来源：油粕面
上一次美国玉米期货价格突破5美元是在2014年5月14日。当时，以旧作玉米期末库存估计为11.46亿蒲式耳（bb），占年使用量的8.4%。干旱威胁着西部玉米带，59%的新作玉米已被种植，这一比例与往常持平。
2014年的干旱威胁最终消退，玉米产量继续保持良好的一年，达到创纪录的142.2亿蒲，创纪录的单产为171蒲式耳/英亩。2014-2015年玉米期末库存增至17.3亿蒲，这是导致玉米价格连续6年下跌，玉米价格跌至平均每蒲式耳3.70美元，在2020年4月新型冠状病毒疫情爆发时的抛售恐慌期间曾跌至3.09美元。
正如我们现在所知，自4月份的低点以来，玉米价格一直非常乐观，部分原因是2020年玉米产量比先前预期的要少，而且来自中国的意外采购。正如我经常讨论的那样，中国似乎存在饲料谷物和油籽短缺的问题，很难说中国可能还会购买多少玉米。
从基本面来看，近期大豆价格的上涨完全可以理解。美国农业部的期末大豆库存估计为1.75亿蒲式耳，不到每年使用量的4%，是七年来供应最紧张的情况，但美国农业部的估计还是太高了。美国大豆出口销售合同总额已达20.1蒲，出口预计量将高于美国农业部的22亿蒲式耳。
美国的压榨需求也很强劲，在2020-21年的前三个月，比去年增长了7%。一些私人分析师估计，美国期末大豆库存将低于1亿蒲式耳。从历史上看，在过去23年中，大豆供应量很少低于年使用量的4%，但当期末库存使用率降至5%以下时，现货大豆价格往往在15美元以上。这是一个真正看涨的大豆市场，价格可能还会攀升。
以玉米为例，美国农业部估计玉米库存为17亿蒲，是年消费量的11.5%。这比去年6月估计的33.2亿蒲要乐观得多，但与我们所谈论的大豆紧张情况并不接近。美国农业部可能会在1月12日发布的《世界农业供需预测》（WASDE）报告中小幅调低其玉米期末库存预估值，但历史上11.5%的期末库存使用率指向4.20美元/蒲式耳的目标价格，远低于1月7日3月玉米合约结算价4.94美元/蒲式耳。
大豆/玉米的10年平均价格为2.5:1。在过去20年里，这一比例大约在2:1到3:1之间。鉴于对大豆基本面供应紧张的担忧，目前2.74:1的比率(3月份大豆价格为13.55/4美元，3月份玉米价格为4.94美元)非常正常。
现在的两难局面是，如果大豆像历史价格所显示的那样，在供应紧张的情况下继续走高，那么玉米似乎也可能继续走高。
在没有足够的基本面支撑的情况下，玉米交易商何时会对5美元以上的价格感到不安?
市场往往是情绪化的，而不是科学的，特别是当价格已经达到了它们即将达到的历史高度。玉米和大豆价格的命运在很大程度上掌握在中国需求和天气的手中——这两种力量很难猜测。
如果大豆价格继续涨至15美元或更高，无论有没有适当的基本面支撑，很难想象玉米价格不会至少在一定程度上跟着上涨。但我们不应该自欺欺人地认为在这种情况下没有下行风险，尤其是在玉米价格受到关注的情况下。
据我们目前所知，大豆价格可能会继续上涨，但玉米价格的走势并不明朗。正如我们从2020年的两个强有力的例子中学到的，未来可能充满惊喜。中国可能会在2021年出人意料地大量采购玉米，也可能不会。
对于那些持有玉米却不知道该怎么做的人，我想说的是，玉米在过去六年中没有达到这么高的价格有很多原因，而且这种机会并不经常出现。
编译：油粕面
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