来源：期货日报
12月22日，大商所棕榈油期货将引入境外交易者，我国期货品种国际化又将迈出坚实的一步。目前来看，棕榈油期货已经成为境内外粮油企业风险管理不可或缺的工具，同时也深刻地影响着国际市场定价。
在棕榈油期货国际化正式开启之前，期货日报记者走访了多家国内油脂企业以及跨国粮油企业，深入了解产业企业对棕榈油期货国际化的需求。调研过程中，多家企业表示对棕榈油期货国际化的需求日益增加，一致认为棕榈油期货国际化将打通国内外市场壁垒，实现内外棕榈油价格的联动，从而提升我国棕榈油期货市场的全球定价能力。
大商所棕榈油期货影响力日益提升
据了解，我国棕榈油全部依赖进口，目前是世界第二大棕榈油进口国和第三大消费国。2019年，我国棕榈油消费量超过640万吨，其中60%来自印尼，30%来自马来西亚。棕榈油期货2007年在大商所上市，是我国首个全进口商品的期货品种。上市十余年来，市场运行稳健，大商所由此已发展成为全球最大的棕榈油期货市场。
统计数据显示，2009—2019年，大商所棕榈油期货年成交量连续多年位居我国农产品期货市场前列。2019年，棕榈油期货成交量1.35亿手，折合13.5亿吨，日均持仓量42万手，折合420万吨，成交量居全国农产品期货第三位，按可比口径计算，是马来西亚衍生品交易所（BMD）成交量的5.77倍。今年上半年，大商所棕榈油期货成交量在全球农产品期货期权市场中排名第二位，影响力日益提升。
在多数市场人士看来，大商所棕榈油期货市场是目前全球流动性最好的棕榈油期货市场；棕榈油期货上市后十分活跃，迅速形成棕榈油主销区的定价基准，体现了我国作为棕榈油进口大国在国际定价中的作用，发挥了我国在国际油脂市场应有的影响力。此外，我国棕榈油期货市场充足的流动性决定了其较高的市场活跃度，与国内现货及国外产地的联动性较强，为企业跨市场套利提供了必要的条件。
据记者了解，目前，我国棕榈油贸易商主要采用大商所棕榈油期货主力合约价格加升贴水的方式进行基差交易，国内期现收敛情况良好，期货市场和现货市场之间的相关性较强，大商所棕榈油期货价格对现货的指导作用较强。此外，与BMD毛棕榈油期货标的不同，我国24度精炼棕榈油更贴近国内现货流通实际情况，也便于企业在不同植物油品种间进行跨品种套利，为企业提供了很好的套期保值工具。
目前来看，中国市场对国际棕榈油价格的影响力正逐步增强。益海嘉里总经理助理李峰告诉期货日报记者，总的来看，今年以来受到疫情影响，我国棕榈油全年消费总量较去年减少4%。这主要是因为今年国内生物柴油自用需求较少，但食品厂尤其是方便面、饲料油等消费旺盛，同时由于无原料，生物柴油出口直接使用的棕榈油量也有所增加。
“国外特别看好中国的市场需求，今年以来，全球棕榈油的平衡表非常紧张，供应不断减少，中国的需求却在增加。”中粮油脂油脂业务部副总经理侯雪峥说，当前BMD与国内期货市场的品种关联度达到很高水平，相关企业在关注BMD每天盘面波动的同时也要看大商所棕榈油期货盘面的走势。
境外企业参与棕榈油期货需求强烈
记者在调研中了解到，一直以来，很多境外企业都在关注大商所棕榈油期货，有强烈的套期保值需求，早就希望以合适的身份进入中国境内市场，但由于缺乏一个合法稳定的参与通道，这些企业参与大商所棕榈油期货面临诸多限制。
新实力食品科技（南京）有限公司总经理方明对记者表示，作为印尼最大棕榈油出口商之一顶峰集团在华全资子公司，他们公司进口的棕榈油会有一部分用于贸易，在行情剧烈波动的时候，就需要进行套期保值。但由于外汇管制以及没有引入境外交易者参与棕榈油期货交易，企业参与境内期货套保受到限制。
“一般来说，我们在进行风险管理时境内境外会同时操作。集团在新加坡有一个专门关注中国市场的贸易团队，在中国境内开设了期货账户配合国际现货贸易。操作上，我们会把资金从境外转进自贸区的资金池，然后再到境内的账户进行交易。”方明表示，由于外汇管制，企业的资金流转比较麻烦，同时由于账户重合，每年年底时南京子公司与新加坡公司账户上的盈亏也较难划分。若棕榈油期货引入境外交易者，远在新加坡的贸易团队便可以直接参与进行套期保值。
正考虑在中国开展棕榈油进口和现货销售业务的乌克兰棕榈油贸易商AvereCommoditiesSA业务负责人马翊翔也表示，目前，境外企业参与大商所棕榈油期货的主要限制在资金进出方面，外资企业还是希望资金能够自由进出。“目前，公司已经在中国境内开户，并准备开始相关期货交易。”马翊翔说。
方明也表示，作为境外企业，顶峰集团非常欢迎棕榈油期货国际化的举措，参与意愿强烈。若能打通境内外的通道，境外企业参与境内期货交易更加便利，大商所也能为境外投资者提供一个流动性更强的棕榈油交易平台。
北京合益荣投资集团有限公司总裁周世勇还告诉记者，主产区马来西亚、印尼的大型棕榈油贸易集团，包括AAA、金光集团等早就在我国棕榈油市场布局，参与期货市场的积极性很高。此外，马来西亚和印尼本地的中小种植园主和小油厂参与大商所棕榈油期货的意愿也很强烈。
记者了解到，当前，境外棕榈油企业主要利用BMD棕榈油期货进行套期保值，但由于BMD的市场交易规模有限、活跃度不够，影响了很多企业的套保效果。春金投资（中国）有限公司总经理郑云超对记者表示，作为新加坡最大的棕榈油加工、生产企业之一，春金集团一直参与BMD交易，主要目的还是套保，规模占公司总贸易量的30%。但由于BMD市场活跃度不高，套保效果较为一般。
“一些境外公司如果在境内没有分支机构的话，就不能直接参与大商所棕榈油期货交易，我们很多供应商都苦于无法对冲头寸，因此卖货也相对谨慎。”侯雪峥说。
随着棕榈油期货国际化即将开启，郑云超表示，春金集团的棕榈油套保交易将多一个工具和渠道，由于大商所棕榈油期货市场成交活跃，相信套保效果将更加显著，对公司的经营也会大有帮助。
“引入境外交易者参与棕榈油期货，会为我们参与境内期货交易以及相关的现货贸易提供更大的便利。”马翊翔说。
李峰也表示，引入境外交易者参与棕榈油期货交易将进一步加强内外价格联动，期货活跃月份将不再限于“1、5、9”合约，有助于企业套保更贴近进口成本。“对益海嘉里来说，由于集团的棕榈油产业遍布中国，套保需求大，预计引入境外交易者后市场更活跃，套保更灵活，额度更宽松，有助于满足集团的套保需求。”他说。
棕榈油境内外市场联系将更密切
记者了解到，棕榈油期货国际化除了能满足境外企业的套保需求外，还将进一步促进大商所棕榈油期货价格与国际价格接轨，从而使中国期货市场成为东南亚乃至全球的棕榈油定价基准。
企业人士认为，大商所棕榈油期货国际化，将促进棕榈油产业链企业参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值。未来境内外企业都可以选择最优价格进行套期保值，规避价格波动风险。同时，引入境外交易者参与可以促进境内外棕榈油价格更紧密联动。
从今年棕榈油价格走势看，李峰对记者表示，受疫情影响，年初以来人员流动减少，对餐饮等行业影响较大，消费受抑制，棕榈油价格出现大幅调整。下半年，随着我国疫情得到控制、消费回补加之产地减产，全年棕榈油价格呈现V型走势，目前已回到2016年以来高位。今年棕榈油的外盘走势与国内盘面走势相同，整体来看，内外市场呈现联动趋势。
“由于我国不产棕榈油，全部依赖进口，棕榈油产地企业的市场参与度不够，使整个产业链形成了割裂的状态。”周世勇说，具体来看，BMD价格反映的是当地的供需情况，大商所棕榈油期货则更多反映我国的需求。这就造成今年下半年虽然两个市场的上涨趋势相同，但国内价格却没有BMD上涨速度快，国内盘面价格对应BMD一直为贴水状态，进而形成了利润倒挂。
侯雪峥也表示，当前来看，全球棕榈油市场并不是一个融通的市场，更多产地的头寸无法反映到国内盘面，国内市场也就无法充分反映行业供需的整体变化。因此，对于我国棕榈油贸易商来说，也需要一个很明确的产地价格信息指引。
中粮油脂套保交易部总经理助理谢祁说，目前来看，一方面，在全球棕榈油主要产区中，印尼的产量、库存和出口数据时效性较差，国内企业只能参考滞后的数据，加上主观判断进行交易。另一方面，我国期货市场更多是国内的参与者，很多印尼和马来西亚的供应商没有渠道参与进来，所以也就无法把主产区实时的一些供需变化准确反映到国内市场中。
“如果我们能够引入境外投资者参与，使得境内外企业充分交流全球市场的信息，这对我国棕榈油期货价格发现功能的进一步发挥，以及促进行情的稳定、市场的规范等都有促进作用。”谢祁说。
在调研过程中，企业人士还表示，棕榈油期货国际化在增加企业套利路径的同时也能够促进期货和现货紧密结合。境外企业通过参与境内棕榈油期货交易，也可以大幅度提高我国现货交易量，使我国棕榈油供应更加活跃和充足。同时，随着产地信息、交易信息、技术面信息共同反映在我国期货市场中，中国的话语权也会进一步得到提升，定价基准将向我国转移。
周世勇对记者说，棕榈油期货国际化就是要提高棕榈油产地印尼和马来西亚的种植者、精炼企业和压榨企业参与大商所棕榈油期货的水平，这样才能使境内价格与国际接轨，从而确立我国定价基准的地位。
“引入境外交易者参与棕榈油期货交易，将促进期货价格更加公允，改变期货价格倒挂的情况。”周世勇说，这就需要吸引境外生产者和加工者参与境内期货市场，甚至进一步参与棕榈油期货的基差交易。
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