1—2月南美因天气、物流等延误的船只陆续在3月到港。3月中国从智利进口82.53万吨铜精矿，预计10万吨的铜精矿发运遭遇延迟，从冶炼厂原料供应来看，该事件对冶炼厂未有明显影响。同时受船期延误后在3月集中到港的高基数影响，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为48.489万吨，出现了预期中的环比下滑局面，环比下降幅度为12.2%，同比则增加5.1%。

国内电解铜产量增速将放缓

从国内冶炼企业的生产情况来看，2021年冶炼厂检修集中在二季度，二季度计划检修的冶炼厂达13家，多数冶炼企业将检修计划定在5月初，检修时间为25—40天。预计4月中国电解铜产量88.95万吨，同比增长15.1%，环比增长0.6%。步入5月后，10家冶炼厂有检修计划，检修力度较强，预计受影响的产量超出往年水平，将达到6.1万吨。预计5月国内电解铜产量为84.39万吨，同比增长18.5%，环比下降5.1%。预计2021年国内电解铜产量增加50万吨至980万吨，增速为5.4%。