来源：CTA基金网
9个交易日6次提示风险
“着火”的宜宾纸业还能燃多久？
频频风险提示，却仍挡不住宜宾纸业股价节节攀高。截至今日收盘，宜宾纸业股价报收19.33元，已连续第9个交易日封涨停板。
刚刚，宜宾纸业发布最新的股票交易异动暨相关风险提示公告，再次向广大投资者阐明：上市公司基本面未发生改变，公司估值明显高于同行业平均水平，公司股价存在炒作的风险，敬请投资者注意二级市场交易风险。
这一幕何其相似：一边是公司股价已严重脱离二级市场价值，从公司基本面和业绩情况来看，均无法支撑当前股价表现；一边是股票交易透露出明显的游资炒作痕迹。
4个多月前脱离基本面的炒作让“天上生物”成为监管祭出“特停”手段的目标，宜宾纸业是否会成为又一个少见的特停案例？
股价上涨无基本面支撑
业绩改善存不确定性
宜宾纸业主要从事于制浆造纸，主要经营范围为食品包装原纸、生活用纸原纸的生产和销售。2021年1月6月至今，公司股票已连续9个交易日涨停，累计涨幅已达134.59%。
然而，期间上市公司基本面未发生改变。那么，何以解释公司股价连日涨停？
唯一有迹可循的是，经测算，公司的主要产品食品包装纸和生活纸近期价格有所上涨，分别较上年均价上涨约13.21%和3.84%。
但从公告披露看，产品价格上涨背后是原材料价格的攀升。公司主要原材料为木浆，当前主流阔叶纸浆的市场价格较上年均价上涨约28%。公司表示，由于原材料价格涨幅较大，产品价格上涨对公司业绩的改善存在较大不确定性。
同时，公司2020年业绩已宣告预亏。公司预计2020年度归属于上市公司股东的净利润约为-9800万元，扣除非经常性损益的净利润预计约为-16900万元。
宜宾纸业坦言，2020年1-9月，受全球疫情影响，国际浆价处于历史低位，公司下游客户需求下降，主要产品食品包装原纸及生活原纸量价齐跌，从而导致公司产品的综合毛利率下降，2020年公司因技术改造、疫情停产及周期性停车大修影响，公司固定费用增加。上述综合原因导致公司经营亏损增加。
另有敏锐的投资者注意到，近期造纸包装板块的这些强势个股主要集中在下游包装领域，并非受益于这轮纸浆涨价的大逻辑，更多的原因是沾了“酒”。目前，五粮液集团对宜宾纸业的持股比例为44.87%，为公司控股股东。那么，五粮液集团是否是点燃宜宾纸业股价之火的“助燃剂”？
宜宾纸业表示，经公司自查和征询控股股东及实际控制人，公司、控股股东及实际控制人均不存在应披露而未披露的重大事项，包括但不限于并购重组、股份发行、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项。
有长期关注公司的人士则表示，从公司历史看，五粮液集团其实在控股股东之位多年，除提供财务帮助之外并无更多“动作”，大股东方面能带来的所谓遐想亦欠缺。
综上来看，宜宾纸业这团“火”背后既无公司基本面支撑，也没有业绩改善预期，更不存在资本运作的情况，实则是一团虚火。因此，公司也多次提示投资者，公司股价存在炒作的风险，敬请投资者注意二级市场交易风险。
异动监管将从严从重
投资者切勿火中取栗
然而，直线拉升的股价仍让一批投资者蠢蠢欲动，不惜火中取栗。
从1月13日、15日的龙虎榜信息中可以看到，相关营业部频频现身龙虎榜，并且同一天内频繁交易，游资炒作痕迹明显，再次给中小投资者敲响警钟。
一个不容忽视的信号是，近期上交所等监管机构进一步加强对股票异常波动的监控、监管。1月15日，上交所在沪市监管概况中特别强调，将近期连续异常上涨股票纳入重点监控，对影响市场交易秩序的异常交易行为及时实施自律监管。（祁豆豆 上海证券报）
纸浆期货上破6400关口
创合约上市以来新高
1月18日，国内商品期货多数上涨，苹果、聚丙烯、纸浆及塑料期货涨幅居前，其中纸浆主力合约上破6400元关口，再创合约上市以来新高。截止收盘，纸浆主力合约涨2.94%，报6438元。
国泰君安期货表示，进口针叶浆现货流通较少，叠加外盘报涨，业者普遍低价惜售；目前到港成本相对较低，纸厂接收前期已定货源为主，对于目前高价接受度偏低，浆市成交偏刚需。下游生活用纸企业陆续发布涨价函，实单跟涨400元/吨左右，提振市场交投信心。纸浆期货受资金面、消息面主导，但从现货市场来看，下周纸厂原料备货接近尾声，预计日内震荡偏强为主，谨防回调。
展望商品后市，中信证券预计，在全球流动性宽松、经济逐渐恢复的背景下，需求回暖与供给瓶颈叠加，预计未来3年内大宗商品中枢价格将持续上行。需求端回暖是大宗商品市场2021年最重要的变量，但产能周期造成的供给瓶颈和长周期的低库存会支持大宗商品价格在中期持续上行。叠加流动性和通胀预期因素，2021年上半年大宗商品价格整体将表现更好。
按照年度均价，预计2021年大宗商品价格涨幅由高到低依次为：农产品、原油、基本金属、贵金属、动力煤。首先，天气影响产量，农产品价格向好，尤其是供需缺口较大的玉米和大豆。其次，需求持续恢复，布伦特原油价格中枢2021年预计将回升至55美元/桶。再次，铜矿供给相对刚性，低库存放大需求恢复带来的价格弹性，铜价周期性上行。第四，美国通胀回升成为推升2021年金价的核心动力，预计金价将重回前期高点。最后，供需基本平衡，煤价中枢有望保持平稳。
光大银行金融市场部分析师周茂华表示，当前大宗商品价格走高主要受三方面因素推动，一是全球主要经济体继续实施规模空前支持内需的政策，市场对中国基建投资和美国大规模财政纾困政策憧憬等；二是疫苗接种逐步铺开，改善市场对全球经济前景预期；三是近几个月美元指数持续弱势，带动以美元计价的商品价格走高。部分大宗商品受资本炒作，主要是全球流动性过剩，在当前全球主要经济体仍处于严重衰退的背景下，资金在金融市场上寻求利润。
方正中期期货总裁许丹良表示，今年全球大宗商品市场呈现出“过山车”式行情，背后主要有三大逻辑：一是全球极其宽松的货币政策；二是新冠肺炎疫情引发矿山、冶炼厂、运输系统等供应环节突发停工停产；三是美元指数大幅下跌。三大因素共同作用，推动大宗商品价格V型反转。对于2021年，许丹良认为，全球大宗商品牛市还将延续，因为上述三大因素不会在明年立即消失，甚至还可能进一步强化或加剧。不过，随着多个品种价格纷纷创出历史新高后，商品市场的波动风险亦陡然而升，不论是生产企业还是加工企业均需要及时利用期货期权工具管理风险敞口，利用衍生工具的“两锁一降”功能提升企业在明年的抗风险能力。
平安期货总经理姜学红也表示，今年行情的背后逻辑，其实可以参照经济周期映射下的四大资产轮动。为应对疫情，各国央行都在“放水”，在资产上的反馈就是债券感知资金宽松、股市预期复苏、商品反映数据。所以，债券、股票、商品先后轮动一遍，这也刚好与经典的“美林时钟”节奏匹配。明年市场的风险点在于，疫情持续时间、全球政治风险等问题影响下，市场波动率还会继续加大、黑天鹅事件会增多。而这也会加强资金投机的氛围，由于资本、资金的推动，各类资产出现偏离基本面的情况也会增多，资产价格的修正周期会变长。
兴证宏观指出，历史上的大宗与库存周期：库存主动补、被动去阶段大宗往往涨价。大宗商品价格是供需关系的结果，在库存周期的4个阶段中，两个时间段是供需关系对于商品价格最有利的阶段，一是主动补库存的早期，即企业刚刚开始扩产，但需求旺盛。二是被动去库存的阶段，即需求开始改善，而企业供给尚未增加。今年也是如此，4月之后，中国相继经历需求改善带来的被动去库存阶段，以及逐步向主动补库存过渡的阶段，大宗商品价格出现快速上涨。3月被动去库存之后，7月起中下游开始进入主动补库存阶段。2020年以来，库存周期经历了“被动补”-“被动去”-“主动补”阶段。随着需求的拉动和生产的改善，下游工业品和消费品从7月率先开始较为明显的补库存，中游原材料也在下游的高需求拉动下开始补库存。然而，中下游的需求还未有效传导到上游资源开采行业的库存累积，上游行业库存同比分位数仍然较低。
后续大宗商品价格短期仍受补库支撑，但对需求边际拐点更敏感。短期海外供需缺口仍可支撑补库存动力，后续需观察需求的边际拐点，从历史经验来看，在补库存的后期大宗商品价格可能会出现滞涨。而本轮库存周期“空中加油”的特点可能也会使得一旦需求出现拐点，补库存周期结束得较快，届时不排除大宗商品价格由“快涨”迅速转为“快跌”的可能。（东方财富网）
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