来源：国元期货研究
策略观点
节后归来，化工市场波动较大，开盘首日油化工领跌，第二个交易日煤化工补跌，整体氛围相对偏空。本周，纯碱供给逐渐兑现，整体呈现累库，但重碱供需相对偏紧，价格回调有限。长假期间玻璃现货市场亮眼表现得以延续，但期货价格承压。当前大宗商品原料端变数较多，后期要重点关注原料端以及整体情绪面的影响。
第一部分：行情回顾
上周，纯碱主力合约承压下跌，主要是节前市场避险情绪增加，叠加近几周供给连续上涨，库存积累，现货产销下滑。跌破主产地华北氨碱法成本线约1730元/吨后，盘面后进入多空博弈。考虑到目前华东联碱法成本线在1370元/吨左右，若继续向下突破还将依次打开下方空间。截至2023年10月12日，纯碱基差1376元/吨，较节前略有收窄。节前，玻璃现货转弱，方向不明确，处于震荡状态；节中现货成交良好，节后第一个交易日价格反弹，但由于宏观情绪整体较弱，周二急剧下跌。
第二部分：基本面分析
2.1 纯碱供给抬升 重碱累库较慢
本周，纯碱供应提高，主要是因为新增装置及前期检修的部分装置产能逐渐释放；叠加现货近期利润良好，厂家生产积极性高。周内纯碱产量69.11万吨，环比增加0.48万吨，环比上涨0.70%；纯碱整体开工率88.78%，环比上涨0.62个百分点。
节前，由于纯碱价格较高加之双节物流受阻，纯碱厂内库存积累。从结构上看，轻碱库存积累速度领先，而重碱库存积累速度较慢，主要系重碱价格较高，下游玻璃厂商随用随采。本周，纯碱厂内库存31.47万吨，环比增长14.44%，处于近三年同期平均水平；轻碱库存为22.90万吨，环比增长16.54%，而过去三周环比增幅均超34%；重碱库存8.57万吨，环比增幅9.13%，过去三周环比增幅均低于10%，处于近三年同期低值。
按照玻璃吨耗纯碱0.23吨计算，测算出本周重碱-玻璃供需缺口比上周略有扩大，重碱累库速度相对更慢。本周，纯碱企业出货量为65.14万吨，环比增加4.36%；纯碱周度产销率为94.26%，环比增加3.31个百分点。从玻璃与重碱的供需角度来看，光伏玻璃有效产能94360吨/日，环比上涨1.07%；光伏玻璃产能利用率93.76%，环比上涨0.07%，浮法玻璃产量171360吨/日，环比上涨0.35%，重碱-玻璃供需缺口为-2.42万吨。
上周玻璃2条生产线点火，开工率提升，产量提高。预计后期已点火生产线或将陆续出玻璃，日产量或将延续增长趋势，10月计划新增释放产能2500吨/日，计划放水产能1800吨/日，10月实际有效产能环比预期净增加700吨/日。本周，全国浮法玻璃周产量为119.59万吨，环比增加0.4%，同比增加3.11%；截至本周浮法玻璃行业开工率为82.41%，比上期增加了0.43个百分点。
本周玻璃库存呈现去库状态。一方面节假日高峰度过，运力恢复；另一方面近期终端房地产事件频发，市场保交楼情绪旺盛，下游深加工企业存在补库需求。因此尽管玻璃的产量和开工率均略有上升，但还是较难满足短期需求，这种情况反映在了节后第一天的市场上。
截至本周，全国浮法玻璃样本企业总库存4034.0万重箱，环比减少261.3万重箱，环比下降6.08%，同比下降42.48%；折库存天数16.8天，较上期减少1.2天，处于近三年中等偏下水平；周内浮法玻璃日度平均产销率较上期增加14.4个百分点。
房企新增投资仍持续低迷。中指院数据显示，今年前三季度百强房企拿地总额同比下降17.9%，降幅扩大7.4个百分点。业内人士认为，四季度房企投资将继续保持谨慎，退出三四线城市、聚焦一二线城市已成当下共识。总的来看，玻璃供给增加，短期需求相对较好，但后期还要关注情绪退却后的实际需求情况。
第三部分：总结
节后归来，化工市场波动较大，开盘首日油化工领跌，第二个交易日煤化工补跌，整体氛围相对偏空。本周，纯碱供给逐渐兑现，整体呈现累库，但重碱供需相对偏紧，价格回调有限。长假期间玻璃现货市场亮眼表现得以延续，但期货价格承压。当前大宗商品原料端变数较多，后期要重点关注原料端以及整体情绪面的影响。
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