观点概述：
在全球脱碳的大背景下，光伏行业近几年发展迅猛，EVA胶膜作为太阳能电池的关键材料未来需求空间确定且宏大，相关机会如下。
1) 需求高增长增强产品价格上行的持续时间和确定性。从2020年三季度开始，光伏EVA树脂进入紧缺状态。光伏EVA产能周期长达3.5-5年，短期供给缺口持续存在。2020年光伏EVA需求为60万吨，预计2025光伏EVA中性需求将达到200万吨。
2)EVA装置产能周期较长，短时间内供给缺口将持续存在支撑产品价格。理想情况下，光伏EVA产能周期在3.5-4年，其中建设周期2年，调试周期1.5-2年。实际上国内三家光伏EVA树脂企业的产能周期比理论上的时间更长。联泓新科2015年9月可以生产含量在18%的EVA，维持2年，直到2017年下半年才开始生产含量28%的EVA线缆料，之后才慢慢开始生产光伏料，到2019年光伏料占比才将将达到15%，最终等到装置运行稳定后光伏料的生产上限为50%-70%。在如此长的投产周期下，预计光伏EVA树脂的紧缺周期或将达到3-5年。
3) 国产替代空间大。EVA胶膜85%的产能都集中在国内，但国内光伏级EVA粒料供给紧缺。目前70%的光伏级EVA需要依赖进口。
相关公司：
联泓新科（003022）
东方盛虹（000301）
01
行业概述
光伏级EVA树脂是一种高VA、高MI的高端产品。光伏EVA树脂的单耗约为0.45万吨/GW大于硅料的0.3万吨/GW，对应当前价值约0.84亿/GW，占光伏组件成本约5%。2020年国内需求占EVA总需求的33.5%。
全球脱碳趋势明确，超过120个国家和地区提出碳中和目标。预计2050年光伏发电将成为全球最大发电来源。预测全球和中国未来两年光伏装机增速将保持在22%左右。中国2021年EVA计划新增产能90万吨，占2020年总表需的47.5%。已投产50万吨，占2020年总表需26.8%。下半年计划投产40万吨，占2020年表需21.4%。2021年海外计划新增产能40万吨，占全球产能的6.5%。
光伏EVA粒子需求空间大，预计2021年需求量约为70万吨，同比增长24%，未来3年需求符合增速约28.77%。
国产EVA主要以低端为主，高端EVA依赖进口，对外依存度为61.37%，国产替代空间大。下游光伏胶膜行业产能大，全球超85%的产能集中在国内，考虑配套等因素，国产替代趋势较强。
02
行业现状
1. 行业格局
当下国内EVA市场小而精。目前中国仅有三家可以生产光伏级EVA粒子，分别是联泓新科、斯尔邦和宁波台塑。2021年4月底东方盛虹143亿正式收购EVA龙头企业斯尔邦作为自己旗下的子公司。斯尔邦拥有EVA产能30万吨/年，占全国总产能的30%。联泓新科作为国内第二大光伏EVA供应商，拥有10万吨/年产能装置，占全国总裁的10%。联泓新科计划转产光伏级EVA产能1.8万吨有望9月投产。
2. 行业门槛
1) 技术壁垒高
由于目前国内的工艺还未能达到自主生产的水平，所以EVA装置以及相关技术人员都需要从海外引进。同时出口海外的光伏组件需要进行严格认证程序，过程复杂且门槛高，所以一般在组件厂取得质量认证后不会轻易更换原材料提供商。
2) 扩产周期长且成本高
光伏EVA实际扩产周期长达3-5年，从开工到投产需要2.5-3年。想要达到光伏级EVA还需要逐步提高VA含量。由于在提高VA含量的过程中EVA会变得非常的不稳定，所以想要达到稳定的产量需要1-2年的调整。目前单套设备的投资金额大约在10亿左右，投资成本高。
3) 转产限制多
切换光伏料比例存在上限，以巴塞尔管式和埃克森美孚式技术法生产的光伏料最大比例分别为90%和50%-70%。同时其他高VA、高MI的高端电缆料和热熔胶市场增长稳定，利润差异不明显，转产动力不足。
03
行业发展
“十四五”期间中国各省份光伏目标
浙江省
2021年2月10日，浙江省政府发布《浙江省能源发展“十四五”规划(征求意见稿)》中提出，“十四五”期间，浙江省将实施“风光倍增”工程，新增约光伏13GW。
江苏省
2021年1月，江苏省能源局发布《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划（征求意见稿）》，提出新增光伏9-10GW。
山东省
2021年2月19日，山东省能源局下发《关于印发2021年全省能源工作指导意见的通知》，文件提出：实施可再生能源倍增计划，计划2021年新增光伏10GW。
辽宁省
《辽宁省光伏发电项目三年建设工作方案（2019－2021）》实施期限延长至2025年（2022－2025年），并启动新一轮重点项目建设工作，大力推动清洁能源建设，其中风电3.3GW，光伏1.5GW。
河北省
河北省改委下发关于征求《关于推进风电、光伏发电科学有序发展的实施方案（征求意见稿）》计划“十四五”期间新增光伏装机超22GW。
广东省
2020年9月29日，广东省发改委等六部门联合印发《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年）》，计划新增光伏29.11GW。
四川省
2020年6月30日，根据四川发改委官方消息，四川省甘孜、阿坝、凉山州及攀枝花市“三州一市”光伏基地规划评审会召开。该规划修改完善规划后，将按程序报批，为四川省“十四五”及以后光伏基地建设创造条件。四川“三州一市”光伏基地十四五规划总装机容量预计20GW。
云南省
云南2021年计划新增光伏3GW。
广西省
广西2021年计划新增光伏1.02GW。
截至目前，各省份计划在“十四五”期间保守估计新增光伏项目110.52GW，对应94亿人民币，49万吨光伏级EVA消费市场。
2021年Q4全球有望装机55GW，对于EVA粒子需求24.04万吨。今年几乎没有新增光伏级EVA产能投放，产量增加主要依靠转产。预计最大光伏料产量约为18.38万吨，对应缺口5.66万吨，预测下半年有望进一步推涨光伏EVA价格。由于光伏级EVA投产周期漫长，乐观预期未来三年光伏级EVA粒子供需将保持紧平衡。
04
相关公司
东方盛虹：公司是一家差异化聚酯领先企业，积极打造一体化产业链。公司以民用涤纶长丝业务为核心，主攻超细纤维、差别化功能性纤维产品，位居行业前列。2021年7月9日东方盛虹以143亿正式收购EVA龙头企业斯尔邦作为自己旗下的子公司。斯尔邦拥有EVA产能30万吨/年，占全国总产能的30%。同时也是国内能生产光伏级EVA粒料的三家企业之一。2021年Q1斯尔邦实现EVA销售9.79万吨，收入16.65亿元，毛利率为47.23%。
联泓新科：公司是一家从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售的高新技术企业。公司产品主要包括EVA光伏料和电缆料，PP薄壁注塑专用料，特种表面活性剂、高性能减水剂等。目前公司旗下的EVA产能为10万吨/年，占国内EVA总产能的10.24%。同时也是国内能生产光伏级EVA粒料的三家企业之一。2020年公司EVA实现收入13.41亿元，占总收入约为22.61%。
因为光伏级EVA粒料产能增速远远低于需求增速，我们判断未来EVA价格未来3-5年均价有望达到20000元/吨，相对于2020年13000元/吨的均价提高7000元/吨。经我们测算，预计未来3-5年EVA业务每年将分别为东方盛虹和联泓新科带来18.46亿和8.61亿的净利润，而EVA价格每增加一千元/吨，二者净利润还将分别提高2.25亿/年和1.05亿/年。未来3-5年随着乙烯装置不断地投产成本端预计价格将下跌，但由于光伏级EVA的产能限制，且光伏需求较为确定，毛利或仍有提升空间。整体来看EVA业务具有较高的业绩弹性，有望为相关公司带来显著业绩增长。
能化组：
联系人：王统
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从业资格号：F3083495
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