作者：东海期货冯冰
内地动力煤价格持续上涨，推动成本上涨。外盘甲醇供应紧张，推涨国际价格，进口美金价格上涨以及运费等导致持货成本上升。甲醇价格重心不断上移。当前内地和港口甲醇供需结构尚可，虽然MTO利润受到甲醇上涨而有所收窄，对价格形成一定利空。但随着成本区间的修复抬升，下方空间有限。预计甲醇仍是震荡重心上移的过程。
1.1．内地动力煤价格持续上涨，成本重心上移
11月2日动力煤2101合约开盘价595.4元/吨，12月11日动力煤2101最高777.2元/吨。上涨30.5%，对应现货价格。乌海动力煤5500大卡价格从438元/吨上涨到487元/吨，上涨11.2%。煤炭供应紧张短期无法缓解，价格仍在上涨。内蒙古煤制甲醇成本从11月初的1600元/吨附近上涨到1700元/吨。成本上移。现货价格在1800元/吨左右，折盘面价格2400元。
西北甲醇目前价格稳定，上个月由于装置集中停车，运费下调导致下游接货积极，造成了供应紧张的局面，价格推升。近期西北装置逐渐重启，12月市场传闻延长榆林MTO外采，对西北需求支撑明显。预计价格维稳偏强，在成本线以上。蒙大、神华榆林配套甲醇计划12月或者1月投产，且传统下游1-2月开工有降低预期，整体供需预计会转差。
西南天然气玖源、卡贝乐、等装置降负荷。另有川维等检修推迟至明年2-3月。整体供应端12月缩减有限，西南天然气限产预计对05合约影响较大。
山东方面，鲁西MTO计划近期重启，但是近期听闻少量采购甲醇，推测在试车。不过鲁西MTO本身装置运行稳定性就比较差，对于重启需要打折去算。预期做好无法兑现的准备。山东甲醇价格2140元/吨，折盘面2340元/吨。
太仓现货价格2400元/吨附近，期货上涨过快，基差先是走强随后有回落，现货跟涨有限。
图1乌海动力煤价格图2内蒙煤制甲醇利润
资料来源：WIND；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
1.2．进口成本上升，进口量环比下降
甲醇进口今年以来一直都有利润，疫情导致的外需塌陷使得中国市场成为甲醇的主要货源接收地，进口货源不断冲击国内市场。甲醇港口库存在7月中达到顶峰之后开始缓慢的去库。一方面由于外盘装置的检修导致进口货源的减少，另一方面由于港口MTO检修高峰季已过，开始高负荷运行。下半年外需的恢复对进口起到一定的分流作用。
港口地区，12月2日斯尔邦80万吨甲醇制烯烃装置检修，但整体供需目前看没有明显恶化，现货比较抗跌。是由于全球供应紧张整体以及海运费上涨推高了甲醇价格，货源多流向其他高价地区套利。港口美金成本较高。欧美地区甲醇供应十分紧张，价格持续上涨，达到两年来的新高。供应紧张的局面预计可能持续到明年年初。吸引全球各地货源纷纷流向高价区域进行套利。
伊朗装置持续运行不稳。伊朗卡维Kaveh230万吨/年甲醇装置经评估已确定开始为期至少3个月的停车检修，加剧了伊朗地区现有的供应紧张局面。从统计数据来看，伊朗卡维装置今年除3月和7月运行较稳定，其他10个月的时间出现9次陆陆续续的检修。以及busher165万吨装置负荷偏低等等，严重影响到对华的甲醇输出量。目前伊朗现货公式价+12%左右，相对于非伊价格失去了绝对优势。以及伊朗地区装置运行不稳定，12月预计进口量无明显压力。外盘价格持续上涨，进口甲醇价格有可能出现倒挂，港口供需结构届时将出现明显改善。
图3甲醇外盘价格走势图4华东甲醇进口利润
资料来源：卓创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
1.3.MTO综合利润下降
随着甲醇价格重心的上移，MT0利润逐渐收窄，南京诚志两条线总计90万吨MTO已经降负荷生产。宁波富德综合利润在成本线附近，考虑降负荷。同时外采烯烃和MTO经济效益相近。高成本的甲醇给MTO带来了一定的生产压力，甲醇继续上涨预计会导致港口主要甲醇制烯烃装置生产负荷的降低。价格上方有压力。
图5MTO盘面利润图6MTO综合利润
资料来源：WIND；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理
结论及操作
甲醇继续上涨对MTO经济效益影响明显，价格上方仍有压力。但现甲醇底部成本修复，在内地动力煤的支撑下，成本端持续上移，对甲醇价格形成强有力的支撑。12月供需结构尚可，1月供需有恶化预期，但下方成本抬升，空间有限，不存在深跌基础。预计01走交割行情价格区间震荡在2300-2500之间。05合约受市场诸多多空因素，当前估值不低，上方有利空压制，预计短期回落。但随着成本的推升，整体思路仍是回调做多。
作者简介：冯冰，东海期货有限公司，化工品高级研究员，金融学硕士。从事能源化工品行业研究数年，曾在投资公司、贸易公司任职化工品研究员及从事期现业务。对甲醇聚烯烃产业有颇为深入的研究，熟悉期现套利、套期保值。
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