原标题：锡：现货紧缺状态持续期价依旧易涨难跌来源：文华财经
征稿(作者：方正中期期货史家亮）--在现货紧缺影响下，锡价强势行情仍在持续，9月初，沪锡主力10合约已经涨至24.92万的历史高位，09合约在9月1日涨至25.24万的历史高位，而锡价在8月19-20日出现黄金坑，为多头创造绝佳的入场机会。国内基本面仍没有发生明显变化，现货市场依然偏紧，供不应求格局依旧，故沪锡供需基本面依然较强，沪锡将会维持震荡偏强看待，仍有继续刷新历史新高的可能。关注云锡复产后的产能问题，现货端紧张程度不缓解，锡价难跌，仍关注25万元及上方的更大空间，买入保值企业及时加强原料成本控制和利用期货市场助力现货采购。
一、锡期货行情分析
2021年8月以来，在供需紧张和宏观利好的核心支撑下，锡价自月初的23.46万上涨至9月初的24.92万元的历史新高。分合约来看，截止9月初，沪锡主力10合约已经涨至24.92万的历史高位，虽有小幅高位回落但是仍维持强势行情，09合约在9月1日涨至25.24万的历史高位，随后小幅回落，但是依然维持在25万附近。从统计数据来看，8月沪锡主连合约涨幅为5.9%，近月09合约涨幅为5.3%,整体依然维持震荡上行之势。从行情走势来看，锡价整体维持强势行情，而8月19-20日出现黄金坑，在伦锡意外大跌10%的拖累下，锡价一度跌至22.55万的月内低位，为多头创造绝佳的入场机会，其后走势也符合我们的整体预期。
整体来看，沪锡延续上涨行情，但增速有所下降，但是依然在不断刷新历史新高；伦锡由于月中期价出现大幅跳水，虽后期价格反弹，但截至月末锡价仍未升至月初高点，表现弱于沪锡价格。结合月末锡价大幅反弹的形势，期锡强势行情仍未发生变化。
二、精锡产量下降，供需缺口仍存
安泰科对国内20家锡冶炼厂（涉及在产产能近31万吨，产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2021年7月上述企业精锡总产量为12031吨，环比减少22.7%；截至1-7月，样本企业累计生产精锡9.9万吨，同比增加24.2%。分地区看，多数生产区产量出现下滑。其中西南地区产量环比减少39.3%；华南地区产量环比减少63.3%；华东地区总产量环比增加10.7%；华中地区环比增加29.6%；华北地区环比减少34.3%。
7月，云南限电导致锡冶炼企业开工率不足，缅甸地区疫情管控会继续影响当地选矿开工率偏低运行，加之国内云锡的停产至8月才可恢复，银漫矿业在月末才恢复生产，以及云南疫情对通关的限制等因素导致国内精锡产量在7月出现明显下降。
8月份来看，受南方政策限电逐渐结束、云锡复产与银漫矿业开工、以及近期出口窗口期已过的影响，未来供给状况可能在一定程度上会有所改善，但整体供给偏紧的情况依旧存在，8-9月进口和国内原材料的供应依然紧张，预计8月总产量将恢复1.5万吨水平。
三、锡矿及锡锭进出口分析
锡矿进口方面，中国90%以上的锡矿进口来自于缅甸，故缅甸的锡出口数量和品位对国内精炼锡的加工影响相对较大。2021年7月，中国共进口锡精矿19305吨，与上月相比增加1694吨，环比涨幅9.77%，与去年同期相比增加3700吨，同比涨幅24.13%；2021年1-7月中国共进口锡精矿108268吨，相比2020年1-7月增加13889吨，涨幅14.72%。2021年7月，自缅甸进口量为17270吨，占总进口量的90.73%，与上月相比显著增加。
锡锭方面，2021年7月我国精锡进口量135吨，环比减少14.6%，同比减少95.1%%；精锡出口量2276吨，环比增加27.0%，同比增加544.8%。由于7月内盘与外盘锡价平均价差的扩大，导致出口量再度转增。2021年1-7月，我国累计进口精锡2760吨，同比减少77.2%；累计出口精锡10730吨吨，同比增加331.3%;累计净出口精锡7970吨。
7月份沪伦比有所回升，月均值6.6068，环比下降0.0821，促进了国内精锡出口。7月份亚洲成为德尔塔病毒的重灾区，印尼一度取代印度单日新增病例居全球之首，马来西亚日增病例也以万计，而这两个国家一直为全球精锡主要出口国。新冠疫情再度爆发限制了这两个国家的精锡生产，国际精锡缺口依然较大。
四、沪锡显性库存去库趋势支撑锡价
国内最新显性库存数据来看，上海期货交易所锡库存一度跌破千吨关口，截止至2021年9月3日收于1188吨，显性库存下降趋势依存，从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平；沪锡显性库存去库趋势依旧，在一定程度上支持了锡价的上涨。随着下游需求的强劲表现持续，以及锡产能的下降，沪锡库存将会维持去库状态，这对于锡价而言形成利好。海外最新显性库存数据来看，截止至2021年9月3日，LME锡库存为1245吨，从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平；伦锡库存依然处于低位，即便是国内锡锭持续大幅出口亦没有缓解伦锡去库压力，这对锡价而言依然是利好。沪锡显性库存去库趋势持续，伦锡库存则持续维持在低位，对锡价将会形成支撑，均利多锡价，这一趋势在下半年将会持续，特别是在金九银十的消费旺季表现会更加明显，当然在年底的淡季会出现一定的反弹，对锡价形成一定的拖累。
五、沪锡易涨难跌行情依旧
基本面方面依然利好锡价。库存方面，指定交割仓库仓单持续下降，消费旺季去库趋势将会持续；伦锡当前库存依旧维持在较低水平，对锡价形成有效支撑。受国内锡锭产量下降和出口量有所回升的影响，7月锡锭表观消费量环比下降23.6%；而7月锡精矿进口量增加使得锡精矿表观消费量环比上涨3.26%；综合来看，国内锡现货市场货源依然紧张，锡锭采购难度较大，说明锡锭的需求亦是强劲，这均支撑了锡价。由于电力资源紧张，云南地区锡冶炼厂限电政策影响工厂开工率，加之缅甸疫情对锡进口的影响，国内目前矿供应依然偏紧。利空因素方面，云锡虽复产但并未改变供应紧张的形势，马来西亚msc炼厂开始入市买矿恢复生产，海外供需矛盾得到暂时缓解。
国内基本面仍没有发生明显变化，现货市场依然偏紧，云锡复产对现货紧缺程度的缓解暂时有限，需要进一步观察，沪锡去库趋势持续，供不应求格局依旧，特别是现货端依然紧缺，故沪锡供需基本面依然较强，沪锡将会维持震荡偏强看待，仍有继续刷新历史新高的可能。当前依然不建议做空，以观望为主，风险偏好者可考虑逢低轻仓试多。关注云锡复产后的产能问题，现货端紧张程度不缓解，锡价难跌，仍关注25万元及上方的更大空间，买入保值企业及时加强原料成本控制和利用期货市场助力现货采购。从技术图上来看，我们认为22.6万为下半年下方核心支撑位，9月份的第一支撑位可以上调为23.7万；沪锡回撤到此区间则提供了做多良机；上方仍关注25万元及上方的更大空间，但是高位谨慎追高。
作者简介：史家亮，经济学硕士，方正中期期货有色分析师，研究并撰写各类锡报告数百篇，获得2018年上期所有色金属类产业服务团队奖。擅长有色金属的供需与产业链研究，注重全球宏观经济与有色金属的关联性研究，探寻宏观视角下有色贵金属配置方案，为投资者提供有价值的分析逻辑与操作建议。
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