华泰期货:金融资产先跌后涨 黄金上涨概率最高

期货资讯 2022-02-18 18:37

【导读】 华泰期货推演历次地缘冲突影响——金融资产先跌后涨 黄金上涨概率最高 日前华泰期货研究院选取了历史上影响较大的9/11事件、阿富汗战争、伊拉克战争、利比亚内战、克里米亚事件、英国脱欧公投6次地缘政治事件做样本进行分析认为,地缘冲突对金融资产冲击呈先跌后涨的规律,在事件落地前的酝酿阶段(前1个月…

行情图

华泰期货推演历次地缘冲突影响——金融资产先跌后涨黄金上涨概率最高

日前华泰期货研究院选取了历史上影响较大的9/11事件、阿富汗战争、伊拉克战争、利比亚内战、克里米亚事件、英国脱欧公投6次地缘政治事件做样本进行分析认为,地缘冲突对金融资产冲击呈先跌后涨的规律,在事件落地前的酝酿阶段(前1个月),6个样本中美元指数、上证综指、10Y美债利率录得下跌的概率较大,样本上涨概率均为16.6%,避险资产黄金66.6%的概率录得上涨。而在事件正式落地后,风险资产出现反弹修复的走势,样本中纳指83.3%的概率录得上涨,上证综指和美元指数66.6%的概率录得上涨。而除黄金外的商品各板块在事件落地前后并未呈现明显的规律,我们认为结果将根据事件发生地的供需结构发生变化。

就乌俄冲突对各商品的影响而言,该研究院指出,从供需关系上讲,俄罗斯是重要的原油和天然气生产国,是世界第一大燃料油生产国与出口国;俄罗斯是重要的铝、镍、铜出口国,俄铝电解铝产能占全球6%以上,是世界上最大的铝生产商之一。放在全球范围来看,俄乌两国谷物出口占比均较高,其中乌克兰玉米出口占比17%左右,仅次于美国,与巴西、阿根廷处于第二梯队;小麦出口两者均较高,俄罗斯占比接近17%,乌克兰占比11.61%,增速亦低于俄罗斯;大麦出口两国占比接近30%。

“能源板块关注原油和燃料油,未来俄乌局势存在三种可能性,对应石油市场不同的影响。”华泰期货研究院指出,第一种可能性是冲突继续扩大,这种情况下会对原油供需产生显著影响,油价将大概率突破100美元/桶。第二种可能性是俄乌冲突“软着陆”,局势出现明显缓和,这种情况下对当前油价较为利空。第三种情况是俄乌冲突常态化,地缘政治溢价对于油价的支撑不会消失。美国当前仍旧面临制裁俄罗斯,拖延伊核谈判以及通胀问题的不可能三角,短期来看,美国似乎不太可能因为油价带来的通胀问题停止与俄罗斯的博弈,但需要关注美国是否会加快伊核谈判以及放开对委内瑞拉的制裁,如果未来伊朗核谈顺利伊朗石油重返市场,那么势必会让油价降温。对国内的FU(燃料油)而言,未来定价受到俄乌局势的影响更多在于跟随原油成本端的波动。

黑色板块的煤炭小幅受影响,俄罗斯的煤炭出口对国内价格有小幅影响。华泰期货研究院介绍,2021年中国自俄罗斯进口煤占比1.49%,主要为炼焦煤。由于中国国内炼焦煤产量连续多年没有提升,在目前焦煤库存处于历史低位的情况下,俄乌冲突升级可能加剧我国焦煤供应紧张的情况。中国2021年铁矿总进口量中,俄罗斯占比0.76%,乌克兰占比1.55%。但考虑到我国港口铁矿库存处于高位,使得我国铁矿的需求有一定的弹性,俄乌冲突升级短期对我国铁矿供需不会产生大的影响。

“有色板块的锌、铝、贵金属等品种利好较强,镍、铜等品种小幅受益。”华泰期货研究院表示,乌俄冲突势影响更多的是基于能源短缺带来的减产冲击,除了俄罗斯本土的产能外,在乌俄冲突制约俄罗斯能源供应下,欧洲大量的有色金属产能也将受到拖累:俄罗斯2021年铜精矿产量为88.6万吨,欧洲地区2021年精铜产量约在302万吨;俄铝是世界上最大的铝生产商之一,电解铝产能超过400万吨,占全球电解铝产能6%以上;2021年俄罗斯原生镍产量约14.6万镍吨,其中精炼镍产量约12.1万镍吨,占全球原生镍比例约5%。与通胀对铜价的有利反馈以及供应端的干扰相比,需求端被拖累的情况或许相对较小,俄乌局势若持续紧张,对于铜价整体影响偏正向,对锌、铝供应将造成巨大冲击,并且俄镍是沪镍的主要交割品之一。俄乌冲突将从短期避险,长期加剧通胀等角度支撑贵金属走高。

农产品中的玉米可能受到小幅影响。华泰期货研究院介绍,放在全球范围来看,俄乌两国谷物出口占比均较高,其中玉米出口主要集中在乌克兰,乌克兰出口量为3350万吨,占比17%左右,且近年来维持持续增长态势,仅次于美国,与巴西、阿根廷处于第二梯队;小麦出口两者均较高,俄罗斯占比接近17%,且近年来持续增长,乌克兰占比11.61%,增速亦低于俄罗斯;大麦出口两国占比接近30%,为三个谷物品种占比最高的,其中乌克兰占比超过17%,俄罗斯占比13%左右。在俄乌冲突加剧的情况下,CBOT玉米价格带动进口到港成本上升,或在一定程度上推高国内玉米期现货价格。

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