原标题：[机构会诊]持续飙升的PVC、纯碱会遭到下游的反噬吗？来源：文华财经
近日，PVC和纯碱两大煤化工品种表现强势。8月初还在纠结能否站稳9000点的PVC，如今已在五连涨的助力下飙升至一万点上方；在横盘整理两周后，纯碱本周继续刷新新高之旅，仅三个交易日就大涨逾6%；
PVC、纯碱强势上涨的原因来自哪方面？不断加码的国内“能耗双控”政策对二者的成本端以及未来产能格局产生怎样影响？PVC、纯碱持续飙高给下游带来的影响会对二者形成反噬吗？文华财经【机构会诊】板块邀请期货专家为您深入分析。
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【机构会诊】：近日煤化工表现较为强势，PVC、纯碱均创下上市纪录新高，二者背后上涨最主要原因来自哪方面？
方正中期期货研究院研究员魏朝明：纯碱受到供需端多重利多共振。供应方面，近期纯碱供应供应量低位波动，恢复速度慢于预期；原燃料价格攀升，氨碱装置环保因素存在隐忧。需求方面，浮法及光伏玻璃价格企稳，大环境转暖；市场对光伏玻璃、碳酸锂等领域需求抱有期待；疫情防控态势好转，轻碱下游消费有望恢复性增长。PVC供应端的受控和旺季需求向上推动了期现价格的大幅上扬。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：PVC上涨的主要原因是生产原料供应不足，价格上升对PVC形成成本支撑，部分PVC生产企业因原料供应不足而降负生产，市场供应减少，而下游需求有回升的预期，目前PVC的社会库存持续位位历史低位区间，供应方压力不大。
纯碱上涨的主要原因一方面来自成本端动力煤价上行的推动，另一方面是需求端浮法玻璃需求强劲、光伏玻璃大幅投产预期。
光大期货资源品高级分析师张凌璐：近期的纯碱大幅上涨主要受到供给端的环保因素。一方面，最近能耗双控因素导致多个地区下发红头文件，涉及江苏、内蒙以及广西等地。其中，江苏省节能监察中心红头文件对综合能耗5万吨标准煤以上的企业展开专项节能监察行动，其中涉及石化、化工、煤化工、焦化、钢铁、建材、有色、煤电等多个行业。江苏省作为国内纯碱生产第一大省份，无论是情绪上的影响还是实际供需方面的影响都不容小觑。
在原本9月检修企业数量将减少的预期下，行业供应水平存在一定的提升预期，但目前在国家环保政策的持续加码下，纯碱行业的生产水平不升反降。数据显示自9月以来纯碱行业的日度开机率便维持在75%~76%左右的水平，该开机水平难以满足当前下游企业刚性需求，因此纯碱阶段性供需偏紧情况又将出现，这成为纯碱价格上涨的较强驱动。
需求端也有助力，8月份国内已有5条光伏玻璃生产线点火，合计日熔量增加3620吨，按照0.2吨碱耗来计算，已对纯碱产生724吨的日消耗量。9月中旬仍有部分光伏玻璃产线计划投产，后期光伏玻璃对纯碱的需求支撑量将越来越强。
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：PVC上涨的主要原因主要是成本端推动。8月以来内蒙古地区限电持续，上游电石开工率偏低，导致PVC外采电石企业原料短缺，从而刺激PVC价格创高位。此外，受飓风“Ida”影响，美国海湾部分地区及装置电力中断、装置停产数周，也形成一定的短期利好。
徽商期货分析师张玺：纯碱行业近年来实际上持续处于供需较为紧绷的格局，行业实际开工率基本维持在80-85%以上，产品价格弹性较高。一旦行业出现供应减少需求增加的情况，纯碱价格就会出现大幅上涨的行情。
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【机构会诊】：国内“能耗双控”政策不断加码下，对PVC、纯碱的成本端以及未来产能格局产生怎样影响？
方正中期期货研究院研究员魏朝明：“能耗双控”政策深入推进，电石法PVC成本显著攀升，电石短缺，生产企业开工率受限，利润对开工率的引领作用不突出。
煤炭紧缺态势下，纯碱成本端原料煤、燃料煤及氨气的成本大幅上扬，抬升了生产成本。氨碱装置污染防治问题进入政策视野，氨碱装置产能占比46.31%，有可能成为后期推升价格的关键因素。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：国内“能耗双控”政策不断加码，对PVC的影响巨大。受“能耗双控”政策的影响，电石主产区多采取“限电”政策，导致电石供应紧张，市场供应减少，价格震荡走高，并直接推高了PVC的生产成本。未来受“能耗双控”的影响，内蒙将控制电石新装置的投产，而PVC的产能继续扩张，且由于BDO产能增长明显，对电石需求增加，预计后期电石的供应仍将较为紧张。
国内“能耗双控”政策不断加码下，纯碱原料供应仍将偏紧，另外由于氨碱法和联碱法有污染，未来部分高污染产能将陆续淘汰。
光大期货资源品高级分析师张凌璐：在“能耗双控”政策不断加码下，部分纯碱原材料也出现偏紧情况，导致纯碱企业综合成本近期大幅提升，截至9月初，国内联碱企业成本已超过2200元/吨、氨碱企业成本也已经超过1800元/吨，并且仍在持续上涨中。但目前纯碱现货价格也出现同步上涨，因此纯碱利润并未受到较大侵蚀。
近期市场关于能耗双控的消息频发。今日，江苏省实联化工有限公司110万吨的纯碱产能装置将于9月8日~9月30日减产40%的消息流传出来，目前虽未被官方证实，但期货市场已经对此作出反应。据了解，该企业纯碱产能占江苏省纯碱总产能比例约17.4%左右，若限产消息落实之后，或将对9月份的供给量产生较大影响，具体仍需等待后期消息验证。除了纯碱板块，该企业同时还涉及煤气化、合成氨等高能耗板块，能耗双控影响作用也将作用于这些高耗能板块。
另外一则消息则事关年底纯碱产能退出。消息称华东一家产能为130万吨的氨碱企业将于今年年底前彻底退出市场，并将于10月份开始逐步降负荷生产，10月底前停止采购。届时国内纯碱产能、产量都将出现一定回落。
另外，9月3日国家生态环境部组织了一场氨碱法企业污染防治问题的线上调研会议，目前虽未出台实质性的措施，但也引发了市场对未来环保政策针对国内氨碱企业趋严的担忧，进一步引发市场对未来氨碱企业生产水平下降的猜想。
因此无论以上哪种情况，未来纯碱可能会面临供给端下降、需求端增加的动态变化，长周期来看有可能提前实现供需紧平衡向供不应求的转换。
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：早在2021年3月内蒙古发改委就已经在《内蒙古自治区关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》中明确指出，不再审批纯碱等多个高耗能行业新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。据闻，近期内蒙古乌兰察布市取消了正在实施的32个重大电石及合金项目，并且继内蒙古之后，为了响应碳中和战略，其他省市也在陆续出台类似政策。可见未来能耗双控政策将继续严格执行或加码，从而导致PVC上游电石及纯碱行业产能形成长期收紧。
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【机构会诊】：原料持续飙高背景下，PVC、纯碱下游对此接受程度如何？中长期看，这将影响二者盘面走势吗？
方正中期期货研究院研究员魏朝明：PVC下游主要应用于建筑竣工前门窗给排水和竣工后装修领域，需求周期处于房地产周期的后半段，短期下游需求存在一定刚性，中长期下游需求存在下滑预期，后期有可能在远月合约上有所体现。
纯碱下游应用广泛，浮法玻璃、光伏玻璃、日用玻璃、玻璃包装容器等占比较高，其中光伏玻璃需求是重要的增长点。下游需求相对刚性且存在增量预期，是支撑纯碱价格的关键因素之一。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：PVC价格上涨，在一定程度上推高了企业的生产成本。但目前下游企业的开工率并没有大幅回落。截至9月3日，大型企业的开工率一般能保持在70%左右，管道企业的开工率也保持在54.3%，与8月份基本持平。只是企业对于高价采购更加谨慎，一般是随用随采。不过，目前PVC华东现货价格逼近万元，若进一步上涨，预计将大幅压缩下游企业的利润空间，进而影响盘面走势。
原料持续飙高背景下，纯碱下游按需采购为主。如果后期价格上涨太快，将使得下游抵触增加，进而影响盘面走势。
光大期货资源品高级分析师张凌璐：短期来看，国内纯碱企业对其终端报价涨幅尚在可控范围内，当价格一次性上涨幅度较大之时，中下游可能会产生一定抵触心态，阶段性地减少采购，待对涨价逐步接受后，成交价格将有所上移。
目前国内纯碱企业销售压力并不大，当前企业订单量较少的企业尚有一周左右的待发量，订单量较多的企业订单已排至月底，短期纯碱产业链价格向下游传导并未出现较大阻碍。
下游企业可能会逐步被迫接受纯碱价格的持续上涨，尽管短期存在抵制的可能，但在纯碱成本上移、供需偏紧的预期下，纯碱现货价格中枢上移也将是大势所趋，但中下游对此需要时间来接受和消化，并且存在阶段性的的负反馈概率，但这并不影响纯碱中长期的上行趋势。
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：PVC方面，由于电石价格上涨导致企业利润出现大幅度压缩，下游会出现一定的负反馈现象，这一点在今年二季度的行情中实际上已经有所体现。不过，由于双控政策目前没有任何放松迹象，政策影响下电石价格预计将长期维持高位，需求端偏弱目前不是影响价格的主要因素。在电石成本这一核心逻辑出现边际改观前，下游的负反馈不会影响PVC行情的趋势性。
徽商期货分析师张玺：由于近期纯碱价格一路冲高，价格坚挺，部分企业以刚需补货为主，下游对纯碱高价格存“恐高”心态，贸易商也以谨慎观望为主。中长期来看，纯碱供需紧平衡格局有望持续，一方面，玻璃价格上涨有效打开纯碱盈利空间，另一方面，纯碱的供应端在国内“能耗双控”政策的限制下，行业产能限制将进一步收紧，而需求端预计从2022年开始，光伏玻璃有望进入快速投产期。除此之外，随着新能源产业的快速发展，光伏及锂电正成为行业新的下游需求，有望接棒传统下游成为新的需求增长主力。就库存而言，纯碱库存正在持续下行，对纯碱价格仍有较强支撑。
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