随着各国疫苗的相继问世，近期资本市场风险意愿明显改善，欧美股市涨声一片，大宗商品全线走高，文华商品指数在最近的一个月时间里上涨了逾6%。
然而A股市场却表现的稍显落寞，在本月初创下本轮反弹的新高后便持续下滑，这是什么原因造成的？未来中国经济能保持强劲复苏的势头吗？现阶段投资者应该重点关注哪些因素？文华财经【机构会诊】板块邀请资深股指期货专家为您答疑解惑。
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【文华财经】：近期，全球股市涨声一片，大宗商品也出现暴动，唯有A股市场稍显落寞，自创下本轮反弹新高后，瞬间失去了上涨了动力，这是为何？
徽商期货研究所金融品高级分析师仝晓燕：A股横盘震荡的主要原因在于经济复苏预期和货币政策收紧预期形成博弈，导致A股难有大幅上涨。从三季度货币政策执行报告中可以看出，伴随着国内经济的稳步复苏，逆周期政策托底的必要性有所降低，政策的天平会逐步向防风险倾斜，货币政策预计会逐步走向常态。由于2020年新冠疫情期间，央行在大量投放流动性的同时，也带来了债务规模和宏观杠杆率的上升，增加了金融风险发生的概率，出于对经济发展质量的考虑，央行货币政策会有所收紧。央行在其三季度货币政策执行报告中重提把好货币供应闸门，不搞大水漫灌，从这个角度看，政策对股市的利多减弱。且财政政策层面，伴随着地方债发行的基本结束，预计2021年财政政策也会回归常态，社融或进入拐点，宽信用向紧信用的切换，也对股市有所利空。另外从近期A股的走势来看，成交量不足仍然较为明显，在大宗商品大幅上涨的情况，资金对于商品的追逐度好于股市，所以年底A股很难大幅上涨。
华安期货投资咨询部分析师鲍峰：当前国内经济周期从复苏前期向复苏中后期过渡，显著特征就是投资、消费、进出口等分项指标仍保持向上趋势，但通胀周期开始抬升并且货币政策边际收紧。此阶段下，受制于流动性偏紧的影响，A股市场的上涨速率开始变缓但方向并没有改变，上涨的主逻辑从流动性充裕向企业利润修复过渡，因此新高后的下跌只是正常的阶段性回调，可以逢低布局多头仓位。
申万期货研究所所长助理汪洋：11月和12月初,顺周期板块大幅拉升,有色金属、采掘、钢铁、非银金融、银行领涨带动上证50创2015年以来新高，同时带动股指期货由贴水转为升水。但涨势并不持续，12月7号以来，各指数就开始弱势下跌，金融股和周期股都趋势性下跌。
本轮上涨我们认为主要是经济复苏的逻辑，近期披露的11月经济数据均好于预期，存在一个阶段性投资顺周期板块的机会，但这个经济的复苏并不代表大周期的到来，长远来看，我们的GDP增速仍会回落到一个均衡的水平，同时当前全球未来经济的不确定性仍然较大。而随着我国经济复苏，今年采取的宽松政策会在明年逐渐退出，流动性会回到灵活适度，股市整体估值并不会系统性抬升，更多的是由基本面决定的结构性机会。
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【文华财经】：目前，国内经济依旧保持强劲复苏态势，不过，近期公布的CPI同比意外出现负值，表明当前内需依旧不旺，而社融也出现见顶迹象，您认为未来中国经济能否继续保持强劲复苏势头？货币政策何去何从？
徽商期货研究所金融品高级分析师仝晓燕：近期CPI同比意外出现负值，其主要原因由于猪肉价格下跌导致CPI大幅回落，目前核心通胀仍然在筑底过程。
11月金融数据中，虽然社融增速同比13.6%，较前值小幅下滑，但值得一提是M1同比仍然继续走高，表明资金对于实体的支持表现仍然不错。且11月金融数据中，企业中长期贷款、居民信贷延续同比多增，信贷结构仍然偏好。基于此，我们认为未来宏观经济的复苏或可以延续至二季度。
货币政策短期来看，以维持为主，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。货币政策会更加的适度、精准导向。会更加灵活把握调控的力度、节奏和重点，坚持以总量政策适度、融资成本下降、支持实体经济三大政策方向。
华安期货投资咨询部分析师鲍峰：目前来看，国内经济仍将维持强劲复苏势头。首先，11月CPI同比增速出现负值主要是因为猪肉价格环比下降12.5%造成的，扣除食品的CPI同比增速连续4个月在1.4%-1.6%之间波动，有明显的筑底迹象。PPI指标在5月到低位后开始逐步回升，预示着下游需求的旺盛。看好国内经济持续复苏的原因有三点：1、2021年出口仍将保持高增长，欧美主要经济体制造业库存处于低位，随着疫苗的落地，国外主要经济体经济将加快复苏，进而拉动中国出口。2、国内也处于库存周期的前期，补库也有较大的需求，因此制造业固定资产投资增加潜力较大，并且基建和房地产仍然韧性十足，看好整个投资端增长。3、服务业方面，虽然社会消费品零售总额同比增速回正，但餐饮业、旅游业、住宿业仍维持负增长，因此随着明年疫苗落地，服务业增长空间可期。
货币政策方面：央行高层表态：“管好货币供应总闸门”定调当前货币市场紧平衡，因为通胀有抬头预期，因此货币政策将边际收紧。
申万期货研究所所长助理汪洋：宽松政策的逐渐退出对实体经济的影响还是有一个过程，现阶段我国经济仍会保持复苏的势头，CPI的走低主要是由于猪肉价格的影响。而2020年由于我国GDP基数较低，2021年一季度GDP增速有望达到两位数。为了预防资产泡沫的产生，货币政策将逐渐回归到常态化，以松紧适度为主，并不会再像2020年上半年那样的宽松，随着社融增速的下降，信贷会有相应的收缩。
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【文华财经】：就目前而言，A股何时才能打破震荡趋势，现阶段投资者应该关注什么？股指期货是否存在套利的交易机会？
徽商期货研究所金融品高级分析师仝晓燕：A股预计在明年一季度会打破现在的震荡趋势。当前投资者要注意把握节奏，不可过分追高。年底沪指大概率在3200-3500区间震荡。股指期货目前来看，上涨的过程中HS300处于浅幅升水的格局，或意味着不存在好的期现套利机会。但从目前三大股指的强弱关系来看，IF和IH走势偏强，投资者可关注多IF空IC的套利机会。
华安期货投资咨询部分析师鲍峰：A股向上突破可能需要等待经济继续增长的再确认和疫苗批量接种的时间节点，现阶段可以多关注材料板块和出口占比较高的通用设备生产型企业，去埋伏全球经济复苏的逻辑主线。股指期货的套利机会集中在跨品种交易上，通过股指品种的间的相对强弱切换来进行套利。
申万期货研究所所长助理汪洋：继11月以来短期大幅拉升后，A股需要震荡消化，并等待新的利好因素，我们预计2021年上半年股指会在政策和经济数据利好下有向上突破的可能。现阶段投资者仍需做好风险控制，持续关注中美关系变化、国内外宏观事件以及我国经济复苏的情况。对于股指期货，短期仍然建议在升水的有利条件下做一定的卖出套保。
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