【宏观早评】股指震荡走低，银行板块偏强

【导读】宏观金工早评 | 2022年1月12日品种：股指、国债、贵金属、基差、金工股指昨日美国三大股指反弹，道指涨0.51%，标普500指数涨0.92%，纳指涨1.41%，热门中概股、百货商店、教育、新能源车等板块表现强势。鲍威尔称必要时美联储将加息更多次，缩表会比以往更快更早，但未提及具体加息时间点问题，并表示央行的加息计划不应该对经济和就业市场造成影响或损害。本周投资者…

宏观&金工早评|2022年1月12日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

昨日美国三大股指反弹，道指涨0.51%，标普500指数涨0.92%，纳指涨1.41%，热门中概股、百货商店、教育、新能源车等板块表现强势。鲍威尔称必要时美联储将加息更多次，缩表会比以往更快更早，但未提及具体加息时间点问题，并表示央行的加息计划不应该对经济和就业市场造成影响或损害。本周投资者将迎来重要经济数据与财报。

昨日A股三大股指震荡走低，截至收盘，沪指跌0.73%，深证成指跌1.27%，创业板指跌1.28%。盘面上，新冠检测、医药商业、磷化工、中药、冰雪产业等板块涨幅居前；数字货币、NFT概念、猪肉、云游戏、元宇宙、国防军工等板块跌幅居前。沪深两市成交额连续8个交易日突破1万亿元。北向资金全天大幅净流出40.26亿元。

基本面上，目前经济受房地产拖累明显，部分地产商面临违约困境，虽然11月社融有所回升，企业贷款意愿较弱。宽信用静待成效。全面降准和中央政治局会议强调稳住宏观经济大盘，显示政策方向已经转向，未来宽松预期将进一步增强，将利好权益市场。近期市场畏高情绪浓厚，资金更青睐低估值板块。

股指方面，政策已经转向，未来大方向将倾向宽松，若社融增速能持续向上，股指还是维持乐观。其中IF代表各行业核心资产，在无风险利率中枢下行背景下长周期看好。IC回调充分，全球复苏进程不受阻碍继续看好。

国债

国债方面，市场继续小幅上涨，OMO市场的逆回购资金池基本清零了，资金面上隔夜利率回到了2%以上，这个需要注意，可能会对短期市场走势造成影响。午盘彭博发了个消息说今年专项债额度和去年一致，随后T开始拉升。

技术上，这半个月对前半年震荡中枢的突破有点不够强劲，应该还是各种稳增长的政策带来的市场信心的摇摆，短期来看回到中枢继续盘整的概率不小，尤其这个月是一个信贷大月。

中长期来看，国内已经开始迎战奥秘可容了，这个疫情可能会是22年开年过后国内最大的预期差，市场的稳增长、宽信用、地产长期预期扭转、地方隐形债务继续要求，这种分歧尽管还在，但其实已经讨论很久了，后面即便轮番兑现，也不至于产生非常超预期的地方，但是疫情不一样。

从人民币的角度也能看出来，跟人民币一贯保持一个姿势的韩元早就因为出口回落和美元上涨掉下去了，但人民币一直坚挺的厉害，除了年终集中结汇这种节奏上的影响，我们觉得最大的支撑还是抗疫优势带来的市场对人民币资产的信心所导致的，但如果未来海外成功躺平然后持续放开，国内面临这种传染性更强的毒株，继续维持隔三岔五封一座城，那此前对于人民币乃至人民币资产的信心将会极大的扭转，隔三岔五封城，那服务业要想全面恢复只能是遥遥无期。这也是债市后半程看多的潜在的最大的一个驱动，不仅是信用难宽带来的继续降息降准的预期，还有疫情驱动下的动力。

贵金属

贵金属方面，市场当前的交易逻辑是，通胀很高，市场押注美联储会有大动作压通胀（纳斯达克、币、短债崩），但市场暂时又没押注美联储能压下通胀（铜、贵金属不跌），至于不押注的原因，可能是联储还没实质性紧缩动作，或者需求太好，或者供应端扰动仍然在，或者是认为联储压不下来通胀，不管是什么原因，造成的结果就是商品跌不下来，通胀预期也没跌下来。

那之后继续推演就是，只要压不下来，就可以继续预期联储会加速紧缩压通胀，加息不行就多加几次，多加几次不行就缩表，一直到通胀下来（联储可以主动降低紧缩速度）或者其他事情使得联储放宽对通胀的容忍而降低紧缩力度（联储被动降速速度，比如美股崩了、回购市场崩了之类的）。

那基于以上的逻辑，其实每一次贵金属的反弹，都是给的空的机会，充其量是个震荡，毕竟实质性紧缩都没开始，谁能知道通胀压不下来。