南华期货：收市点评（2022/3/1）
焦煤焦炭
焦煤继续看多。今天焦煤延续涨势，领涨黑色板块。焦煤看多观点不变，本身供应端的问题一直存在，澳蒙两国的进口缺口依然存在。需求方面，下游焦企开工率上升，冬奥会后生产积极性较高，多个焦企有提产计划；钢厂需求方面，保守估计铁水产量3月底恢复到230万吨的话，那么焦煤的供需还是偏紧张的。今天焦炭提起第二轮提涨，预计对焦煤有支撑。
焦炭今日提起第二轮提涨，成本支撑下偏强运行。今天旭阳焦化提起第二轮提涨。盘面焦炭跟随焦煤强势运行，目前盘面大概反应到第二轮提涨，笔者预计本轮提涨3轮左右，后续看复产情况。焦炭近期两个影响因素最为重要，一是成本焦煤的支撑，二是下游复产预期。成本方面，焦煤现货和盘面表现都比焦炭强势；下游需求方面，铁水产量持续恢复，复产进度符合市场预期，目前还没有阻碍复产的相关政策，因此铁水产量4月份前恢复到230万吨是比较合理的，对比去年二季度行情，焦炭供需可能会偏紧一些。策略上，短期还是偏多看待，近来宏观和国际情势因素较多，可能会边际影响焦炭价格。
铁矿
铁矿成材带动，谨慎追多。今天铁矿受成材带动，一路上涨。中国2月官方制造业PMI为50.2，预期49.8，前值50.1。pmi超预期带动成材价格显著上涨。昨日国家发改委、市场监管总局赴大连商品交易所开展联合调研，分析近期铁矿石市场运行情况，共同排查现货和期货市场异常交易行为，研究加强现货期货市场联动监管和市场建设等相关工作。这意味着不论是现货端和期货端都被严格监管。而监管消息后期价跌幅有限，说明市场价格或已经把强监管纳入其中。期现两端的投机需求皆有所消退，价格向基本面回归。供给端，上周的数据看，虽然到港量有所下降，但是发运端有所上升，因此中短期供应仍旧较宽松。需求端，疏港量止跌回升，铁水产量有回升，但是终端地产需求仍很悲观，基建的需求落地需要时间。而且我们从终端贸易商处了解到，下游真实开工是比较弱的，特别是地产端，很多去年的回款追回小部分的情况，资金到位不乐观。因此短期内，无论是政策面，还是基本面铁矿价格都难有快速连续上涨的驱动。追多需谨慎。
橡胶
总体来说，橡胶未来的基本面并不弱，需求复苏，上游成本端抬升，青岛库存虽有增多，但是总体处于一个偏低的位置。
基本面上看，成本抬升、需求复苏。主产区供给端来看，全球性低产期临近。泰国东北部处于低产期，南部不断减产；越南完全停割；国内产区开割基本在3月下旬。据咨询统计，2月21日-2月27日期间青岛地区一般贸易仓库中中大型仓库入库环比较大幅度增加，出库量小幅增长，整体维持较大幅度累库。需求方面，轮胎厂本周开工将大幅提升，一线品牌厂家开工恢复至相对高位水平，但仍以低价货源走量为主，其他多数品牌走货较为缓慢，主要是终端需求启动缓慢，消化能力不足。到港量方面：东南亚到青岛港运费居高不下，2月中下旬和3月份到港将有所增多，2月份进口量环比缩减，3月份进口环比将明显增多。
此外，在整体宏观大环境不好的背景下，上周政治局强调了“加大宏观政策实施力度”。同样的表述，我们可以追溯到20年5月22日的政府工作报告“加大宏观政策实施力度着力稳企业保就业”当时背景是疫情爆发，之后央行几次降息，并且随后公布的各项金融数据显示信用扩张已见明显成效，市场信心终恢复。类似的表述，我们还可以追溯到18年底中央经济工作会议的加大逆周期调节力度。
所以，我们看好后续国内的政策发力，仍然推荐低位做多策略不变，但是需要把握做多的节奏，低位做多，不要追高。风险点的话，近期运输情况略有好转，到港量可能会增多，供给端不确定；以及外围的地缘政治的不确定性。
原油
政治和战争不确定性大，短期建议观望。俄乌战争继续进行，美国和欧盟对俄罗斯制裁力度不断增强，部分俄罗斯银行受Swift制裁后，俄能源出口受到影响。昨晚俄罗斯和乌克兰开始第一轮谈判，乌克兰态度强硬，俄乌不欢而散。市场关注焦点集中在美国和俄罗斯是否会直接限制俄罗斯能源出口，美国表示不排除这种可能。若后期俄乌战争进一步加剧，美国限制俄罗斯能源出口，则原油市场面临的供应中断风险急剧增大。同时，伊核谈判进入最后阶段，伊朗表示已有98%的内容已谈好。从去年伊核谈判的经验来看，不到最后一刻的最终结果出炉，不确定性依然非常大，谈判失败的可能性依然存在。总体来看，原油市场的焦点集中在俄乌战争和伊核谈判，政治和战争的不确定性非常大，带来油价的高波动，单边操作难度大，短期建议观望。
股指
今天股指整体走强，从指数强弱来看，大盘股明显强于小盘股，上证50的涨幅远超中证500。这样的表现较为符合当前的市场主线，即市场更关注经济能否持续复苏。今天上午2月制造业PMI结果公布，录得50.2，环比继续改善，也同样位于枯荣线之上，从数值来说，也略超市场预期。此外非制造业PMI环比也同样继续改善，且服务和建筑分项同时往上。制造业PMI中的新订单指数也同样往上。这样的结果一方面和春节后复工有关系，另一方面也让经济复苏短期无法证伪，结合最近积极的政策导向，市场选择继续相信经济复苏。此外，从企业规模看，大中企业的PMI都回升了，但小企业的PMI却创下疫情以来的新低，说明小企业的压力有些大，也可能是复工时间更晚所致。但不妨碍，这样的结果映射到股票指数上，就是大盘股表现会由于小盘股。简单来说，市场主线仍需要时间验证，但我们结合近期走势认为股指大概率已经在筑底阶段。
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