OPEC+上沙特资源减产，美伊局势紧张，近期国际油市不断传出利好，期价乘此东风再下一城，NYMEX原油自11月初开始走强，迄今累计上涨逾45%，冲上50美元，布伦特原油在过去两个月也上涨了近47%，并逼近55美元。
沙特主动释放诚意，背后原因是什么？拜登上台后伊朗重归核协议的可能性大吗？目前SC原油期货仍处于contango结构，是何原因？文华财经【机构会诊】板块邀请资深原油期货专家为您深入阐述以上问题。
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【文华财经】：本月OPEC+会议沙特意外表态自愿减产以满足部分成员国增产诉求，背后原因是什么？这一行为传递出的信号，对近期油价存在怎样指引？
中信建投期货有限公司能源化工事业部总经理李彦杰：本月会议对于一季度油市基本面两大领导国意见相左，以沙特为首的OPEC成员国认为“面临下滑风险”因此反对增产，而非OPEC产油国代表俄罗斯借需求复苏呼吁提高产量。该联盟内部出现分歧并不新鲜，并且两国的减产态度和2020年3月的大会高度相似。而这次沙特态度发生重大转变，没有放任联盟分歧不管再打价格战，是因为目前油价水平是耗时近1年、OPEC+联合减产付出了较大努力才达到的，所以谈判一旦再度破裂、去年3月6日后的价格雪崩重演，对于以石油出口为主要财政收入的OPEC成员国而言将成为更糟的结果。因此，沙特这次自愿减产不仅凸显了避免与俄罗斯重打“价格战”的态度，同时也为了让俄罗斯继续留在OPEC+联盟当中。此外，高盛指出，资源减产背后可能暗示沙特对疫情卷土重来冲击全球石油需求的担忧，而对全球石油需求大幅放缓预期的的线索很可能来自于该国与亚洲客户的定期合同。
这一行为加固油价下方支撑，尽管目前OPEC+整体在一季度的后两个月逐月增产7.5万桶/日，但沙特的自愿减产无疑令OPEC+实际在1月产量基础上加大减产力度，有助于油价温和看涨预期的兑现。
光大期货能源化工总监钟美燕：本周初OPEC+会议来看，达成减产协议，沙特主动扩大减产额度，令油价得到支撑。其中沙特将在2月和3月自愿额外减产100万桶/日，自2月1日起，沙特石油产量将为812.5万桶/日。俄罗斯将在2月和3月每个月都增产6.5万桶/日，哈萨克斯坦将在2月和3月增产1万桶/日。整体来看，沙特扛起了新阶段减产的大旗，对油价的支撑作用显著。另外从增产国家来看，增量水平可控，市场对供应维度的担忧减少。此外，OPEC+也重申了减产联盟对于世界石油供需再平衡的重要性，欧佩克预测2021年原油需求将增长约590万桶/天，相当于全球需求预期约为每天9600万桶，这个需求总量比2020年新冠疫情前的预测少400万桶，这一需求量回到了2016年签署合作宣言时的水平，因而原油市场也存在不平衡的风险。我们预计一个月一次的OPEC+会议整体上对于供应调节的艺术性会增强，且主动权增加，对油价偏乐观。
中国国际期货原油研究员和交易经理张庆：这次沙特意外自愿减产主要是出于对全球新冠疫情的担忧。多国目前新冠疫情再度炽热，英国、德国、日本等国家纷纷宣布封城或者封国的措施，这无疑会大幅减弱人们的出行，降低原油的消费。沙特此举的首要目的就是预防原油价格因此出现大幅下跌的状况。其次，沙特此举也有向俄罗斯等非OPEC产油国释放善意的意图。俄罗斯、哈萨克斯坦等国近期将增产7.5万桶/日，沙特此时减产100万桶/日，远超俄罗斯和哈萨克的增产数量，凸显沙特决心避免与俄罗斯打新的价格战。另外随着油价的攀升，美国页岩油企业的开采活动重趋活跃，沙特此时减产也是降低市场对全球原油供给的预期。
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【文华财经】：近期美伊局势有所紧张，伊朗在对特朗普政府的极限施压做出强烈反应，拜登上台后伊朗重归核协议可能性大吗？除此之外今年油市在供应端还存在哪些不稳定因素？
中信建投期货有限公司能源化工事业部总经理李彦杰：尽管舆论表示新一届美国政府或将重返伊核协议，表面上可能性增大，但12月拜登成为当选总统接受采访时表示，美国重返伊核协议的条件是伊朗首先严格遵守协议，而同时期伊朗外交部长表示“若美国和欧盟都能履行其在伊核协议中的原有承诺，伊朗将会释放善意”，根据公开信息，美国和伊朗就伊核问题深陷僵局。并且，该问题并非拜登政府上台以后的首要任务，因此短期上重归核协议难度较大。
油市供应端在1月主要面临着特朗普政府“最后的疯狂”的风险，由于距离拜登宣誓就职日（1月20日）还有半个月，如果美国对伊朗采取强硬措施导致地缘政治冲突升级的话，油价可能会在短期维持较强的涨势。
中长期上，OPEC+实际产量和内部团结、长期维持在50美元以上的油价是否会唤醒美国页岩业的复苏也是后市需关注的不稳定因素。
光大期货能源化工总监钟美燕：从目前OPEC角度来看供应，最大的不确定性在伊朗，目前中东地缘局势暗流涌动、波诡云谲。我们认为虽然路径不可预测，但需要从原油的供应角度上赋予伊朗一定的增产空间。从产能利用率的整体情况来看，由于受到制裁的英雄，伊朗的产能利用率仅为49.9%，目前的产量水平在191万桶/日，峰值水平在383万桶/日，因而按峰值来算的增长潜力在92万桶/日水平。另外从其他方面来看，还需要关注美国页岩油产量的恢复情况，近期美国原油产量一直维持稳定在1100万桶/日，随着钻机数的连续回升，也带动美原油产量的底部修复，但后续的增长势头整体也受到一定的制约，因而美原油产量的增幅可能会低于预期。
中国国际期货原油研究员和交易经理张庆：当下来看，伊朗对美国在拜登领导下重返伊核协议还是抱有很大期望。伊朗外长扎里夫在伊朗实施新的铀浓缩计划后，又宣布说如果所有国家都重回核协议,伊朗也将恢复全面遵守该协议。这明显是向拜登发出的解除制裁，重新和伊朗和解的信号。今年油市在供应端的另一个潜在风险点是委内瑞拉。由于特朗普政权对委内瑞拉的制裁，委内瑞拉的原油产量直线下滑，跌至多年低点。拜登上台后，可能解除对委制裁，使其原油工业获得急需的技术升级改造的资本，造成委内瑞拉的原油产量大幅上升。
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【文华财经】：在外盘原油月差结构转强的背景下，SC原油期货仍处于contango结构，背后原因是什么？未来INE原油仓单有消化可能吗，这对内盘行情有怎样影响？
中信建投期货有限公司能源化工事业部总经理李彦杰：不同区域的原油月差结构反映了不同区域的库存特点。2020年3月“价格战”后WTI低于40美元/桶持续了2个月，国内趁着低油价时期进行了大量的进口，由于船期、运输时长等因素，在5、6月份进口量才到达了顶峰，1100-1300万桶/日的进口量同比高出20-35个百分点。而2020年美国原油进口延续放缓趋势，出口却保持历史高位水平，前10个月有7个月出口超300万桶/日，同比明显增加，11月美国向中国原油出口同期猛增13倍，每日达到87.9万桶/日，这种全球原油的贸易流向令不同区域在中短期内的库存状态的差异加大，最终导致内外盘原油市场的月差结构不同。
SC原油仓单自5月中旬至7月底也迅速的翻了5倍，仓单可以视为社会库存的一个缩影，随着进口量自7月后放缓，叠加需求的逐渐恢复，9月起SC原油仓单缓慢减少，而年底随着疫苗的推出和此次OPEC+会议上沙特额外减产100万桶/日，原油供需格局平衡得以维持。中长期上，我们对油市的缓慢“去库”逻辑不变，INE原油仓单也仍有缓慢消化可能。
光大期货能源化工总监钟美燕：SC月差结构仍处于contango结构主要是因期货仓储费用等成本相对刚性影响的，外盘的结构转换主要因近远月的矛盾有所差异。此外，从市场来看，INE仓单的压力正在逐步缓解。
尤其是巴士拉轻仓单的注销正在加快，由于进口配额时间点的关系，国内1月-2月的进口到港量环比仍会呈现较大幅度的下降，有助于仓单的持续去化。目前外盘价格重心抬升，现货升水上调，导致现阶段进口成本大幅上升，目前较布伦特油价呈现较大贴水的SC仓单将获得市场的青睐。内盘SC也会出现相应的补涨行情。
中国国际期货原油研究员和交易经理张庆：SC原油期货仍处于contango结构，背后原因是国内市场对疫情的防控比较有信心，认为在未来一年疫情不太可能冲击经济活动，原油消费仍将继续攀升，支撑远期合约价格上涨幅度超过近月合约。未来INE原油仓单会以一个较为平缓的速度下滑，但不会跌到疫情前的水平。这会压制内盘的上涨空间，但总体影响不大。内盘原油长期仍然看好。
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