塑料 上下两难

当前，成本塌陷对塑料的影响力减弱，市场供需矛盾不大，塑料期货或呈现振荡运行。

供应压力不大

随着煤炭价格大幅下挫，煤制PE利润得到明显修复，由前期每吨最多亏损4000余元到目前基本上处于盈亏平衡点附近，因此国内煤制PE企业生产积极性上升，前期检修的企业陆续复产。截至11月18日，国内油制线性利润为1560元/吨，煤制线性亏损200元/吨，较10月中旬明显改善。受此影响，11月中旬国内先后有5套PE装置复产，涉及产能138万吨，主要为全密度装置和低压装置，国内PE开工负荷回升至87.61%的水平。

据了解，当前，国内尚处于检修状态的PE装置涉及产能达到132万吨，除去长年停车的北方华锦外，只有沈阳化工的10万吨装置、中韩石化的30万吨装置和兰州石化的6万吨装置没有明确复产日期，其余3套中海壳牌的26万吨HDPE装置、25万吨LDPE装置以及扬子石化全密度的20万吨装置将在12月初复产。产能增量方面，鲁清石化的线性装置目前已经正常生产。因此，12月国内PE存在供应压力，但压力有限。

进出口方面，受煤炭价格大幅下挫影响，国内煤制PE价格相应走弱，造成进口PE套利空间缩窄。但是，受疫情等诸多因素影响，国内PE进口并没有放量。目前，高压、低压尚存进口套利空间，线性进口套利空间已经关闭，进口套利空间缩窄使得后续国内PE进口将呈现整体下滑态势。

图为国内PE库存变化（单位：吨）

PE库存较去年同期略有上升。有关数据显示，截至11月19日国内PE石化库存为2.6万吨，较去年同期上升0.59万吨，同比上升29.35%；PE社会库存为10.778万吨，较去年同期上升8487吨，同比上升8.55%。不过，下半年以来，PE石化库存维持在2.5万—2.7万吨，社会库存呈现小幅下降态势，库存对于PE市场的影响相对有限。

需求相对稳定

整体来看，国内PE下游整体开工负荷低于去年同期。截至11月19日，PE下游各行业开工率为56.0%，较上周上升0.1个百分点，较去年同期则下降5个百分点。其中，农膜整体开工率较上周上升0.7个百分点，管材开工率较上周下降0.5个百分点，包装膜开工率较上周下降0.2个百分点，中空开工率较上周上升1.2个百分点，注塑开工率较上周下降0.4个百分点。

当前，天气转冷，棚膜消费仍然处于旺季，市场需求有保障。之后，随着春节临近，包装膜消费将会显著上升。在这种情况下，塑料整体需求稳中有升，叠加较低的社会库存，市场需求表现良好。

综上所述，10月以来，塑料期货下跌主要是因成本塌陷造成的估值降低，而随着煤炭价格止跌企稳，成本对于塑料价格的影响减弱。从供应端来看，12月随着新增产能的投放以及前期检修装置的复产，市场供应有所增加，不过增量有限。从需求端来看，当前，棚膜消费处于旺季，后期包装膜消费随着春节临近也会上升。因此，短期塑料期价将振荡运行。（作者单位：中原期货）