生猪：终端市场交易清淡 或仍存下滑空间

期货资讯 2022-02-11 10:07

【导读】征稿（作者：徽商期货 尉秀）--自1月开始，猪肉价格处于震荡下跌状态，1月下半月受春节集中备货影响，猪肉价格短时小幅反弹，但是并没有改变价格下降的走势。春节过后猪肉市场再度出现下降态势，与1月下半月较为平缓的走势不同，2月开市后猪肉价格下降幅度较为明显。10日全国瘦肉型白条猪肉市场均价参考17.15元/公斤，自7日以来累计下滑8.68%，较1月初下滑17.40%。 （一）…

征稿（作者：徽商期货尉秀）--自1月开始，猪肉价格处于震荡下跌状态，1月下半月受春节集中备货影响，猪肉价格短时小幅反弹，但是并没有改变价格下降的走势。春节过后猪肉市场再度出现下降态势，与1月下半月较为平缓的走势不同，2月开市后猪肉价格下降幅度较为明显。10日全国瘦肉型白条猪肉市场均价参考17.15元/公斤，自7日以来累计下滑8.68%，较1月初下滑17.40%。

（一）国家将视情启动猪肉储备收储工作

2月8日，国家发展改革委的微信公众号发布，据国家发展改革委监测，1月24日～28日当周，全国平均猪粮比价为5.57∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。

根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，为重点引导养殖户平稳有序减栏，避免恐慌性集中出栏，当猪粮比价低于6∶1时，由国家发展改革委当猪粮比价低于6∶1时，由国家发展改革委发布三级预警；当猪粮比价连续3周处于5∶1~6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%～10%时，发布二级预警；当猪粮比价低于5∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级预警。

目前虽然发布了二级预警，相关部门可以视情启动收储工作，但我们认为到收储开启还有一段距离。当前时间点正处春节节后，费相对疲软，现货价格萎靡不振的预期还要持续一段时间，如果价格下行继续，深度扩大，那么收储工作很可能随时展开。

从历次收储的情况来看，收储量并不大，一般都是在10万吨级别以下。2021年，我国的收储一共执行了两轮4次，第一轮收储是7月份，总共执行3次，分别为7月7日收储2万吨，7月14收储1.3万吨，7月21日收储2万吨；第二轮收储是10月份，执行1次，为10月10日收储3万吨。收储最重要的是给市场带来信心上的提振，因为收储量和市场流通量相比很小，对供需平衡的改善十分有限。如果2022年的收储一旦开展，收储之后价格有望在情绪支撑下的逐步企稳，但在整体供给宽松的格局没有完全改变的情况下，上行高度仍然受到限制。

（二）行业寒冬暂时或难以缓解

2021年猪肉价格跌趺不休，A股养猪大户的股价也闻风而动，行业进入寒冬。在已经披露的15家畜牧业的业绩预告中，预告净利润全部下降。其中，正邦科技、温氏股份、天邦股份这3家公司登上预亏金额最高榜单。从预报净利润下限来看：正邦科技预亏下限197亿元、温氏股份预亏下限138亿元、天邦预亏下限40亿元；经计算可知3家公司预亏金额可能高达375亿元。

数十亿到百亿的亏损，让行业显得格外惨淡。作为行业龙头，牧原股份虽然未预亏，但其预计2021年净利润也下降了70%左右。实际上除猪价本身的下跌，饲料价格连续上涨以及持续推进种猪优化等因素均推高了企业养猪成本，导致2021年利润同比大幅下降。

在整体供给宽松的格局没有完全改变的情况下，生猪养殖从业者对后市一致看空，当下对生猪纷纷采取降体重提前出栏的策略，市场上120公斤以下的猪源较为充沛，屠宰企业收购大体重猪源减少，部分屠宰企业倾向于收购小体重猪源，导致生猪交易市场仍处于下滑之中。我们认为这些上市公司的业绩压力在2022年上半年暂时难以缓解。

（三）产能去化将会继续

2022年2月养殖利润再次进入深度亏损状态，截止2月9日，仔猪育肥的养殖利润为-159.98元/头，自繁自养的养殖利润为-215.69元/头，亏损或将进一步带动行业去产能。

从产能角度看，能繁母猪存栏在2021年6月达到高点4564万头，自此之后持续去产能，并逐步加速，7月、8月、9月、10月、11月的全国能繁母猪存栏量分别为4541.18万头、4500.31万头、4459、4348万头、4296万头，至11月累计去产能5.87%。11月生猪价格反弹一定程度上抑制了产能去化的速度，导致12月能繁母猪存栏回升到4329万头，环比增加0.77%。2021年10月、11月猪价反弹明显，散养户补栏后备母猪明显，后备转能繁，对应2022年1月份，所以我们预测1月能繁母猪数据可能较去年12月持平，甚至微增。但我们认为这只是去产能过程中的小插曲，去化或会持续。

能繁母猪对应的是10-11个月后的商品猪供应。按照这个节奏，生猪供应在2022年3月份左右开始减少，但是真正全面减少会是8-9月。如果1月份实际情况像上述预测那样，即能繁母猪稳定甚至微增，那么对应下半年11月份这个时间点生猪供应会略增，我们推测会抑制猪价在旺季的反弹力度，同样也会缩短猪价反弹的时间。

当下补栏母猪及仔猪养户对价格已经很能接受，认为是低价，据了解，养殖户补栏意愿较去年同期补栏的积极性增加1-2成。但春节期间猪病增加，猪病是影响补栏的主要因素，导致近期补栏减少。叠加近期预报的寒潮天气对补栏影响也比较大，预计元宵节过后随着气温稳定，补栏或陆续开始。

（四）行情展望

目前市场仍然处于供大于求的状态，生猪价格有继续下降态势，对于屠宰企业而言，生猪价格下降意味着原料采购成本回落，对肉价有一定拉低作用。加之近期猪肉市场处于传统消费淡季，对猪肉市场无拉动效果，因此短时间内猪价或易跌难涨。

中长期建议关注两方面，一方面是今年上半年猪价下跌的幅度，如果围绕成本线（自繁自养成本线在15元左右）附近波动，则产能很难去化，养殖户可能会继续扛；相反，如果价格下跌足够深且持续的时间越久，则产能可能还会有一波明显的去化。另一点是关注市场的一致性预期，如果都按照前低后高的猪价预期执行，那么今年的二次育肥可能会有一个比较大的量起来，这样也会猪价形成影响。

风险因素：新冠疫情，非洲猪瘟疫情，收储等政策面因素。

作者简介：尉秀，产业经济专业，硕士研究生，注册FRM，先后从事程序化研究、资产管理、产业链研究，现为徽商期货研究所农产品分析师，主要研究玉米、生猪等品种。

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