【导读】我们认为从现在到2021年年底，聚酯类商品都以逢低买入为主，理由有这样几点：一是聚酯类商品的成本支撑依旧强劲，原油、煤炭价格难以趋势走弱；其次供应整体可控，MEG下半年有大规模检修，PTA今年新产能已经释放完毕，两者的库存绝对值同比都有较大幅度的下降；第三，金九银十是传统的消费旺季，较高的海运费减弱了欧美补库的积极性，国内需求仍可期待。 01 成本支撑…
我们认为从现在到2021年年底，聚酯类商品都以逢低买入为主，理由有这样几点：一是聚酯类商品的成本支撑依旧强劲，原油、煤炭价格难以趋势走弱；其次供应整体可控，MEG下半年有大规模检修，PTA今年新产能已经释放完毕，两者的库存绝对值同比都有较大幅度的下降；第三，金九银十是传统的消费旺季，较高的海运费减弱了欧美补库的积极性，国内需求仍可期待。01成本支撑强劲，供应增量有限原油目前陷入了横盘整理态势，上下驱动都并不强劲。8月初中国疫情爆发，中国多地倡导民众非必要不出行，多地增加的中高风险区实施封闭式管理，包括南京、郑州、长沙在内的八个大型城市交通拥堵时长都骤然下降，中国的航空飞行量也短时间内骤降30%多。油价受此影响小幅回调。8月中旬我国新增病例和中高风险区都出现拐头，疫情的冲击逐步淡去，油价趋势走弱的概率已经很低。我国煤炭价格受到保供和需求淡季的利空影响短暂回落，考虑到我国碳达峰和碳中和的中长期规划，以及低库存的支撑，煤炭的趋势走弱概率并不大，煤炭价格后期更可能在一个区间维持宽幅震荡态势。2021年迄今PTA和MEG都出现了大规模的产能扩张，同比产能增速分别为16%和26%。虽然有这么大规模的产能扩张，两个品种相应的库存却没有累积太多。这背后最主要的原因就是较低的加工费导致工厂的生产积极性受到限制。2021年接下来的几个月，PTA的社会库存和仓单比上半年更低，PTA也没有新增产能投放，PTA主流工厂会有更大的积极性和主动性控制市场的货源流动量。MEG仍有新增产能计划投放，然而8月有海外装置检修高峰，9-12月有国内煤化工企业的检修高峰，EG库存大幅累积的可能性也比较低。
02需求季节性旺季来临聚酯的终端是纺织服装，纺织服装具有非常强的季节性规律，下半年的销量通常高于上半年。从我国国内服装鞋帽的零售额的绝对值走势看，每年6、7月是季节性零售额的季节性低点，8月与7月基本持平，9-12月则渐次走高，从2011-2020年的十年间均呈现这样的规律。我们认为2021年也不例外。从实际情况看，国内每年有双十一、双十二的消费高峰，海外有圣诞、新年的双节消费狂潮。
国内下半年的消费高峰仍会到来。海外却有一定的不确定性。2021年与2020年相比，欧美有了更高的疫苗接种率，欧美的消费积极性也更高涨。我们跟踪数据发现，目前美国服装批发商的库存销售比处于2010年以来共12年的最低值，批发商将有补库需求。这背后最大的不确定性因素就是海运费。疫情影响了集装箱的中转效率，运力大幅下滑，运费急剧攀升，运费现阶段是制约我国出口增长最大的桎梏。价格虽然上涨，今年1-6月我国集装箱的吞吐量同比仍在增长了15%，比2019年同期累计也增长了8.8%。海运费可能一定程度上减少我国的外需，从另一个角度看，可能正因为美国进口的高需求才导致了现在海运费的高企。总结综上，我们认为聚酯原料在接下来的三四季度价格有支撑，同时需求在此期间也是季节性旺季，投资者不可太过悲观。若海运费能有所缓解，聚酯原料仍有冲击前高的可能。从绝对价格看，我们认为MEG和PTA可在4800-5000点之间试多。-投资-咨询部董丹丹18616602602dongdd@chaosqh.comF3071750；Z0015275混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/6603.html，转载请注明来源