华联期货：需求回升强于供应甲醇或偏强运行

【导读】 主要观点：成本上，郑煤价格反弹，上涨12%，5月合约盘面煤制甲醇利润为380元/吨，但现货煤制甲醇利润亏损较大，为-530元/吨，成本上在现货端存支撑；供应方面，产量与开工率回升，但2月检修结束的产能不多，开工率回升幅度较少，另外，1月实际进口量低于预期，供应端压力不大，影响中性偏空；库存方面，进口放…

主要观点：

成本上，郑煤价格反弹，上涨12%，5月合约盘面煤制甲醇利润为380元/吨，但现货煤制甲醇利润亏损较大，为-530元/吨，成本上在现货端存支撑；供应方面，产量与开工率回升，但2月检修结束的产能不多，开工率回升幅度较少，另外，1月实际进口量低于预期，供应端压力不大，影响中性偏空；库存方面，进口放缓，需求向好，提货顺畅，港口库存与企业库存均下降，库存影响偏多；需求方面，家电、房地产较弱，甲醇终端的需求不佳，但MTO开工率近一个月大幅回升，下游的短期需求回暖，需求端影响偏多。库存不高，短期需求强于供应，甲醇短期基本面中性偏好。技术上，短期偏强运行。估计甲醇短期走势以偏强震荡为主。

操作建议：

趋势：多单轻仓持有，或区间操作，支撑位为2750元/吨。

套利：观望。

重点关注及风险因素：

（1）煤价、原油的走势；（2）MTO的开机率变化情况；（3）房地产的发展

一、现货与期货的价格走势

图1国内甲醇主要市场价格走势图

数据来源：隆众、华联研究所

图2国际甲醇市场走势图

数据来源：隆众、华联研究所

图3甲醇指数合约月线走势图

数据来源：文华财经、华联研究所

图4江苏与内蒙现货价差

数据来源：隆众、华联研究所

图5江苏与山东现货价差

数据来源：隆众、华联研究所

1月，现货方面，国内，江苏太仓涨11.98%，至2850元/吨。MTO复产，需求向好，进口不及预期，国内价格反弹上行。国际，CFR中国上涨19.5%，至367.5美元/吨，CFR东南亚上涨3.7%，至412.5美元/吨，FOB鹿特丹上涨11.5%，至405欧元/吨。美金价格强于国内价格，涨幅更大。东南亚地区跟涨周边。欧美市场受天然气偏紧的影响，价格较强。

江苏与内蒙的现货价差震荡走高，现为725元/吨，江苏与山东的现货价差为150元/吨，表明内地的供应好转，内地住江苏的供货的窗口逐渐打开。

期货方面，基差稳定，主力合约1月偏强运行，涨13.92%，至2823。指数合约持仓量增仓5%，至142万手。5月合约在2500获得支撑后，震荡上行，但在2900遇到的压力较大，估计2月走势以震荡为主。

二、利润分布

图6盘面煤制甲醇利润走势

数据来源：wind隆众华联研究所

图7近期甲醇产业链盈利概况

数据来源：wind隆众华联研究所

图8盘面甲醇制塑料利润走势

数据来源：wind隆众华联研究所

煤制甲醇现货生产利润依旧亏损较大，但甲醇下游的亏损更大，成本与利润对甲醇的影响中性偏空。

现货方面，1月末河北焦炉气利润均值181.84元/吨，同比+227.05%，内蒙煤制利润均值-526.8元/吨，同比-111.14%，山东煤制利润均值-99.2元/吨，同比+48.36%，山西煤制利润均值-565.5元/吨，同比-54.05%，西南天然气制利润均值60元/吨，同比-85.71%。甲醇制烯烃的利润为-1707元/吨。

期货方面，盘面煤制甲醇的利润为383元/吨，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为-879元/吨、-750元/吨。

三、供应情况

图9甲醇产量/开工走势图（周度）