菜粕 跌势难改

过去一周，国内菜粕期货低位振荡，周一收盘价较一周前略跌8元/吨。现货方面，厦门地区菜粕2450元/吨，此前一周报价2510元/吨；广东菜粕2650元/吨，此前一周报价2730元/吨；广西防城港现货报价较此前一周持平，为2650元/吨。本周现货市场提货速度保持低位水平，全国13家油厂库存为13万吨，处于过去几年同期中等水平。

上周，全国大豆压榨量为207万吨，较此前一周增加18万吨，本周由于大豆到港增加，全国限电放开等因素，大豆压榨量可能进一步攀升至单周209万吨。目前豆粕、菜粕基差均保持较高水平，后续几周压榨量都将保持高位，基差可能进一步受到压制。

当前菜粕价格在加拿大菜籽大幅减产的情况下，不但没涨反而不断走低，主要是受到两方面利空的牵制：

一是全球大豆供给转为宽松的利空。2021年全球大豆主产国美国、巴西均获得丰产，新大豆供给增加，同时美国农业部对上一年度的大豆产量进行修正，旧作库存也向上调整。另外，新作大豆开始播种，今年巴西种植面积有望进一步增加。自9月15日南美开始播种大豆以来，天气条件十分有利于田间作业，目前的播种进度为巴西历史上第二快的水平，按照目前的进度，最快12月下旬开始，巴西新大豆将会供应市场，因而市场对美豆价格前景的预期不太乐观。全球大豆供给增加持续给国内豆粕市场带来下跌压力，并带动菜粕价格不断走低。

二是植物油价格偏强带来的利空。自去年疫情发生以来，全球植物油价格一路攀升，尤其是菜籽油价格，这主要是受两方面因素的影响：一方面是东南亚出于疫情管控的原因导致棕榈油种植园缺乏劳工，产量减少；另一方面则是碳中和政策不断加码，市场普遍对生物柴油政策带来更多的油脂消费保持乐观。油脂价格高企，在压榨利润基本不变的情况下，油脂厂更愿意销售价格更低的菜粕，而这也是市场关注度较高的油粕比的由来。即在菜籽或者大豆等原料保持不变的情况下，油脂和粕类这两大压榨产品会呈现此起彼伏的跷跷板效应。

图为国内菜粕周度企业库存走势

粕类当前处于典型的下跌趋势，如果没有意外，后期将维持这种格局。当然如果后期南美主产区天气出现持续的高温干旱，那么格局将会是另一个版本。（作者单位：国泰君安期货）