【揭榜】国债期货杰出案例与实践之星风采展示

国债期货杰出案例评选活动自启动以来，受到了业界广泛关注，各类机构踊跃参评，展现了行业高质量发展的面貌。经层层选拔，招商证券、国泰君安证券、申万宏源证券、华泰证券资管、平安证券、东方证券6家机构申报的案例获评“国债期货杰出案例”，首创证券、天风证券、山西证券、东北证券等4家机构申报的案例获评“国债期货优秀案例”，上述10家机构的郭潇、张凌枫、梅彬、甘华、谭磊、王哲也、杨泽、于兆昕、尹家成、霍建磊评为国债期货实践之星。

即日起，小编将逐一对10家机构的案例进行解密，来看看他们的风采！ 

华泰证券资管公司关于国债期货在资产管理投资实践中的运用案例

【获得奖项+团队介绍】

获得奖项：国债期货杰出案例

实践之星：甘华

团队介绍：华泰证券（上海）资产管理公司固收团队

华泰证券（上海）资产管理公司（以下简称“华泰证券资管”）创立于2014年，系国内领先的科技驱动型综合证券集团——华泰证券的全资子公司，拥有券商资管和公募基金双牌照，截至2021年6月30日资管规模为5244亿元，位居券商资管前列。

华泰证券资管固收团队始终坚持“责任、专业、创新”的资管产品投资理念，追求中长期绝对收益目标和风险调整最佳回报。为客户提供货币类、债券指数类、纯债类、高收益债类，“固收+”类等多样化产品及委托投资服务。

在产品投资策略方面，华泰证券资管积极打造固定收益基础上的多资产主动管理能力，从更为宏观的角度把握投资机会，提升市场应变能力。“固收+”类策略运用格外注重客户持有期体验，追求在低波动低回撤基础上获取稳健的绝对收益回报。

2014年，设立了中国第一只由持牌资管机构发行投资于国债期货的资管产品，积累了丰富的国债期货运用经验。2016年，设立了中国第一只持牌资管机构发行可参与违约债的高收益债产品，运行时间已经超过5年，取得了良好的投资回报。

【案例精华】

案例名称：国债期货在资产管理投资实践中的运用

作为大型一家国内券商资产管理资产管理机构，华泰证券资管从2013年开始就积极参与国债期货市场建设。为应对2020年疫情给金融市场带来的冲击，华泰证券资管立足国债期货风险管理功能本质，开展多头套期保值、空头套期保值、宏观对冲等策略交易，平抑产品净值波动，有效应对疫情考验。实践经验显示，在市场极端情形中，国债期货可以较好的稳定组合净值、减小市场波动、降低摩擦成本；对于稳定金融市场、节约资金成本，提高服务实体经济效率、提升资本市场吸引力均存在深远的意义。

（一）通过现货替代节约资金，释放服务实体经济空间

2020年一季度，新冠疫情突发带动市场风险偏好下降，国债收益率大幅下行。利用国债期货保证金交易的特性，华泰证券资管建立了国债期货头寸，部分替代现货投资，由于10年期国债期货最低交易保证金比例仅为2%，节约出的资金则保持对信用债投资力度不减，支持实体企业融资。2020年一季度末，华泰证券资管固定收益资产规模2671亿元，信用债投资规模超2000亿元。

（二）有效对冲利率上行风险，降低产品净值波动

大型资管债券产品持仓通常以信用债为底仓，信用债收益率走势与国债收益率高度相关，这意味着资管产品信用债投资天然承受着一定的利率风险，尤其是在利率上行阶段容易引发净值下跌，需要利用国债期货进行套期保值。

从2020年4月底，国债收益率开始上行，10年期国债收益率由4月底的2.51%上行35BP至6月底2.86%，对应10年期国债现券价格的跌幅约为-2.97%。但华泰证券资管管理的某纯债产品在20年5月开仓五年期和十年期国债期货空头，国债期货有效促进了产品净值的稳定，减少了卖出债券对于现货市场的冲击。

（三）有效应对大类资产轮动风险，增强股票、债券等中长期投资能力

2020年，伴随着疫情形势、宏观调控等变化，大类资产价格出现轮动调整，扰动全球金融市场。在此背景下，华泰证券资管借鉴国际大型资管机构的成熟经验，积极利用金融期货平抑战略资产市值波动，保持股票、债券等大类资产配置相对稳定，增强长期持续稳定回报，提升投资人的“获得感”。

2020年春节后第一个工作日，权益市场大跌，某股债混合产品由于提前建仓了国债期货多头，有效对冲了权益仓位的剧烈下跌，对冲后产品当日净值增长率小幅上涨；若无国债期货对冲，则产品当天净值将出现回撤。国债期货的对冲平稳了产品净值，同时也避免了短时间内卖出权益资产加剧市场波动。

【实践之星感言与展望】

甘华：

感谢大家对华泰证券资管的认可，感谢中金所持续推动国债期货市场发展，包括不断丰富产品体系、完善市场制度、培训金融机构等方面做出不懈的努力。正是中金所为中国债券市场健康发展做出的贡献，金融机构才拥有了更为完善有效的资本管理和风险管理工具。

芒格说：“手里拿着锤子，眼中满世界都是钉子”，提醒我们需要不断自省，拓宽思维框架。华泰证券资管是市场中最早运用国债期货投资的机构之一，在多年实践中，我们的投资管理理念发生了深刻转变：从过去交易型思维转向现在的资产配置与风险管理并重的思维。在这一理念指引下，逐步摸索到了投资真谛，立足风险管理工具的本源理解和应用国债期货，正是对金融产品、金融工具的理解更加深入，投资心态也更加平和稳定，投资绩效不断提升。其最直接的影响是，当我们把目光放远、从一个更宽广的框架出发去思考投资的时候，会降低投资失误的概率或者提高投资的胜率。

在中国深化供给侧结构性改革的今天，我们相信在中金所和市场机构的共同努力下，国债期货市场一定会为中国资本市场的改革和发展贡献出更大的力量。

小编提醒

各家机构展示内容不代表本所立场，不构成任何投资建议。同时，风采展示排序不分先后。

（本文由债券事业部供稿）