避险情绪升温 期债维持高位

近期，受国内出现奥密克戎疫情和地方政府专项债额度不及预期影响，国债期货价格保持强势，各主力合约价格接近2021年末高点，10年期国债收益率再度跌破2.8%。

世行下调全球经济增长预期

受奥密克戎变异毒株影响，近期全球新增确诊人数大幅回升，最新单日新增确诊人数接近300万人，远超前几轮疫情暴发时单日新增确诊人数。国内天津、安阳等多地出现了感染奥密克戎确诊病例，加上此前西安等地出现的聚集性疫情，当日新增本土确诊病例多日维持在百人以上，创去年2月以来的新高。

当前国内外疫情反复，奥密克戎变异毒株传播隐匿性强，低龄感染群体比例高，存在较大不确定性，疫情防控工作压力仍大，推升市场避险情绪。受疫情不断蔓延影响，世界银行发布的最新一期《全球经济展望》报告预计2021年全球经济增长5.5%，2022年将增长4.1%，均较此前预测下调0.2个百分点，全球经济仍面临较大挑战。

资金面整体保持平稳

近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，多个省市已经披露了2022年一季度的地方政府债券发行计划。周一，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，表示当前经济运行处于爬坡过坎的关口，要把稳增长放在更加突出位置，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资，尽快将去年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目，抓紧发行今年已下达的专项债，力争一季度形成更多实物工作量。对于2022年地方政府新增专项债额度，市场有消息称可能与2021年持平，即维持在3.65万亿元的水平，低于市场预期，推动国债期货价格走强。

今年以来首次国债招标规模较大，预计提前批地方债发行也会加速。2022年以来，央行回归每日100亿元逆回购操作，累计净回笼6500亿元，银行间市场资金面较2021年末有所收敛，但整体保持平稳，各品种7天利率仍处在逆回购利率下方。在财政政策和货币政策协调联动要求下，央行将继续通过各种工具，对冲到期的MLF和政府债券发行冲击，维护春节前银行体系流动性合理充裕。

统计局数据显示，2020年12月CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.8个百分点，其中食品价格由涨转跌，主要受猪肉价格降幅扩大和鲜菜价格降幅收窄影响，非食品价格涨幅也有所回落，尤其是能源类产品价格涨幅均比上月回落较多。PPI同比上涨10.3%，涨幅比上月回落2.6个百分点，连续2个月回落，自2021年11月以来，煤炭、石油、黑色有色金属等主要行业开采和加工业价格均有所回落，带动工业品价格高位回落。考虑基数效应，加上保供稳价政策继续落实，预计2022年PPI或逐步回落，CPI短期将处于低位，不过若猪肉和鲜菜价格再度回升，有可能推升CPI同比涨幅，对2022年下半年的央行货币政策产生掣肘。

美债收益率大幅回升

美联储会议纪要偏鹰，不认为奥密克戎变异毒株会改变美国经济的复苏路径，表示可以提前加息且加息速度可以更快，开启加息到开始缩表的间隔比预期更短。美联储主席在听证会上继续表示今年的加息和缩表都可能更早和更快进行，会使用工具令通胀重回目标，防止通胀持续走高。目前由美联储联邦基金利率而得的隐含加息概率显示，市场预计今年3月美联储加息的概率已达75%以上。受此影响，2022年以来美债收益率持续回升，10年期美债收益率一度突破1.8%，较2021年年末大幅上升23bp。

短期来看，受国内疫情影响，避险情绪升温，春节前市场对央行也有宽松预期，推动国债期货价格处于高位。不过海外英国央行已经加息，美联储预期加息时间也将提前，美债收益率大幅上行。随着国内稳经济政策不断出台，国债和地方政府专项债加速发行，若疫情逐步得到控制，经济将继续保持稳定恢复，国债期货价格接近前期高点后，谨防高位回落。（作者单位：申银万国期货）