【宏观早评】股市对央行的态度不买账

【导读】宏观金工早评 | 2022年1月20日品种：股指、国债、贵金属、基差、金工股指昨夜美国三大股指高开低走，道指跌0.96%，标普500指数跌0.97%，纳指跌1.15%，银行股板块造好，大型科技股、半导体、新能源车板块下挫；市场更偏向于估值防守板块纽。约州一月商业活动因奥密克戎突然大幅走低。美国国债利率快速上行，紧缩预期较强。昨日两市股指走弱，沪指跌0.33%，深证成指跌…

宏观&金工早评|2022年1月20日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

昨夜美国三大股指高开低走，道指跌0.96%，标普500指数跌0.97%，纳指跌1.15%，银行股板块造好，大型科技股、半导体、新能源车板块下挫；市场更偏向于估值防守板块纽。约州一月商业活动因奥密克戎突然大幅走低。美国国债利率快速上行，紧缩预期较强。

昨日两市股指走弱，沪指跌0.33%，深证成指跌1.28%，创业板指跌2.17%。板块方面，新冠药概念大幅反弹。云游戏、、旅游、传媒娱乐等涨幅居前，锂矿、培育钻石、酿酒等跌幅居前。北向资金净买入38.21亿元。

基本面上，目前经济受房地产拖累明显，地产公司出现基本面和政策扶持上的分化。12月社融不及预期，新增人民币贷款与企业贷款偏弱，宽信用静待成效，可能会有流动性渗透到股市中。央行18日进一步释放宽松信号，国债期货大涨，对基建和大金融板块预期升温。

股指方面，政策已经转向，未来大方向将倾向宽松，若社融增速能持续向上，下行压力越大，稳增长需求越高，股指还是维持乐观。其中IF代表各行业核心资产，在无风险利率中枢下行背景下长周期看好。IC回调充分，全球复苏进程不受阻碍继续看好。

国债

国债方面，市场收益率继续下行，没办法，央行基本已经是明牌了，这个时候充其量止盈，哪有那么大的动力加仓做空。OMO市场继续900亿的净投放，短期资金池规模加上多的MLF的话，已经到了4000多亿，市场流动性非常充裕。

去看中资美元债价格的话，最近还是在一路下行，这里面大部分是地产企业发的，国内三四线城市的地产销售还是冰点，地产景气不能明显扭转，稳增长的压力还是大，虽然我们不怀疑政策稳增长的决心，但是究竟什么时候带来景气拐点这个是不确定的，早两个月和晚两个月对股和债走势的影响那会天壤之别，看不见经济景气的明显好转，国债这个中期多头的逻辑就还在。

短期的话，5年期LPR如果超预期下调的话，可能带来节奏上短期的回落，毕竟5年期影响房贷，影响中长期贷款的利率水平，大幅度下调至少在情绪上还是能明显提升大家对宽信用进展的预期的。