本文转自：爱心参会人士整理资料天生神力量化分析期英会
2020-12-21会前会
1.中粮栗燕川：油脂价格合理，豆粕需求今年9-10%主要是没有小麦替代，单边3000以下，不过最近不好，不如预期主要是杂粕替代，下调添加比例和小麦替代。总之都是比例问题。后期需求可能短期没有惊喜，但是不会太差。850未来一个月压榨还是供需平衡，未来一个月易涨难跌。油脂需要新利多才能涨，但是未来几个月看不到下跌的逻辑。
2.国粮张立伟：生猪存栏明年上半年恢复应该到正常水平，大豆进口量会超过1亿吨。国产大豆独立行情，大豆产量1960万吨，同比增加150万吨。未来低点底部4500-4600，明年高点可能到6000。国产大豆榨油比较少，主要是食品豆，进口流入食品的检查很严格，但今年还是有估计60-100万吨的进口大豆流入食品豆环节。如果进口转基因能严格把控，那么每年非转大豆消费1900万吨左右，供需基本平衡，价格应该在5000-6000之间稳定。
3.厚方张良：油粕比市场觉得明年是豆粕需求好带来的油脂增库，豆粕消费增速大家都放到8%，说明豆油的供应增速是8%，但明年需求是不是会有这么大增速，需要打个问号。今年需求好，主要是饲料用油，需求替代，明年不一定能保持这么大的增速。明年油脂看节奏，23月棕榈油拐点，季节增库逻辑，56月豆油拐点，季节增库逻辑。但再长周期来看也是一个阶段性调整，不是绝对转向，增库存节奏也可能比市场想象的慢。油脂正基差豆粕负基差的情况下，不太建议抢跑油粕比逻辑。
4.邦基陈俊逸：小品种油，葵油产量也就1300万今年减产220万，明年可能恢复160万吨，减产带来的上涨带动非转玉米油菜油等，后期其实也在共振推动大品种油的走强。小品种油的价格在明年市场年度结束前可能很难下来，非转大豆在5000以上非转豆油就是要9000以上。大逻辑上大品种油的新的推涨逻辑没有太多，目前虽然后期还有低库存逻辑，但是觉得继续看涨性价比不高。油脂拐点可能比大家想得到的早。菜油维持紧平衡。整体油脂继续向上推动的可能较小，豆系的利多可能会带动上涨。1-2月棕榈油可能会先出现拐点，豆油56月。（感觉这说的全是05yp扩大）12月是马来西亚库存底部，一直到2月底，和市场节奏略有偏差，3月以后开始增库。
5.嘉吉杨雍：油脂正在经历全品种最紧的一个平衡表。印尼调高levy足够支撑他的生柴，导致马来出口增加，间接利多马盘。印度国内去库存，主要是非常抵制近端高价格远端低价格。不过前一段时间调低了进口税，也是下游抵抗失败。更看低马来的库存，明年1-2月看到110-120万吨，甚至有可能出现棕榈油毁约的情况。所以暂时也不看油脂反转。
6.国富陈剑：不看跌；
2020-12-22主会场：
一、嘉吉——周密：看涨美豆，关注棕榈油风险，国内后期豆粕可能变强势；国际大豆：1、CBoT豆粕跟随大豆一路走高,美豆出口创历史高位，20/21美豆库存大概率1到1.5亿蒲；2、巴西播种落后同期10-15天,明年1月出口受限,部分市场份额让给美豆，巴西雷亚尔贬值,以雷亚尔计价的巴西大豆历史高位,巴西农民工卖货积极,预计预售进55%-60%，正式上市后卖压有限,盘面会严主缺乏套保卖压；3、阿根廷比索继续长期贬值,阿根廷农民惜,大豆库存历史高位。除了美豆出口，最主要影响市场的事阿根廷天气,而预期拉尼娜天气在1季度仍旧持续:历史上拉尼娜对南北天气影响较大,尤其是阿根廷；4、基金净多历史高位,因疫情后的货币宽松和供需结构预期,还可能创新高；5、马低产低库存,印尼却增产增库,马印基本面出现短期背离如果马来跟随印尼,油脂可能出现转势,关注风险；
国内情况：1、今年豆粕、豆油需求极好,大豆进口量突破1亿吨，疫情后压榨利润极好,大幅采购大豆,5-8月大量到港,现货基差和盘面成压；2、RMB升值,采购成本下降,过去一个月豆粕弱于美豆；3、生猪存栏恢复好,饲料厂因替代影响恢复速度好于生猪,增势预计维持,豆粕消费乐观,预计豆粕现货逐渐好转,随着大豆国内库存将逐渐下降,可能逐渐平衡,甚至紧平衡,基差预计走强后期豆粕可能进一步受CBOT带动,而国内脂可能回落；4、国内脂供需两旺,进口成本推高,商业库存走低,价格强势波动后期关注各项政策扰动,把握交易节奏。油脂金融属性强,尤其棕榈油,注意宏观风险。
二、MPOC:1、供给方面：2020年棕榈油减产3%,印尼、马来分别减产4.5%和1.6%，新冠对产量影响非常小。产最负增长的原因是成熟收割面积增幅缓慢,印尼只增3.4%,马来只增2.8%。因干旱、树龄、施肥量，劳动力短缺（马来）等因素，印尼单产-1.2%，马来-1.4%；2、需求方面：棕榈油在食用和生柴领域的消费量和贸易量都受到打击因疫情、养猪行业复苏、政治因素等导火索,棕榈油贸易量下降9.4%/522万吨；新扩种面积有限及翻种活动,预计2021年产量7840万吨,比今年高421万吨，预计20/21消费加136万吨,但依旧低于18/19年；
三、海大——姚望：中国饲料产量分布：2019年产量22885万吨饲料行业现状及展望：预测2021-2023销量复合增长率5%,2023饲料产量超过2.9亿吨;1.行业研究猪:养殖规模化,失约化成为必然趋势,自2021年头部企业养猪占比逐步提升;2.禽:存量竞争,继续深化产业链;3.水产;特水替代普水趋势明显；
市场变化小结:1.19年全球饲料受猪瘟影响同比下降,美国饲料产量10年首超中国；2.人均消费结构,中国猪肉消费已超过全球平均水平,禽肉以及牛肉增长空间还很大；3.饲料行业迎来发展机遇,未来3到5年保持5%复合增长率且头部企业集中提升；
四、圆桌论坛：
1.中储刘建:除了供需和物流因素,今年资金助涨行情明年压榨利润不会太差,但弱于2020；
2.邦基陈雯:生猪存栏恢复90%,明年底前需求趋势保持，养殖利润恶化,明年禽下降饲料,水产分化,特种料增15%-20%，普水下降。明年整体需求增,猪价是风险点；
3.郑:过去1年,棕油产量略降,B30需求支持棕油价格。未来1年棕油高价抑制需求,可能大增产,关键是拐点；
4.张春鸣:豆粕年对年增速8%左右,一季度到港减少,豆粕前景乐观,油的价格交易的已经比较充分,明年持谨慎态度，国际油脂一季度供应恢复,2021年饲料泊动物园反替代,产地B30存疑；
5.通威王荣:豆粕单边看好，供给方面油厂买了不少2021年大豆,压榨利润也不错，看好明年需求；
全球油脂油料季度库存不断走低，市场供给明显趋紧，当前价格中枢开始显现出明显回升势头。
最新数据显示，12月21日芝加哥商品交易所(CBOT）大豆期价指数攀升至1200美分/蒲式耳上方至1225.75美分/蒲式耳，创该指数近六年最高点。同期，豆油、豆粕期价指数同步上涨。本周以来，以CBOT市场为主的大豆、豆油和豆粕价格已经明显回升。
在12月22日举行的“第15届国际油脂油料大会”上，中粮油脂专业化公司套保交易部副总经理周吉帅表示，受国际市场相关品种的回升，国内豆粕期价本周来价格上涨明显。
周吉帅分析称，2020/21年度因美豆产量恢复，全球大豆产量增至历史最高水平，但由于全球需求稳步增加导致库存小幅下降，美豆库存消费比降至7年来新低的23.2%，全球大豆供给压力持续显著缓解。
全球大豆库存下降
“美国农业部（USDA）已经连续两个月不断下调当季大豆结转库存，大豆平衡表略显紧张已成定局。”周吉帅表示，一方面，美国国内压榨利润不断恢复，油厂开机率高企，历史单月压榨量记录不断被打破，USDA不断上调全年压榨量预测目标；另一方面，美豆出口数据不断调高。USDA周度出口销售报告显示，截至12月10日当周，本年度美豆累计销售5383万吨，5年平均值为3513万吨。出口销售已完成USDA出口预测目标的88.4%，该进度去年同期为59%，5年平均为63.7%。
有市场人士告诉时代周报记者，从数据来看，显然，美国大豆创纪录的压榨和出口需求完全消化了其恢复的产量，USDA12月报告给出3.9%的库存消费比是近二十年来第二低水平（2013/14年度为2.6%），并且市场仍对该库存水平有继续下调的预期。
据时代周报记者了解，除了美豆供需开始趋于紧平衡之外，南美巴西和阿根廷两个大豆供给来源地的大豆供给也开始呈现趋紧势头。
巴西大豆出口量持续处于极高水平，导致其2020/21年度库存仅2070万吨，库销比仅为16%，如按巴西市场年度（2-1月）统计，库存量更低，巴西不得不从美国进口大豆来缓解其国内紧张的供应局面。从播种情况来看，前期巴西中西部雨季推迟，早期播种进度较去年同期落后10-15天左右，这将导致巴西在明年1月的出口量受限，部分市场份额不得不让渡给美国，从而进一步提升美豆的出口数量。
阿根廷方面，2020/21年度阿根廷产量保持稳定，但大豆出口税上调，出口预估同比下降，新豆上市前可供出口头寸有限。同时，阿根廷比索对美元持续贬值，国内通胀水平仍然高企，农民卖货并不积极，继续持有大量的大豆库存来作为“硬通货”。
国内需求旺盛
“从南美情况来看，本年度初期全球大豆供需紧平衡已经成为定局，这也是近期国内外大豆、豆粕等价格回升的重要原因。”上述市场人士补充道。
美国商品期货委员会(CFTC）最新公布的持仓报告显示，截至12月15日，投机基金在CBOT大豆期货和期权上的净多单为16.6万手，仍处历史较高水平。
周吉帅认为，除了全球大豆供给趋紧之外，从国内大豆需求来看，今年国内疫情得到有效控制以来，我国大豆压榨量始终维持在较高水平，预计2020年压榨总量将达到9260万吨，远高于去年的8029万吨。“在压榨利润维持相对高位的市场格局下，国内油脂压榨企业的压榨积极性仍旧比较明显。”周吉帅说。
对于后市，市场人士认为，一方面，CBOT美豆平衡表偏紧，后期仍有下调库存的可能，如果由于天气出问题，导致南美产量不及预期，市场供应紧张程度将进一步加剧；另一方面，对于国内豆粕和都有来说，国内粕类价格以跟随CBOT大豆价格为主，随着国内生猪养殖不断恢复，饲料产量增加，豆粕消费将维持乐观预期，对价格形成有力支撑，价格料将保持强势波动。
九三粮油史永革
中国大豆压榨产业发展仍面临多重挑战
12月22日，大连商品交易所举办的“第15届国际油脂油料大会”上，九三粮油工业集团有限公司总经理史永革表示，当前阶段，复杂的经营形势下，中国大豆压榨企业面临多重挑战，包括经济贸易全球化遭遇逆流、全球粮食安全、供应链安全等问题凸显，希望压榨行业产业链上下游企业共同携手，抓住双循环新发展格局带来的新机遇，应对新的挑战，依靠国内庞大的市场，国际雄厚的资源优势推动中国压榨产业真正走向高质量发展之路，构建中国大豆产业新的发展微笑曲线。
回顾2020年整体情况，史永革表示，中国大豆压榨企业面临的复杂形势呈现出几个特点。
第一，大豆进口数量恢复性增长，2020年进口总体增加，尤其是5到9月份进口大豆到港量高达1千万吨，预计2020年到2021年度大豆的进口数量会超过1亿吨，总体保持恢复性的增长态势。
第二，大豆进口格局正在重塑优化，从进口的来源国看，主要是来自于巴西、阿根廷，但是2020年美豆增幅巨大，下一步，保障的供应渠道可能主要是美国大豆。俄罗斯、乌克兰等其他国家虽然有一些进口，但是数量有限,短期内大豆进口仍以美国、巴西为主。
第三，豆粕消费保持较高增速，整体来看，随着非洲猪瘟淡去、生猪产能恢复，规模化养殖趋势的不断提升，饲料消费和豆粕需求重回增长势头，展望乐观。2020/2021年，豆粕增速预计在9-10%左右（Usda预估，中国豆粕饲用需求增率8.5%左右，明显高于欧洲及东南亚等其他地区）。未来随着中国经济发展，城镇化推进和生活水平的不断提高，中国肉蛋奶的消费持续稳步增长，将会进一步带动豆粕需求增长。
第四，大豆价格持续高企，包括国产大豆和进口大豆，特别是二季度以来，受疫情影响国内玉米、大豆等农产品价格普遍上涨，大豆和玉米种植的比价效应和进口成本推动下，国产大豆也价格持续上扬；国产大豆价格已进入一个新的高价格区间，高价大豆对需求产生了一定的抑制作用，不利于国产大豆行情。伴随着大豆价格日益走高回调风险也在积聚，不排除震荡调整的可能。
第五，大豆压榨利润率先高后低。2020年的榨利走势主要分为三个阶段：一是农历新年前后，受市场需求低迷以及疫情影响，压榨利润持续走弱；二是3月份后，国内油厂开工率恢复缓慢，国内豆粕库存偏低，同时由于进口大豆到港量低于预期，伴随着疫情的扩散，市场担忧二季度南美大豆不能如期到港，美豆走势与国内豆粕走势出现偏离，榨利应声上涨；三是进入四季度，油厂开机率快速恢复，豆粕库存持续维持高位，导致外盘不断走强，形成了外强内弱的格局，压榨利润持续走低。
第六，近期库存的压力略增基差下滑，2021年度豆粕需求增长依赖于生猪养殖的恢复，但是生猪恢复的高峰期现在来看还没有完全到来，2月份之前国内库存仍然处于比较高的水平，需求南强北弱也带来了基差不平衡的现状，3到4月份因榨利较差，到港偏低，叠加一些不确定因素，将会出现降库存的现象。
史永革表示，在上述背景下，中国大豆压榨产业发展面临多重挑战。“从整体来看，外部环境恶化，体现在贸易、投资和各个领域，对国内产业链供应方面都带来了一些影响，同时国内需求下行压力也持续加大，转方式、调结构还在阵痛期，尤其受疫情影响，实体经济困难加剧，工业生产增速放缓，经济形势更加严峻，国内压榨行业也将面临着更多不确定性的挑战。”
一是经济贸易全球化遭遇逆流。新冠疫情全球蔓延的影响，致使全球经济情况衰退加剧，全球贸易保护的情况也进一步加剧，已经造成了投资壁垒的增多，信任危机面临着挑战，特别是现在的贸易合作方式、合作的信任程度严重缺失。短期看，疫情严重的国家，由于企业停摆和社会距离疏远，经济遭遇衰退，按照经济理论，新冠肺炎疫情大流行将终结弱势企业，长期来看政府干预的措施，各国的保护不利于世界贸易总体系统发展。
二是疫情让全球粮食安全面临着严峻的挑战，“民以食为天，食以安为先”，有统计数据显示，现在全球有很多国家，2.6亿多人口遇到粮食危机，粮食安全性、重要性引起了全国各国的关注。也就是说疫情让全球粮食安全面临更多挑战，从经济、人口、城镇化进程等方面来评估，都有很多的问题，因为中国经济和农业经济经过40年的发展，目前口粮需求能够保证，且需求峰值已过，但饲料粮需求峰值还尚未到来，中国粮食需求在未来十年内仍然会继续增加，若以目前的供需形势来看，谷物和粮油供需缺口仍然是长期存在的。结合目前的农业政策，我国在促进粮食增产方面还面临着耕地不足、种植收益不足、规模化程度不够等问题，在经济发展转向内外双循环背景下，需要系统地进行研究和规划，做到未雨绸缪。
三是全球供应链受到新冠疫情的严峻考验，从国际物流方面看，一季度出现巴西装港工人罢工，对整体产业有一定影响。国内压榨企业来看，一是终端肉类需求恢复较慢,餐饮、食堂等消费下滑，导致猪肉、禽肉的价格明显下滑，禽类养殖利润已经转亏，对于下游养殖持续性恢复带来了阻力;二是带来结构性和节奏性消费变化。2020年年后复工以来，因春节假期被迫延长，年前饲料厂备货量偏低，年后出现了短缺，加之物流、工人等原因的限制，出现了饲料厂补库情况；后期随着加工量的逐步恢复以及物流的解封，最终端的养殖厂又开启了一轮饲料补库存，使得疫情冲击下短期表现需求较旺；但随着油厂开机的逐步恢复，饲料厂又回归真实需求。
此外，外部环境复杂，美国执政党更迭带来更多政策不确定性，压榨产能继续增加、过剩问题更加凸显等问题仍旧困扰大豆压榨行业的发展。
展望未来，史永革认为，中国大豆压榨产业在高质量发展的路径方面有以下选择：一是要走全产业链竞争之路；二是走相关多元化构成护城河之路；三是走控制增量提高质量的发展之路；四是走商业模式和盈利模式创新之路；五是走产业营销创新和品牌之路;六是拥抱数字时代，走数字化转型之路;七是走人才支撑发展之路;八是走合作共赢共同发展之路。
史永革表示，“十四五”期间，我国将进入一个高质量发展新时期，压榨产业链上下游企业要共同携手，能够抓住双循环新发展格局带来的新机遇，应对新挑战，构建产业链生态圈，生态体系内互为上下游、互为产业链、互为商业链、互为服务链，促进产业链、商业链、服务链三链协同，形成产业链内部的良性循环，通过依靠国内庞大的市场，国际雄厚的资源优势推动中国压榨产业真正走向高质量发展之路，构建中国大豆产业新的发展微笑曲线。（来源：新浪财经）
注：本文有修改
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