来源：期货日报
2020年，是期货市场建立三十周年。三十年的栉风沐雨，中国期货市场现已成为具有国际影响力的商品市场，全市场上市运行中87个期货期权品种，其中有7个国际化品种，成为构建我国一级发行、二级流通和三级风险管理的多层次资本市场体系的重要组成部分。
乘风破浪的期货市场
开年首秀多跌停，期货行业抗疫情；葛卫东股市封神，秦安股份期市成名；板块轮番上涨，火爆品种热点行情不断；负油价、煤超疯、铁钻石、螺纹金。回顾乘风破浪的期货市场，总体呈现如下四个特征：“成交新高”、“市场扩容”、“场外拓展”、“热点不断”。
1．成交量创新高
2020年，期货市场资金量和成交持仓量均创历史新高，截至11月底，我国期货市场资金量突破8559.5亿元，同比增长55.2%；1—11月累计成交量、成交额分别达到53.8亿手和382.5万亿元，同比增长50.4%和45.5%。从近五年期货市场的成交情况来看，自2017年以来，期货市场的成交量和成交额稳步扩大，2020年大幅提高。
同时，值得一提的是，今年的成交量虽创历史新高，而成交额相对火爆的2015年仍旧是略逊一筹。从期市成交额占GDP的比率来看，2020年相较前几年也是有较大提升的，期货市场的深度日益加深。
分交易所来看，2020年1—11月的成交额，上期所占32%，中金所占28%、大商所占24%，郑商所占13%，能源中心占3%。
2．市场扩容
2020年，中国期货市场共上市12个新的期货期权品种，目前我国上市运行中的期货和期权品种共有87个，其中国际化品种7个，为广大实体企业提供了更多的避险工具。
3．场外拓展
伴随着风险管理业务的飞速发展，中国期货市场的场外市场建设也初见成效。如今，三家商品期货交易所仓单交易、基差贸易、商品互换等场外期现结合业务平台相继上线，对场内工具形成有益补充，形成期货与现货、场内与场外、线上与线下的互联互通，进一步促进了衍生品市场的发展，有效拓展了服务实体经济的空间。截至2020年10月31日，共有85家期货公司在协会备案设立87家风险管理公司，其中有85家风险管理公司备案了试点业务。87家风险管理公司注册资本为292.56亿元，同比增长20%；实收资本为267.39亿元，同比增长21%；行业87家公司本年1—10月累计业务收入1584.2亿元，同比增长13%，净利润7.36亿元，同比增长69%。就场外业务规模来看，2020年风险管理公司的金融类场外衍生品业务上半年先抑后扬，下半年大幅增长；商品类场外衍生品业务则慢慢从去年中拓事件的阴影中走出，总体稳步提升。
4．热点不断
行情火爆：从全球主要资产的表现来看，权益类资产依然是延续近几年的优异表现，以纳斯达克、创业板为代表的股指年内涨幅排名居前。商品价格走势分化，有色贵金属的涨幅较大，原油价格拖累市场，南华商品指数今年表现居中。
总的来看，今年商品期货表现先抑后扬，总的表现不错，但板块间差异大，品种收益很不同。煤焦钢矿可谓是一骑绝尘，全线飙涨，板块年内涨幅最高，为41%；谷物则主要是受益于玉米的优异，总体板块年内涨幅录得36%，屈居次席；能源板块受到原油价格大跌的拖累，排名垫底，年内涨幅收跌4%；能化品种则表现各异，涨跌互现相互抵消，最终收平。
分品种来看，2020年，主要商品期货中原油、PTA跌幅最大，可谓是熊大熊二；新上市的LPG年内涨幅高达65%排名居首，疯狂的石头铁矿石的年内涨幅58%，居于次席。
疫情来袭：原定的1月31日证券、期货开市延迟到2月3日开市；从2月3日起暂停夜盘交易、仿真交易，直至5月6日；开市首日，期货市场开盘遭遇重创，多个品种跌停开盘。
原油宝：简单来说，就是有一批投资中行原油宝的做多客户，以为最近遇上了低价“抄底”良机。在4月20日晚，美国原油05合约出现历史上最低结算价，并且是负值结算。这部分投资者不仅本金亏完，还面临倒欠银行数倍本金的情况。
秦安期神：2020年5月至9月，秦安股份陆续发出21份公告，公告中披露的期货交易平仓全部处于盈利状态，累计收益一度高达7.69亿元。有关秦安股份“炒期货”的消息，一度登上行业热搜，成为年内名副其实的最出名的“期货投资者”。
公开资料显示，秦安股份2017年上市，是一家以经营气缸和变速箱等汽车零部件为主的企业，铝、锌等大宗商品是其重要的采购原料，2019年全年铝在其采购成本中占比超过两成，总额大约1亿元。2020年，秦安股份首次公开宣布参与期货投资，参与目的为降低现货采购成本及增加公司收益；铝为主要交易标的，涉及铝、锌、铜、黄金等多各期货品种；初始授权额度5亿元，最高追加至9亿元额度，其中本金5亿元，投资收益4亿元；组织制度完备，止损线为董事会授权额度的15%；借助期货建立虚拟库存，最终期货收益2.67亿元，降低了企业采购成本与资金流动性的压力。然而，企业投资期货金额远超现货经营规模，究竟是套期保值还是市值管理，耐人寻味。
疯狂的石头：2020年4月价格探底后，铁矿石价格连续数月走出了气势如虹的升势，价格持续创出新高。行业协会呼吁抵制，大商所接连发文抑制炒作，点石成金的行情能否熄火，让我们拭目以待。
期货市场生态结构变化
1．居民资产配置迎来拐点
对于个人家庭而言，人生中家庭的主要资产可以分为人力资本和金融资本两大类。所谓的人力资本，即个人职业生涯可从工作、专业或生意中获得的收入，一般人而言主要是工资，计算上可以将人力资本视为个人家庭未来所有收入的现值。金融资本则主要来源于个人家庭的储蓄、投资和财产继承，是财富的重要表现形式，一般会随着个人年龄的增长，家庭收入的积累和增长，不断增大。但在退休后，则因人而异，少数有投资能力的人，因投资收益高于日常开支而有可能持续增长，但更多的人则仅有微薄的养老金收入，完败于通胀，金融资产快速萎缩，个人家庭生活水平下降。
年轻的时候，父母、学校、社会，通过各种资源，培养了我们的人力资本。在随后的工作中，我们利用人力资本，获取职业的收入，不断的形成储蓄。储蓄只能提供微薄的利息收入。金融资本，则通过巧妙设计的机制，将储蓄转为能够源源创造价值的金融资本。终有一天，我们的人力资本将衰退，将枯竭，我们不得不依赖金融资本。我们也希望，传承给子女的，不是微薄的储蓄，而是高质量的金融资本。源于此，资产配置的核心目标是让人意识到这个普遍规律，并通过资产的配置来安排规划好自己和家庭的生活，最终实现财富自由的最大化。
随着经济的发展，居民收入的提高，80、90等新生代投资理念的升级，我国传统的居民资产配置结构有望进一步优化。居民资产配置方向可能正逐步从实物资产配置转向金融资产，金融资产中从低风险资产到风险资产，期货在资产配置的功能上有望愈加凸显。期货不是资产，而是一种资产的存在形式，是一种对冲传统资产价格波动风险的衍生品工具。从资产配置的角度上来说，商品期货是投资大宗商品的重要渠道，股指期货可以视为部分投资人配置权益资产的一种可选途径。历史数据表明，大宗商品与股票、债券等基础资产的相关性相对较低，能够起到较好的分散化效果；此外，大宗商品，尤其是不可再生的资源类商品，如原油、金属等，具有非常好的抗通胀作用，所以，当前投资人普遍将大宗商品视为一种重要的资产进行配置，尤其是当通胀预期抬头是，大宗商品更是机构投资者配置的重要资产标的。最后，大宗商品与股票、债券等其他大类资产的负相关性，对于机构而言也是其分散化投资的利器，有助于降低资产组合的波动率，未来有望成为机构投资者的重要配置资产。
2．投资者结构“机构化”
据统计，A股各类机构投资者合计持有的自由流通市值占比已经接近50%；截至2020年11月底，全期货市场机构客户数达到5.74万户，机构持仓、成交量分别占全市场55.59%和37.4%，同比增长38%和98.6%，与2015年相比，则分别增长2.01倍和2.49倍。此外，随着一些大型实体龙头企业对期货的运用愈发成熟，逐渐向各自产业链现货交易商的角色转型，以及诸如银行、券商、公募基金、保险公司等资金体量大、风险管理需求强的金融机构陆续进入期货市场，加之风险管理业务的风生水起，期货市场的“机构化”会比股市更加明显。
3．投资机构“头部化”
机构的“头部化”体现在两个层面，一方面，从投资管理的角度上，在投资者结构“机构化”的趋势下，业绩突出的头部机构获取的主动管理资产份额有提升的趋势，即主动管理类资产的“头部化”特征；另一方面，从研究分析的角度上，随着期货品种的日益增多，期权、互换等衍生品门类的不断丰富，无论是投资者还是期货经营机构，其“研究成本”势必都将越来越高，基本面、宏观、微观等各方面的数据价值也将愈加显现。究竟是走广而全，还是专精尖，是个需要认真思考的问题。
4．投资者更年轻
随着“八零后”“九零后”投资者群体的出现，对工具的利用能力与学习能力也会加强，促使市场涌现出更多的专业能力强、风险控制能力强的专业自然人投资者。同时，年轻投资者更加青睐于先进技术的应用，量化、人工智能、大数据等策略的规模，也是与日俱增。
新年展望
近日，中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神上，特别强调要着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。此外，方星海副主席在国际期货大会上，定调要适度加快发展我国金融衍生品市场。展望未来，我们认为中国期货市场值得关注以下几个方面：
1．新品种不断上市。围绕价格发现这个期货市场的核心功能，进一步夯实期货市场的基础。2021年1月8日即将登陆大商所的生猪期货，瓶片、花生、乙醇、天然气等期货品种，白银、螺纹钢、原油等期权，都值得市场期待，期货服务实体的功能不断增强。
2．资管业务有望发展。随着居民资产配置方向可能正逐步从实物资产配置转向金融资产，金融资产中从低风险资产到风险资产，期货在资产配置的功能上有望愈加凸显，期货资管有望逐步走出“资管新规”的冲击，更快走出一条规范发展的道路。据悉，中期协有望进一步吸纳参与期货及衍生品市场的财富管理机构成为会员，引导市场专业化发展；对投向期货市场的资管产品开展专业层面的自律管理，制定业务开展的指引，包括期货交易策略，特定风险防范、产品估值等；搭建信用评级体系，做好市场参与机构的信用管理，信用登记和信用批注的相关工作，服务财富管理市场的有效发展。
3．继续扩大双向开放。今年，首家外资全资控股的期货公司--摩根大通诞生，标志着期货市场开放进入新的阶段，未来，作为金融市场对外开放的桥头堡，中国期货市场将持续开放。继续扩大特定开放品种范围，拓宽市场开放模式；更多地引入境外成熟机构投资者和外资机构来华投资展业，包括“引进来”和“走出去”两个方面。其中，“引进来”包括扩大特定品种范围，优化制度环境，提升境外交易者的参与度等内容。“走出去”则主要指进一步支持境内期货交易所与境外交易所、境外金融机构开展结算价的授权合作，支持境内符合条件的期货公司设立收购参股境外的期货类经营机构。
4．数字化进程加速。数字化进程现已步入了下半场。数字化以前只是让一些企业活得更好，而今天是企业活下去的关键，这句话，从期货公司，到现货企业，再到金融机构似乎都已成为了共识。疫情加速了期货行业的数字化进程，科技创新成为期货市场未来的重要战略方向。这一年，多家期货公司宣布金融科技战略，这一年，大量机构意识到了线上业务的重要意义。在数字化进程中，监管方的效率更高——中期协理事会专门设立金融科技委员会，同时强调将继续推动金融科技在期货业的创新应用和实践；推动行业内系统接口开放。在AI、区块链、云计算和大数据的冲击下，无论是投资管理，还是研究分析，亦或是中台运营，期货市场未来都将步入新的阶段，焕发新生。（作者：冠通期货研究咨询部）
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