来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏强
中期观点：偏强
参考策略：IM2406轻仓多单或买入IO2406虚值看涨期权
核心逻辑：
1、4月基本面数据边际回暖，但居民及企业部门预期偏弱。4月出口增速强势回升，美元计价出口增速相较3月大幅上升了9个百分点，进口增速也出现10.3个百分点的明显回升。通胀在低基数及服务业价格因素的支撑下有所修复，显示国内实体经济4月弱修复。但反映融资需求的新增社融大幅下滑， M1增速再度转负，“M2-M1”剪刀差重新扩大，侧面反映出当前实体及居民部门融资需求偏弱的局面。财政发力预期进一步升温，财政部正式公告超长期特别国债发行安排，预计二、三季度财政支持力度加大。
2、季报、年报业绩披露完毕，经营业绩与市场预期出现偏差的风险基本释放，在业绩推动下，绩优股表现出明显的上行状态，市场对于企业质量的重视程度再次提升，低估值、高ROE成为市场追逐的主流，继续利好于大盘风格。
3、微观资金方面，外资短期内有望延续净流入态势，继续助力中国资产。4月下旬以来，北向资金呈现持续流入态势，已合计流入392.14亿元。融资余额、融券余额同步上行，其中融资余额约14962.73亿元，单周大幅净流入222.53亿元，结束四连降。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：弱势分化，长端债市调整风险偏大
中期观点：偏弱
参考策略：多TS2409空TL2409对冲组合谨慎操作
核心逻辑：
1、资金方面，银行间市场资金继续维持宽松局面，主要回购利率稳中微降，供求整体平稳无忧。长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交在2.08%左右，与上日变动有限，资金面宽裕对债市依然形成较强支撑，关注月度MLF续作情况。
2、4月金融数据显著低于市场预期，社融增量2005年以来的首次录得萎缩，同时M2、M1同比增速放缓，财政发力预期进一步升温，财政部正式公告超长期特别国债发行安排，预计二、三季度政府债供给加大，供给端将对长端债市构成冲击。
3、一季度货政报告围绕对货币政策“量”的观念进行纠偏，降息降准等政策工具仍有预期，不过“密切关注资金沉淀空转等情况”、专栏突出关注长期国债收益率等，继续对长期收益率的短期下行带来约束。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：81500-83000区间波动
中期观点：66000-85000区间波动
参考策略：卖出cu2407-C-90000策略
核心逻辑：
宏观方面，美联储6月维持利率不变的概率为96.5%。
供给方面，3月份秘鲁的铜产量为21.9万吨，出现了小幅下降，降幅为0.1%。一季度秘鲁的铜产量较去年同期增长了3.5%至64.1万吨。秘鲁预计今年的铜产量将从去年的275万吨增加到约300万吨，同比增长约9%。
需求方面，今年 4 月，我国新能源乘用车批发销量达到 78.5 万辆，同比增长 30.0%，环比下降 3.7%。4 月新能源车市场零售 67.4 万辆，同比增长 28.3%，环比下降 5.7%。电解铜市场，上海地区下游驻足观望，成交不佳。广东地区刚需采购位置，市场成交难有起色。华北地区下游消费不佳。重庆地区下游企业补库意愿不足。
库存方面，5月14日，上期所铜库存增加1011吨至235779吨。
展望后市，LME铜库存下滑提振铜价，但需警惕国内下游消费受抑现在铜价上涨空间。
品种：工业硅
日内观点：承压运行，运行区间：11800-12300
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出虚值看涨期权策略持有
核心逻辑：
1.供应方面，1-4月我国工业硅累计产量141.59万吨，同比增长22.19%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止5月10日，金属硅社会库存合计37万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20300-20800
中期观点：蓄力突破，运行区间：19200-22000
参考策略：卖出虚值看跌期权持有
核心逻辑：
1、据SMM调研显示，近期云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，经过省内专班会议决定， 省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产 ，折合电解铝年化产能52万吨左右。具体各家企业复产的量，暂未有准确的文件披露，企业反馈近期或有启槽的情况。但经了解，目前云南地区干旱，且当地电解铝企业复产尚未落地，该消息利空效果将逐步减弱。
2、2024年4月，我国电解铝产量351.5万吨，铝水占比为75.36%，高于去年同期的73.4%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至5月13日，SMM统计的5地电解铝社会库存为77.6万吨，较上周无变化。去年同期库存为78.6万吨。当前库存处于5年同期的最低位。
品种：碳酸锂
日内观点：低位运行，运行区间：10.5万-11万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10万-12万
参考策略：卖出以2407为标的的宽跨式期权组合
核心逻辑：
1.从现货价格看，5月13日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）跌1340.0元报10.97万元/吨，创逾1个月新低，连跌3日，近5日累计跌2150.0元，近30日累计跌2670.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌670.0元报9.94万元/吨，创逾1个月新低，连跌4日，近5日累计跌1030.0元，近30日累计涨50.0元。短期来看，现货价格开始震荡运行，期货价格也难涨。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本维持稳定。截止5月10日，外购锂云母生产成本为95564元/吨。碳酸锂生产成本小幅上涨，给期货价格提供了一定的支撑。4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。
3.碳酸锂基本面有所改善，但12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期回调
中期观点：震荡筑底，热卷强于螺纹
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、从产销库存来看，上周钢材总产量、消费量均低于往年同期水平，五大品种钢材消费量930.2万吨，同比-7.67%。五大品种钢材总库存量1884.61万吨，周环比减少44.41万吨，库存天数偏高。
2、从钢材估值来看，近期钢厂利润有所修复，而炉料方面，铁矿库存仍然在高位运行，铁矿上涨乏力，且由于近期煤焦价格已反弹至高位，但原煤供应仍相对宽松，煤焦价格有一定回调压力，炉料价格涨势趋缓并有所回落，在弱需求压制下的钢价存在跟随生产成本回调的可能。
3、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏弱
中期观点：先抑后扬
参考策略：养殖端把握节奏性的套保时机，可使用期权对期货持仓进行保护
核心逻辑：
1、从养殖端产能去化速度来看，据钢联数据统计，4月份规模养殖场能繁母猪存栏量环比上涨0.87%，同比减少4.59%。东北地区母猪存栏波动不大，华北地区下调，其他地区均小幅调涨。随着养殖端饲料成本回落，4月份养殖端企业盈利继续增加，加之业内对后市行情看好，多地养殖户上调产能、优化产能效率，这意味着养殖端产能去化或已结束，未来能繁母猪存栏量以稳定或小幅上涨为主，整体来看，产能的去化幅度或小于市场预期。
2、从二次育肥情况来说，近日多地屠宰厂收猪明显困难，尤其是北方区域猪价有所上涨，二育集中采购，养殖端看涨情绪强烈，反映在期货盘面上导致价格上涨明显。但此次上涨能否持续还需继续观察二育的进场情况，当前二育以边进边出的节奏为主，大量集中入场的情况较少，对于猪价的提振作用或不及去年。
3、综合来看，前期的多头资金逐步开始止盈离场，同时养殖端套保空间较大，或将吸引产业企业入场进行套保，盘面价格持续上涨的动力有限。策略方面，建议多头资金逢高止盈离场，养殖端结合企业养殖成本把握节奏性的套保时机，同时可结合使用期权对期货持仓进行保护。
品种：白糖
日内观点：（6250，6350区间震荡）
中期观点：震荡偏弱
参考策略：前期9-1正套可适当止盈离场，单边考虑逢高沽空
核心逻辑：
海外方面：StoneX预计巴西中南部2024/25榨季糖产量为4230万吨。港口待运食糖数量刷新历史新高。截至5月8日当周，港口等待装运的食糖数量为519.25万吨，此前一周为449.57万吨。印度：23/24榨季截至4月30日，印度累计产糖3159万吨，同比降幅1.3%。泰国：据泰国甘蔗及糖业委员会办公室（OCSB）代表表示，因甘蔗收购价上涨，农民可能会从种植木薯转向种植甘蔗，预计泰国2024/25榨季甘蔗产量将增加，预估值在1200万吨。预计食糖出口量为900万吨。
国内方面：2023/24榨季全国食糖产量恢复性增长。截止4月底，全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。4月份销售数量亮眼，提振市场信心。第三方库存仍位于历史低位，给盘面带来一定支撑。
总的来说，近期外弱内强，往后看，巴西巨大出口量“压制”盘面，24/25榨季巴西产量预计4160万吨，北半球（泰国、中国）24/25榨季产量将有望恢复性增产，因此在外糖疲软的基础上，内糖反弹高度有限，前期9-1正套可适当止盈离场，单边考虑逢高沽空。
品种：蛋白粕
日内观点：中性震荡
中期观点：近几周大豆菜籽均粕强油弱
参考策略：“多豆粕-空豆油”9月合约
核心逻辑：
五一假期南美和美国遭遇暴雨，欧洲油菜种下后未开花、遭遇霜冻；但是随着巴西暴雨停止，新的USDA周度数据公布，外盘美豆等品种回落，暴雨事件在期货行情中告一段落。当前，大豆和菜籽都处于北半球的播种期，将逐步从价格波动小的温和淡季走出，6月进入生长期后产区天气会成为国际期货价格的显著影响变量。
南美大豆方面，巴西收割基本完成，已收95.6%，去同97.2%；其中仅有南州受灾较重，南里奥格兰德州已收79%，巴西减产的机构预计区间为[100,500]万吨，均值200左右；南州的阿雷格里港现在仍然停止运营。阿根廷布交所称，截至5月9日当周，阿根廷大豆收获进度约47.8%，低于前五年均值约70%。截止5月12日当周，24/25年度美豆已播35%，前周25%，去同45%，五年均34%；出苗率16%，前周9%，去同17%，五年均10%。
5月USDA报告整体呈中性，多空均有。美国农业部预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增加。美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计为24.3亿蒲式耳，比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。美豆期末库存数据偏空，但是因为期末数据指向一年之后。近期因素之一，是南美出口量预估；近期因素之二，是美豆种植进度和种植面积调整。
国内豆粕方面，5月至7月平均每月到港1000万吨，供应充足；巴西暴雨可能会抬升航运成本。今年 5-7 月份菜籽进口量将超过去年同期，国内菜油去库的迹象仍不明显。
展望后市：策略方面，五一节后行情是粕强油弱、内盘豆粕强于外盘美豆与美豆粕，或因国内下游需求目前仍比较旺盛。未来几周内相对确定的逻辑是“多豆粕-空豆油”策略，主要是考虑到大豆减产使粕类涨幅（价格弹性）更大，而棕榈油4月和5月的季节性增产基本确定。
能化板块
品种：原油
日内观点：区间震荡，WTI运行区间【75.5-80.5】
中期观点：先抑后扬
参考策略：短期关注原油-沥青价差策略，中长期用油企业买入看涨期权
核心逻辑：
供应端，以色列继续军事打击加沙拉法地区，不过中东地缘溢价逐渐回落。市场关注焦点从地缘风险转向产油国的减产政策。OPEC+减产联盟国可能在6月份的会议上继续延长减产，直至2024年底，该决定预计将托底石油市场。此外，伊拉克、哈萨克斯坦均表示对一季度超额生产进行补偿，伊拉克和哈萨克斯坦的补偿量分别为60.2万桶/日以及38.9万桶/日。非OPEC市场方面，美国原油产量已经连续两个月维持在1310万桶/日，由于石油钻井平台数量呈现下滑趋势以及闲置井数量处于历史低位，预计今年美国原油产量涨幅受限。
需求端，上周美联储官员偏鹰言论导致市场对美联储降息的预期降温，压制大宗商品价格。本周来看，一方面关注美国4月CPI数据将于本周三公布，对美联储降息时间产生影响。另一方面密切关注驾车旅行旺季前美国汽油实际需求情况，但从数据上看，截止5月3日，美国汽油日均需求在862.5万桶，较去年同期下跌4.0%。国内市场，地方炼厂炼油利润开始增加，促使地炼加工负荷低位反弹；主营炼厂加工利润小幅下挫加之部分炼厂春检，主营炼厂开工率继续下跌。近期成品油市场动力不足，随着小长假结束，驾车旅行对汽油需求回落，部分沿海地区开启休渔期，压制柴油需求。
库存端，由于美国炼厂开工率上升以及原油净进口的减少，上周美国商业原油库存宽幅下滑，目前处于五年同期中位偏高水平。预计在美国能源部重新回购SPR以及夏季消费的支撑下，美国商业原油库存有望开启去库。
综上，短期来看，关注OPEC+可能延长减产以及美联储维持高利率，油价区间震荡整理。中长期来看，主产国可能增产以抢夺市场份额，加之美联储维持高利率，油价在夏季消费旺季前有一定下调空间。而随着美联储降息落地，全球石油消费回归，关注石油供应与需求节奏性错配，欧美原油期货可能阶段性呈现震荡上涨行情。
品种：PVC
日内观点：偏暖运行
中期观点：现实需求限制PVC上方空间
参考策略：低位择机短多
核心逻辑：
1、成本方面，电石利润不佳，生产积极性逐步降低，检修降负的企业增多，同时西北地区出现限电情况，电石供应下滑，市场价格得到提振，截至5月14日，乌海地区电石价格涨至2750元/吨。
2、供应方面，进入5月后PVC装置恢复运行，行业开工率回升，当前开工率水平已达到今年以来的高位，截至5月9日，PVC周度行业开工率环比提高2.55个百分点至82.50%，周度产量环比提高1.45万吨至46.88万吨，五月中下旬将迎来第二波检修高峰，新增检修产能为315万吨/年，预计行业供应将再次下滑；新装置方面，今年1月份试产的浙江镇洋30万吨/年PVC装置目前仍未达到满产状态，而陕西金泰的30万吨/年新装置原定于4月试车，但项目延期，预计将在5-6月份试车，PVC低利润格局在一定程度上抑制企业的投产积极性。
3、需求方面，尽管4-5月是PVC传统的需求旺季，但当前地产端需求不佳，PVC制品企业订单不足，导致下游行业开工率虽有回升但提升速度较慢，企业的生产意愿不高，截至5月10日，PVC下游工厂综合开工率为55.07%，环比提高1.23个百分点。
4、库存方面，截至5月10日，国内PVC周度社会库存59.87万吨，环比增加0.37%，同比增加22.07%，近期供应回升，PVC库存小幅积累，现实需求难以带动行业库存有效去化。
5、展望后市，5月中下旬迎来行业检修高峰，PVC供应将下滑，而下游需求依旧弱势，行业库存去化力度不足，成本面转强支撑PVC，短期PVC将偏暖运行。
品种：天然橡胶
日内观点：（14000，14500）区间震荡
中期观点：中期回调
参考策略：9-1反套
核心逻辑：
五一期间，云南产区进行第三次试割。受1-4月降雨偏少的影响，第三次试割效果依然不理想。部分种植园的胶树甚至出现落叶问题。但五一期间，外盘橡胶出现了小幅下跌的情况，说明东南亚产区供给暂无扰动，胶价在供给爬升阶段小幅回落。受此影响，本周橡胶低开高走，随后又逐步回调。
下游需求方面偏空。受假期影响，轮胎开工率整体小幅下调。但半钢胎开工率和同期相比依然维持在较高水平，主要原因为国内乘用车消费刺激和海外出口旺盛，致使工厂对原料补库意愿较高；但与此同时，全钢胎的需求偏弱。国内房地产和基建行业表现不佳，拖累卡车等重型汽车消费。4月份，国内全钢胎产量1351万条，同比下降3.71%；半钢胎产量5742万条，同比增加5.01%。
随着炒作云南干旱问题的情绪减弱，橡胶在供给周期的作用下回落。同时，本周泰国方面天气好转，接下来的数日都会有较强的降雨，或大幅缓解前期干旱问题，削弱了中长期的上涨空间。不过，泰国地区降雨较大，不排除会在短期内导致原料产出不足。因此，目前对橡胶建议持谨慎看空的态度。
交易策略上，单边建议观望为主，或逢高轻仓试空；套利策略方面，建议可采取9-1反套。
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/32751.html，转载请注明来源