来源：期货日报
作者：田常润
PTA指数合约在8月2日拉升至5552元/吨，这或许就是阶段性高点。未来市场弱势格局不易改变，即便出现反弹，也很可能是由成本和利润引发的减产所致，而非受到需求改善的提振。
前期，聚酯产业链整体价格低位盘整，其中PTA运行重心下移，而近几个交易日有所抬升。
上游多空因素交织
PTA成本端受油价影响最为直接，但波动性和持续性不及原油。虽然当前原油价格已经处于历史偏高水平，但短期弱势在很大程度上打压了PTA上游和市场的信心，且原油短期预期弱势也给PTA市场带来一丝悲观情绪。同属上游近端的PX，价格相对坚挺，特别是高端价格，近期一直稳定在870—900美元/吨。可以说，PX走势一定程度削弱了原油对PTA的不利影响，利于PTA市场的整体稳定。
通过对比原油、PX和PTA乃至下游聚酯价格走势，可以看到，原油对PTA的提振作用有限，PTA价格较历史高位仍有较大差距。究其原因，自身行业疲软是重要原因。
装置检修预期增强
过去的十多年，PTA价格年度波动幅度超过30%，而其中检修引发的供应变化起到了很大作用。当前，PTA行业加工利润在460—500元/吨，结合上下游通盘考虑，未来利润压缩是大概率事件。PX和原油相对强势对应的是下游聚酯行业开工率不足，这种短暂错配容易导致PTA供应缩减，进而从供需和投机两个层面刺激价格反弹，但这种反弹持续的时间不会持久。此外，国内一些PTA头部产能前期已经运转较长时间，检修多有延后，一旦利润缩水，就可能主动检修。
下游刚需占据主动
相对于上游原油市场，PTA显得弱势，这和下游消费“积重难返”不无关系。数据显示，8月，国内聚酯行业产量为495万吨，月均负荷为88%，产量和开工率都较7月出现下滑。下游生产的萎缩直接抑制了PTA需求，目前PTA整体库存在370万吨，压力明显。另外，9月盘面仓单大致在6.3万张，高于供需平衡年份的3万张。现货库存消化进度缓慢，PTA厂库库存也较高，接近200万吨，且存在上升趋向。
反弹过后可能拐头
国际油价小时走势仍旧运行在上升楔形当中，但时间处于中后期。在形成楔形突破前，国际油价相对稳定，一定程度上支撑了PTA走势。此外，PTA主力合约冲高回落后，在4800—4900元/吨获得支撑，并转而上行，容易形成自身和原油反弹的叠加效应，主力合约有望向5100—5200元/吨靠拢。
从周线级别界定，6月过后PTA涨势就开始衰减，7月过后波动范围就被限制，归根结底需要时间来消化弱势结构。这也注定了PTA的反弹难以持久，一旦原油价格形成楔形突破，PTA的成本下滑效应就会显现，再与自身疲弱的基本面、技术面、资金面共振，很可能出现快速下跌行情。（期货从业资格证编号S2006000463）
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