【导读】宏观分析 国内：央行四季度货币政策执行报告发布强调要加大跨周期调节力度，注重充分、精准、靠前发力，保持信贷结构稳步优化。结合1月社融数据大超预期来看，当前实体经济融资规模扩大，信用扩张显著加快，显示出稳增长与宽信用政策逐渐发力，预计后续经济下行压力将放缓。 国际：美国1月CPI公布后，市场对于3月联储加息力度的预期大幅提升，根据FedWatch的数据，当…
宏观分析国内：央行四季度货币政策执行报告发布强调要加大跨周期调节力度，注重充分、精准、靠前发力，保持信贷结构稳步优化。结合1月社融数据大超预期来看，当前实体经济融资规模扩大，信用扩张显著加快，显示出稳增长与宽信用政策逐渐发力，预计后续经济下行压力将放缓。国际：美国1月CPI公布后，市场对于3月联储加息力度的预期大幅提升，根据FedWatch的数据，当前预期加息50bp的概率已经超过了90%。同时，国债收益率突破2%的核心点位，并预计将会在政策落地前保持持续上行。本周需要关注即将公布的1月议息会议纪要和PPI数据，以获得进一步的政策指引。新闻：1.全国31个省区市2022年GDP增长目标均已公布。其中，有9个省份经济增长目标设在7%及以上，海南省设定9%左右目标，排名第一。西藏、宁夏、河南设定的2022年经济增长目标均高于2021年实际增速。2.由于风险点多发，多家机构近日下调今年全球经济增速预期。国际货币基金组织（IMF）预计，今年全球经济增速为4.4%，比去年10月预测值下调0.5个百分点。世界银行认为，今年美国经济将增长3.7%，较此前预期下调0.5个百分点；欧元区将增长4.2%。欧盟委员会将欧盟今年经济增速预期下调至4%，并预计明年将进一步放缓至2.8%。贵金属上周五COMEX金大涨，收盘价突破1860美元/盎司。当前市场对于通胀预期的担忧和避险情绪支撑了强势的贵金属行情，带动价格在加息预期越来越强的当下依旧强势上涨。在加息落地之前，受高通胀与高加息预期的共同作用，预计贵金属价格将维持震荡格局。如果短期俄乌局势超预期，或市场上季度鹰派的加息预期缓和，贵金属可能继续走强。COMEX黄金核心价格区间【1780，1900】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【22.5，24.5】投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。风险提示：美国经济复苏超预期（向下风险），新冠新变种危害超预期导致政策掣肘无法收紧（向上风险)。铜隔夜LME铜下跌3.46%，收9830美元/吨。上周五上海铜升110，广东铜贴65，下游尚未完全复工复产，成交较为冷清。短时回调主因风险偏好走差，全球库存持续累库。当前节点，宏观多空交织，国内国外政策相互背离，且现货情况也不同，国内季节性累库，国外持续去库，维持铜价高位震荡判断。铜价核心价格区间【69000，73000】元/吨，伦铜核心价格区间【9700，10500】美元/吨。投资策略：维持区间震荡操作。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。铝隔夜LME整体盘面震荡下跌，开盘价3250.5美元/吨，收盘价格3136.5美元/吨，跌114美元/吨，跌幅3.5%，上周上海铝对03贴30，广东铝对03升170；铝价止涨大跌，现货市场继续承压转弱，看跌预期影响下持货商积极下调抛售货源变现。LME大幅累库，一定程度抑制市场交易情绪，国内方面，本周电解铝社会库存增加8.4万吨至95万吨，品种方面广西百色突发疫情，导致当地两家铝厂停产，涉及产能42万吨，预计复产时间在半年之后，广西地区电解铝建成产能约285万吨，在疫情未结束前，市场对于广西地区电解铝产能的减产有一定担忧，供应端仍旧偏紧，另外氧化铝价格也因为疫情+冬奥会的限产而走高，给与成本端有力支撑，但高价下对于下游的消费可能产生一定的抑制作用，预计短期内铝价将高位震荡运行。投资策略：逢低做多。风险提示：高铝价下国内铝厂复产超预期/消费不及预期。铅上周五避险情绪回升金属市场多数下跌，铅价相对抗跌，伦铅震荡反弹至2287美元。国内铅价反弹后现货升贴水下调，下游询价一般且散单市场走弱。节后首日铅价下跌已大部分兑现季节性累库预期，从第一周市场表现来看库存维持小降，下游先于再生铅恢复，当前再生铅利润不佳或延迟供应恢复进度，预计铅价维持震荡偏强格局。沪铅运行区间【14700，15600】元，伦铅运行区间为【2150，2300】美元。投资策略：维持高抛低吸，累库进度超预期仍适合逢高抛空。风险提示：再生复产进度加快。锌上周五伦锌日内窄幅震荡，夜间大幅下挫至3617，随后收至3655，日内跌幅0.7%。上海锌对03贴10至平水，广东锌对03贴90-75元/吨，天津锌对03贴80-30元/吨，下游复工进程一般，整体成交有限。国内元宵在即低库存现状下，市场静待近日下游复工进程，预计伦锌近期运行【3600-3700】美元。投资策略：联储加息预期激增，不适合追多。风险提示：无镍上一交易日伦镍跟随其它金属震荡偏弱，开盘价23395美元/吨，收盘价23235美元/吨，下跌165美元/吨，下跌0.71%，伦镍cash-3m升贴水维持在360B/405B。上海金川镍升水3050元/吨，镍豆升水2900元/吨，进口镍升水2950元/吨，价格高位产业需求一般加之进口货源流入金川镍俄镍升水回落，整体现货成交偏弱。伦敦继续去库，内外库存处于极低水平，当前在宏观氛围转好需求回归预期下，强化持续去库逻辑，多头资金持续推升价格走强。我们认为在镍库存拐点未出现前，维持多头交易逻辑，价格继续走高仍是大概率事件，短期关注伦镍下方【21000,22000】区间支撑力度，可背靠该区域适当布局多头头寸。投资策略：观望或等待回调买入机会。风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。锡隔夜LME锡延续震荡走势，开盘价43685美元/吨，收盘价43800美元/吨，跌392美元/吨，跌幅0.89%。上周五云锡对03升3000-5000，普通云字对03升2000-4000，下游方面上周处于复工初期，由于部分下游节前备货尚未消化完毕叠加节前有部分锁价节后提货的需求，本周入市询价偏少，市场整体交投表现一般。节后调研社库累库低于预期，货源紧张情况下上游惜售情绪较强。供应端方面，本周印尼矿业部的一份文件显示，由于未能提交2022年的工作计划，印尼已经暂停1000多个矿商的矿场（其中包括十几家锡矿商）运营。2021年私人矿商产量超过印尼一半，此次矿场暂停料将影响印尼锡矿产量。需求端光伏、新能源车等延续高景气度，在供应无实质性改善前，锡价偏强震荡走势料将延续。沪锡运行区间【310000，340000】元，伦锡运行区间为【41000，44000】美元。投资策略：逢低做多，轻仓操作。风险提示：矿山修复超预期。
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