研报正文
逻辑:
上周黑色系高位宽幅震荡,波动率显著扩大,成材受宏观乐观预期提振价格不断走强,成材利润显著回升且短流程开工率大幅回升,长流程受部分地区钢厂年底前例行检修影响开工率有所下滑,双焦受煤矿事故影响走势更为强势。
铁矿石自身而言,供需基本面良好,高需求、低库存、成材利润回升给出更大的价格弹性空间,冲高回落主要是因为盘面短期上涨过大过快叠加监管压力升级,盘面最高点时基差甚至收缩至20元/吨附近,当前基差走强至同期水平。
从产业自身来看,短流程快速复产带来供给端压力,终端需求表现呈现季节性特征,但市场需求预期较为乐观。铁矿石由于其自身供需基本矛盾并不突出,原材料冬储支撑现货价格。
供应方面:外矿供应大幅回落,澳洲发运表现平稳,巴西方面由于铁路事故影响发运显著下降,到港量由于北方天气影响处于偏低水平,从船期推算,后期到港量维持中位偏低水平,短期供应端支撑边际走强。从矿山季报以及发运目标、发运节奏来看,四季度四大矿山发运以及发往中国量环比仍呈增加趋势。
需求方面:当前需求仍主导供需变动,国内需求边际走弱,西北、西南钢厂高炉检修,铁水产量连续两周回落,多地区年底前例行检修,华北、西南需求减量明显,预计需求端有进一步下降空间但相对有限。
库存方面:港口库存结束连续四周回升转为小幅下降,钢厂开启冬储后库存呈现季节性回升,到港量大幅回落,预计港口库存短期呈现窄幅波动,中期整体趋于小幅累积。
观点:近期宏观预期主导行情,期现价格不断上行和监管压力剧增,铁矿石自身驱动趋弱,波动率大幅增加。铁矿石需求边际走弱,供给端弹性偏小,铁矿石基差收缩至低位,监管压力加剧,期现投机需求也被抑制,预计短期存上行压力较大。策略方面,推荐看涨备兑期权策略。
后期关注/风险因素:
价格监管压力、铁水产量水平、钢厂利润水平。
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