Mysteel热点观察：房地产对板材需求的间接影响分

期货资讯 2022-01-02 09:00

【导读】原标题：Mysteel热点观察：房地产对板材需求的间接影响分析 ——路径与程度 房地产业从今年二季度开始大幅降温，带动同房地产相关的大宗商品的价格在10月份出现大幅回落。但黑色市场的关注点集中于房地产对长材的需求影响，对板材的需求影响评估缺少路径和程度分析。 2021年下半年，卷螺差开始收窄，热卷现货价格一度与螺纹价格持平，反映热卷需求疲弱。 从制造业PMI的…

原标题：Mysteel热点观察：房地产对板材需求的间接影响分析——路径与程度

房地产业从今年二季度开始大幅降温，带动同房地产相关的大宗商品的价格在10月份出现大幅回落。但黑色市场的关注点集中于房地产对长材的需求影响，对板材的需求影响评估缺少路径和程度分析。

2021年下半年，卷螺差开始收窄，热卷现货价格一度与螺纹价格持平，反映热卷需求疲弱。从制造业PMI的走势来看，板材需求诚然受到下游制造业走弱的影响，但是房地产带来的需求冲击同样不可小觑。

我们通过对房地产关键指标和板材下游用户生产指标的相关性分析发现板材的需求与衡量房地产行业活跃度的关键“头”和“尾”指标有较强的联系，即板材需求同房地产投资额和房屋销售面积存在强相关性。相比之下，长材的需求与房地产的“中间阶段”，即新开工、在建和竣工高度相关。我们的分析初步解释了房地产对板材需求的间接影响路径，同时也说明了中国房地产行业的“财富效应”和高周转率特征。

板材三大品种的间接需求受房地产影响最大的是中厚板需求，其次为热卷，影响最小的是冷轧。具体来看，房地产销售面积同比增加1%，热卷需求同比增加1.24%，冷轧需求同比增加0.14%，中厚板需求同比增加2%，反之亦然。现实情况中，由于板材在其终端行业被广泛使用，由于此消彼长的关系，三品种由于房地产带动的需求下降同期总量下降关系并不明显。

1.10月上旬与房地产相关的多种商品价格高位回落

房地产业在今年三季度大幅降温，9月份，房地产开发投资增速出现近一年半来的首次同比下滑，10月上旬开始，与房地产相关的多种商品价格先后高位回落。

热卷的价格回落时间基本与螺纹同步，初步判断热卷的下游需求也同样受到房地产的影响。

今年8月以来卷螺差与PMI基本同步下跌，但在11月价格出现分叉，也侧面说明热卷价格除了受到制造业影响之外，同样受到房地产行业的冲击，在11月延续下跌趋势。

2.房地产主要通过投资与后期销售带动板材需求

我们从房地产行业中选取五个指标，分别为房地产投资、房地产新开工面积、在建面积、竣工面积和销售面积，分别代表房地产的五个阶段。通过相关性分析，发现板材的需求与房地产行业的“头”和“尾”，即投资额和房屋销售面积存在强相关性，而长材的需求与房地产的“中间阶段”，即新开工、在建和竣工高度相关。

这主要是因为长材直接用于房地产建设，而板材与房地产的相关性主要靠流动性和房屋销售后周期消费品（如加家具、家电、建筑装饰品等产品）的带动。

2.1房地产的销售面积和投资额对家电行业带来直接和间接的影响

分行业来看，家电行业（空调产量、洗衣机产量、冰箱产量、装修行业和音响制品）与房地产销售面积具有最强相关性，相关度基本在0.8以上。由于购房者在买完房子会进行家电的置办，这也就说明了随着房屋售出的增加，家电的产量也随之增加，反之亦然。

同时家电行业也与房地产投资额也具有强相关性，相关度基本在0.7-0.8之间。这个主要有两方面的原因：首先随着《商品住宅装修一次到位实施细则》的出台，成品房的数量日益增多；另一方面现在年轻人购买房屋，由于没有大量时间进行房屋的装修和置办，会购买可以拎包入住的成品房。这两方面都导致了房地产投资额与家电行业的强相关性。

2.2房地产与汽车行业的相关性主要是由于“财富效应”

汽车产量与房屋销售面积同样存在强相关性，相关度达到0.88。这主要是由于财富效应的影响。从狭义的财富效应来说，人们随着资产的增长，消费的意愿就越强。而当人们有能力购买房产的时候，很大程度会购买汽车来满足自己的消费意愿。这也就解释了为什么房地产会带动汽车产量的增长。

2.3房地产行业高资金周转率使中挖与销售面积高度相关

中型挖掘机会与房地产的新开工面积和在建面积之间有很强的相关性。而通过Mysteel的相关性分析发现，中型挖掘机产量与房地产销售面积存在很强的相关性，与新开工面积和在建面积的相关性反而不强。

这也就体现了房地产行业特殊的资金高周转率和高杠杆的特点。资金高周转率是房地产行业主要的运营模式，通过快速的进行拿地、销售（资金回笼）、再投资（拿地）来形成的商业模式。而周转率又与净资产收益率（ROE）紧密相关，所以越快速度的进行周转就会带来更高的收益率。例如碧桂园的“456快周转模式”即四个月开盘拿地，五个月销售资金回笼、现金流为正，六个月再投资获得新地块，这与万科的“5986快周转”都是高周转率的运营模式。由于这种高周转率的特点，随着房地产销售面积的增长，资金的回笼也相应提升，再用回笼的资金进行挖掘机等相关设施的采购来为后面的房地产开工做准备。这也就解释了为什么中型挖掘机产量与房地产销售面积有强相关性。

我们分析发现疫情后时期（2020-2021）的以上板材下游行业的生产数据与房地产数据相关性显著上升，这归因于流动性释放的“中介效应”：疫情期间流动性释放，房地产在经济增长中的地位显著抬升；同时，餐饮，旅游和娱乐类消费在经济中的占比下降。

3.受房地产下滑影响最大的是对中厚板的需求，其次为对热卷和冷轧的需求

板材各品种下游主要行业差别较大，以2020年为例，热卷主要下游消费行业为机械和基板，两者占比达74%；冷轧下游主要为五金、汽车与基板；中厚板下游主要为机械、钢结构和造船。

以下数据为Mysteel调研结果，或与实际情况存在误差。以冷轧为例，部分基料用来生产镀锌，而镀锌被大量直接用作房地产的通风管道、挡板。由于板材下游错综复杂，本文仅选用重点行业进行分析。

我们发现受房地产影响最大的是中厚板，其次为热卷，影响最小的是冷轧。具体来看，房地产销售面积同比增加1%，热卷需求同比增加1.24%，冷轧需求同比增加0.14%，中厚板需求同比增加2%，反之亦然。

2021年10月开始，与房地产相关度越高的品种表需降幅越大。螺纹钢首当其冲，表需同比降幅最大达34.5%。中厚板次之，在三大板材品种中与房地产相关性最高，因此10月-11月期间，中厚板表需走势与螺纹最为相近，在11月12日中厚板表需同比降幅达16%。冷轧与房地产相关性最低，因此在这期间热卷表需同比降幅最小。

2021年7-11月为例，房地产销售面积同比降幅12.79%，按照公式推算，预计影响中厚板需求873万吨左右，影响热卷需求1724万吨左右，影响冷轧需求75万吨。但现实情况中，各品种表需实际降幅均低于理论值。如中厚板7-11月实际表需仅下降178万吨，低于房地产带动的需求下降值（873万吨）。

下游其他独立于房地产行业的板材需求逆势增长导致板材实际需求降幅远低于地产带动的下滑。近几年来钢材产品的结构性调整使得板材的需求逐渐增加，板材下游其他行业在7-11月的逆势增长有效对冲板材需求可能的边际走弱。

钢结构行业受政策推动，在今年下半年未受到房地产冲击，依然保持高增长。随着国家政策相继出台，各省陆续推出“十四五”期间当地装配式建筑行业的发展目标。

2021年以来，国际航运市场回暖，集装箱海运需求旺盛。我国造船三大指标实现较大增长，2021年1-11月，全国造船完工3588万载重吨，同比增长7.9%。承接新船订单6364万载重吨，同比增长182.6%。11月底，手持船舶订单9639万载重吨，同比增长35.9%。多项统计数据的快速回升，说明船舶工业已经摆脱了十多年的调整周期，进入新一轮快速发展阶段。

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