尽管今日黒链品种集体走低几乎抹去昨日大涨的成果，但10月下旬以来，该产业链品种仍累计大涨了23%。
此前有观点认为“黑链涨势由原料主导转向成材主导”，期货专家们也是这么认为的吗？结合供需格局和原料波动的情况来看，在今日大幅回调后，螺纹和热卷的涨势还能继续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深钢材期货专家为您解答。
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【文华财经】：“黑链涨势由原料主导转向成材主导”，你认同这样的说法吗？请说明原因。
金信期货黑色系研究主管盛文宇：是的，本轮黑链上涨行情从经历了从成材主导到原料主导，近期又再度回到由成材主导的行情中。四季度以来钢材需求转好，成材主导黑色系上行，在钢材偏强的供需下，原料端产能限制及天气问题被市场放大，进而形成了原料推涨的行情。临近年终，各行业生产十分旺盛，都想抢在年底前加紧生产，修复年初疫情影响带来的损失。一方面地产、汽车等行业也有赶工动作，另一方面旺盛的生产活动影响电力供应，进而限制各地电炉开工，短期钢材供应出现明显回落，进一步加剧了钢材的短期错配行情。
中银国际期货黑色金属研究总监吕肖华：不同意，虽然螺纹钢厂的利润下降，但是冷轧、热轧及中厚板的利润都出现上升。品种有所分化吧。
国投安信期货研究院钢材分析师何建辉：并不是太认同这样的说法。一方面，从需求端看，我们预计后期地产以稳为主，基建进一步回升空间有限，制造业复苏斜率将有所放缓，需求超预期爆发可能性不大，高价格也对即将到来的冬储形成一定抑制。从供应端看，年底置换产能集中释放，环保约束减弱产能利用率将维持高位，供应绝对水平依然较高，吨钢毛利难有显著改善。另一方面，本轮期价涨幅巨大，已经运行至近年来相对高位，随着盘面从贴水转换成升水状态，市场预期出现过度乐观的迹象，未来有供需不及预期的风险。
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【文华财经】：钢价近日连续暴涨，但铁矿亦不断刷新高位、焦炭第十轮提涨落地，钢厂生产成本及利润状况如何？会对供给端产生影响吗？
金信期货黑色系研究主管盛文宇：十一月下旬开始，随着原料大幅上行，螺纹钢利润出现明显回落，目前处于偏低位置，但板材、线材以及紧缺规格螺纹钢仍有较高的生产利润，而受限电影响，电炉生产利润同样有所修复，目前钢材总体产量有小幅回落，主要来自于环保限产、限电与季节性检修，受利润影响不大。
中银国际期货黑色金属研究总监吕肖华：生产成本不断攀升，利润出现下滑，尤其是长材。随着室外施工的减少，当库存拐点来临，价格无法继续上涨，钢厂的亏损加大，钢厂的减产会出现增加。
国投安信期货研究院钢材分析师何建辉：近期不同钢材品种利润出现显著分化，由于板材下游制造业复苏态势良好，热卷、冷卷毛利持续扩大，已经创出近年来新高。而螺纹钢下游地产、基建相对平稳，吨钢毛利仍相对微薄，不过由于废钢价格涨幅明显弱于铁矿石，电炉螺纹钢毛利有明显回升。
在这样的利润结构下，我们预计高炉端螺纹钢生产积极性不会太高，兼有螺纹、热卷产能的钢厂，铁水会更多流向热卷。目前电炉产能利用率相对较低，盈利扩大后有提产动能，不过废钢供应偏紧及华东限电可能制约复产力度。
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【文华财经】：当前钢材消费偏强，库存拐点尚未到来。季节性淡季影响下的累库进程，预计将于何时启动？海外疫情对需求端会产生怎样的影响？
金信期货黑色系研究主管盛文宇：通常而言，春节前八周左右建材开始进入冬储累库阶段，即十二月中旬左右，但由于今年年末需求异常旺盛，预计正式开始累库将推迟至元旦节附近，一方面气温下降进一步阻碍施工进程，另一方面自然年结束，抢工、赶工等将告一段落。疫情方面，市场普遍认为，随着疫苗普及，2021年全球经济将明显复苏，各国钢材需求进入旺盛期，钢材难有持续性的进口利润窗口，预计进口将有所回落，而出口则预计走强。然而，近期英国出现传染性较强的病毒新变种，给明年的钢材进出口增添了一些不确定性。
中银国际期货黑色金属研究总监吕肖华：预计比去年晚1-2周，也就是本周或下周开始吧。整体来看，现在的海外疫情应该是黎明前的黑暗，不同经济体会逐步恢复，需求会出现增加。
国投安信期货研究院钢材分析师何建辉：由于淡季需求韧性较强，而供应呈现稳步回落态势，近一段时间钢材供需好于预期，螺纹钢库存持续快速下降。虽然库存相较往年同期仍略偏高，但从库存消费比角度看，压力已经不大。从往年规律看，12月中旬前后钢材市场就会开始冬储，今年由于需求较好、春节时间靠后，冬储启动可能在元旦前后。
近期海外疫情出现反复，预计将会影响钢材出口复苏力度及持续性，不过钢材净出口占需求比重不足5%，影响相对有限，对间接出口的影响仍有待观察。当然，如果海外疫情持续恶化，国内防控压力也将明显增大，对国内需求的影响也不容忽视，后期保持密切关注。
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【文华财经】：综合供需格局及原料波动，螺纹、热卷期货涨势还能否延续？
金信期货黑色系研究主管盛文宇：将当前的市场格局而言，我们认为本轮期货行情难以延续，一方面需求临近末期，建材季节性累库即将开启，另一方面相对于现货，盘面主力合约预期已经过高，短期难以进一步兑现。此外，就明年全年而言，我们对钢材走势仍持乐观态度，但在“国内国外双循环”、“房住不炒”以及“三条红线”等发展方向及行业政策的影响下，螺纹需求增速或将远低于热卷，卷强螺弱的市场格局将得以延续。
中银国际期货黑色金属研究总监吕肖华：调整后继续上涨吧，尤其是明年上半年的情况可能比下半年更好一点。
国投安信期货研究院钢材分析师何建辉：预计螺纹、热卷期价短期将维持强势，但本轮上涨可能已经接近尾声，后期波动将明显加剧。主要原因在于，当钢材需求扩张、钢价上涨逐级向上游原料传导时，产业链形成的正反馈相对较为顺畅。而当成本上升推动下游钢价上涨时，则容易出现中下游承受能力跟不上价格涨幅，这样的逆向传导通常难以持久，最终核心仍是终端需求强度。
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