原标题：前沿观察|妙用股指期权（二）增强收益
来源：中金所发布
编者按
期权是四大基础衍生工具之一，在全球范围内得到了广泛的应用。股指期权作为股票市场的衍生工具，能助力投资者实现更加精细多元的投资目标。
期权的世界丰富又精彩，即日起我们将从保险、增强收益、抄底、应对慢牛的角度为大家介绍股指期权的妙用，让我们一起去欣赏期权世界的美吧。
妙用股指期权（二）增强收益
期权产品除最基本的保险功能外，还能起到增强收益的重要作用，能为投资者所管理的资金带来增量收益。股指期权就是这样一个可以为股票市场投资者提供额外收益的工具。
01
优势
与期货等线性产品不同，期权产品成功地将权利和义务分离开来，期权卖方通过承担义务能收取一定的权利金，扮演了“保险公司”的角色。就像保险公司能在无事发生时获得保费收入一样，股指期权的卖方能在股市平静时获得权利金收入，这一点是股票、期货等方向性产品无法实现的。
02
策略
利用期权增强收益，其原理为通过卖出期权获得权利金收入，以此提高整体投资组合的收益。备兑看涨策略是最常用的策略。备兑看涨策略是指在持有股票投资组合的基础上卖出股指看涨期权，通过牺牲股市上涨的部分利润来提高整体投资组合在一定价格区间的收益。2018年GreenWich调研报告显示，在使用期权的机构投资者中，备兑看涨策略的使用比例达到了29%，是最受机构青睐的一个策略。
备兑看涨策略到期损益图
03
表现
沪深300股指期权产品历史回测结果表明，备兑看涨策略在市场小幅波动的平稳行情中表现最好。例如2020年7月中旬至11月底的温和上涨行情中，沪深300指数上涨4.36%，而备兑看涨策略上涨17.32%，收益得到了很好的增强。但值得注意的是，备兑看涨策略并不适合大幅波动的行情：在市场大幅上涨时，利润空间会受到限制；在市场大幅下跌时，仍然会发生较大的回撤。因此投资者需要结合股票市场现状以及对未来的预期，权衡风险与收益，灵活地选择行权价格和执行方案。
沪深300备兑看涨策略回测结果
2020.1-2021.6
沪深300指数
备兑看涨策略
年化收益率
15.40%
15.29%
年化波动率
22.19%
18.06%
夏普比率
0.67
0.77
最大回撤
-16.08%
-15.00%
注：回测选择30%Delta水平行权价格的当月沪深300股指看涨期权，每月滚动卖出。
延伸阅读：
备兑看涨策略也是股票市场投资者止盈的一种方式。在持有股票的基础上，卖出行权价格和止盈点位相当的虚值看涨期权。当股价上涨突破行权价格后，便能以履约的方式卖出持有的股票，从而达到止盈的目的。
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