研报正文
现货方面：
21日SMM1#电解镍报134000-137000元/吨。现货市场，金川升水报2000-2300元/吨，均价2200元/吨，价格与上一交易日相比下降200元/吨。俄镍升水报价-400至0元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日相比下跌100元/吨。
据SMM调研了解，今日盘面仍保持下跌趋势，沪镍已连跌3日。今日盘面下跌的同时升贴水也同步下调约100元(金川)，现货市场成交氛围仍然偏弱。今日镍豆价格131900-132200元/吨，较前一交易日现货价格下跌800元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为4195元/吨(硫酸镍价格较镍豆价格高4541元/吨)。镍铁价格跌5元/镍，报985元/镍。
市场消息整理：
(1)2023年11月21日，印尼能矿部发布11月镍矿内贸基准价格(MC30%)，其中：NI1.7%FOB37.81美元/湿吨，较10月基价下跌5.44美元/湿吨;NI1.8%FOB42.26美元/湿吨，较10月基价下跌6.07美元/湿吨;NI1.9%FOB46.96美元/湿吨，较10月基价下跌6.75美元/湿吨;NI2.0%FOB51.9美元/湿吨，较10月基价下跌7.46美元/湿吨。
(2)市场消息，11月21日，华东某钢厂高镍铁采购成交价955元/镍(到厂含税)，成交量1000吨，12月交期。
(3)中国央行今日开展3190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有4240亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1050亿元。
总结展望：
(1)美国CPI同比超预期放缓，为今年7月以来新低，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期对地产托底等政策预期再度回暖。此外，中美双方会谈消息频出，关注相关政策进展。
(2)基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1)镍库存维持增加，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化(当前一体化MHP生产电积镍成本较低)。
2)镍铁方面，镍铁价格的快速下行令国内外铁厂多陷入亏损，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。
3)不锈钢方面，原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但成品跌幅亦走扩，现货成交趋弱，市场货源较为充足。11月钢厂计划减产300系约8万吨，钢厂以降库出货为主，不锈钢300系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。
4)新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓，硫酸镍需求持稳，仍有部分硫酸镍转产电积镍。
总体而言，美国CPI同比超预期放缓，美元及美债收益率有所回落，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期政策预期再度回暖。
全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化(当前一体化MHP生产电积镍成本仍较低)。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢需求持续疲弱，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。
短期来看，宏观情绪稍有转暖。镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价弱势震荡运行，关注电积镍成本变化，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。
中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!
重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息
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