原标题：多头聚集棕榈油期货行情如何演绎？来源：中信建投期货
棕榈油，Howoldareyou，怎么老是你？
引言
随着近期优良率回升及降雨预报改善，八月后的美豆天气炒作已经成为兔子的尾巴，而加菜籽减产炒作也似乎已告一段落，预计棕榈油仍将是油脂八月走势的主要驱动。
本周市场一度对马棕产量产生分歧，引发盘面两度反转，但两个机构看似差异较大的预估实则不矛盾，马棕的减产基本是确定的，将继续拖累库存重建速度，仍将是中期棕榈油强势的基础。
而从矛盾更突出的近月合约来看，多头资金聚集的棕榈油09涨势强劲，P91继续刷新新高，高基差掩护下，软逼仓已经是现实。考虑到未来的限仓，在下周MPOB利好报告掩护下撤退可能是多头资金的较优选择，届时盘面或出现阶段性见顶，赋予产业较好的套保介入点。不过在马棕遥遥无期的复产形势下，预计至少在四季度前棕榈油下方空间并不会太大，见顶后高位震荡概率大。
近期加菜籽减产炒作似乎已告一段落，但从预期平衡表收紧的程度及当前盘面已兑现的涨幅来看，仍需警惕单产逐渐明朗后的炒作发酵。从未来平衡表库消比的变动方向来看，菜油基本面应是三大油脂中最好的，可考虑多配菜油远月合约。
1、机构为何给出截然不同的马棕产量预估？
SPPOMA预计马棕7月产量环比增2.01%；UOB则预计环比降3%-7%，其中马来半岛环比降2%至增2%，沙巴及沙捞越环比降8%-12%。SPPOMA对马棕7月产量的预估显著好于UOB，两个截然不同的预估数据引发了本周棕榈油走势的两次转向，但从统计口径出发，这两个看似差距很大的预估其实并不矛盾。
从统计口径来看，SPPOMA统计主要覆盖马来半岛柔佛的榨油厂，约占马来半岛产量的1/3；而UOB的统计覆盖全马，要更具有代表性。分地区看，SPPOMA的预估正好处于UOB对马来半岛的产量预估上沿，而全马偏差的产量主要受到劳动力短缺较严重的沙巴和沙捞越拖累，这在SPPOMA预估中未能体现。
当前市场主流将马棕7月产量预估放在152-154万吨，对应产量同比降幅高达15%。随着时间推移，马棕错过关键产量高峰期的概率在增加，在劳动力短缺状况难有太快改善的情况下，减产大局基本可以确定。
2、多头聚集，棕榈油09行情如何演绎？
交割月临近，棕榈油基差理应收敛，但目前仍在450左右高位。近期疫情管控加严及台风干扰，棕榈油卸船偏慢，令棕榈油到港量不及预期，加剧紧供应担忧。在贸易商不愿降价销售的情况下，我们预计通过棕榈油盘面上涨消化高基差的可能性较大，而这也正是棕榈油09多头资金强势的依仗。
从持仓上看，截至8月5日，棕榈油09合约仍高达31万手，高基差掩护下，软逼仓已经是现实。在同期持仓同属高位的2020年，棕榈油单边涨势波澜壮阔，P91价差走势强劲，今年预计也不会例外。
但P09超高持仓总有撤退时，后期P09行情会如何演绎？考虑到8月11日中午MPOB将公布马棕月度供需报告，8月13日为P09交割月前1月的限仓时间节点，届时单个客户的P09最高持仓将从总持仓的10%(目前在3万手左右)降至1000手，对多头资金有所不利。
在MPOB利好报告掩护下撤退可能是多头资金的最好选择，届时盘面可能出现阶段性见顶，或赋予产业较好套保介入点。不过在马棕遥遥无期的复产形势下，预计至少在四季度前棕榈油下方空间并不会太大，见顶后高位震荡概率大。
3、加菜籽减产确认，盘面为何弱于预期？
今年加拿大菜籽在关键生长期经历了严重的干热，优良率跌至历史低位，减产大幅下降是确认的。按照当前的机构预估，加菜籽产量可能进一步调降至1500万吨甚至1300万吨，要远低于官方机构1900-2000万吨左右的预估。然而，在上个月大涨接近40%后，ICE菜籽近期走势却略显乏力，为何？
我们认为，近期ICE菜籽盘面走势偏弱，一方面与美豆走弱拖累有关，在优良率回升及降雨预报好转的情况下，美豆天气炒作窗口正在关闭中，对菜籽涨势造成一定程度的拖累。另一方面，官方主流尚未将加菜籽产量调降至如此悲观的程度，市场在一口气交易接近1500万吨的产量后，需要停下来歇歇消化消化，等待定产实锤。
在价格已经兑现相当一部分减产预期的情况下，资金会考虑继续参与做多的盈亏比还有多大，获利单的出场也容易令盘面陷入一段整理期。此外，在中国疲弱的国内消费和倒挂的进口利润下，中国对加菜籽及菜油买兴不足，预计也对产地买货及报价情绪有一定打压。
然而，即便是按照保守的1600-1800万吨的产量估计，加拿大菜籽及菜油的出口潜力仍难免受到大幅挤压，全球菜籽及菜油平衡表将大幅转向紧张，令菜油成为未来基本面最好的油脂品种。ICE菜籽40%的涨幅未必将减产预期完全消化，待后期单产进一步明朗，后市仍有题材发酵可能，可考虑多配菜油远月合约。
(文章来源：中信建投期货)
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