本文源自：文华财经 作者：国信期货侯雅婷
郑糖在7月进行盘整后再度上行。9月6日创阶段高点7131元/吨。基本面上，国内供应库存降至历史低位，内外价差高企进口显著收缩，现货价格走势强劲，基差处于历史高位。北半球主产国受到厄尔尼诺影响，供应预期下滑，国际市场不断刷新新高。但随着利多不断兑现，缺乏新的题材指引，郑糖大概率进入筑顶阶段。
1、2022/23榨季结转库存高于预期
2022/23榨季，9月累计销糖率95.1%，同比增加4.4个百分点。2023年9月全国工业库存为43.8万吨，较去年同期减少45.2万吨。结转库存高于市场预期。此前市场预计结转库存在20万吨左右。9月单月销量仅有44万吨，同比减少35万吨。
主产区来看，广西工业库存为27.63万吨，较去年同期减少55.64万吨。云南工业库存为13.43万吨，较去年同期减少23.74万吨。
2、2023/24榨季国产糖产量预计回升
2023/24榨季国内糖产量预计有明显回升。蔗区来看，虽然今年前期存在干旱情况，但是近期降雨比较充分，目前甘蔗长势良好，在后期不出现天气风险的情况下，大概率产量得到恢复。预计广西糖产量回到600万吨左右，云南糖产量主要关注境外甘蔗的增加情况，云南产区产量预计持稳。甜菜产区来看，内蒙古自治区种植面积下降，预计出现小幅减产，而新疆维吾尔自治区预计小幅增产。全国产量预计恢复至960万吨左右。
9月下旬甜菜糖逐步开榨，市场报价来看，内蒙古自治区以及新疆维吾尔自治区的新糖价格报价在7100-7300元/吨之间。广西新糖预售价格在7000元/吨之上。
3、进口预计显著放量，预拌粉进口略有回落
2023年8月进口37万吨，同比减少31万吨，环比增加26万吨。截至2023年8月，2022/23榨季累计进口335万吨，同比减少121万吨。2023年1-8月进口量158万吨，同比减少114万吨。
糖浆以及预拌粉的进口持续维持在高位。8月糖浆及预拌粉进口量为18.4万吨，同比增加8.09万吨。分项来看，糖浆进口量为12.77万吨，预拌粉进口量为5.37万吨。2022/23榨季共进口141.02万吨，同比增加42.72万吨。
8月以来进口开始增加，四季度预计食糖进口将显著放量，从巴西船期来看，到港量或达到150万吨以上。9月预计进口量将达到70万吨。
4、抛储出现流拍关注是否后续继续轮出
9月22日，抛储公告发布：竞卖数量为12.67万吨的白糖。竞卖分两场进行，第一场竞卖的是旧榨季生产的2.67万吨白砂糖，第二场竞卖的是2023年生产的10万吨白砂糖。竞卖底价，旧榨季生产的白砂糖（未标注保质期）竞卖底价为6500元/吨；2023年生产的白砂糖竞卖底价为7300元/吨。
最终竞拍价格接近市场现货价格水平。2023年生产的白砂糖产区库出现流拍。对于市场信心有所打压。后续来看，不能排除第二批储备糖投放的可能。在新糖上市之际，储备糖的投放增加了市场的供应。
5、巴西估产上调北半球供应仍偏紧
巴西庞大卖压压制市场，开榨以来有利的天气情使得糖产量的预期不断上调。普氏上调巴西中南部23/24榨季的甘蔗压榨量和食糖产量，将2023/24榨季的甘蔗压榨量上调至6.154亿吨。Datagro预估巴西糖产量增至6.245亿吨。糖产量超过4000万吨，达到历史峰值水平。巴西食糖出口延续强劲势头，9月巴西出口321万吨，同比增加4.18%。2023/24榨季出口1653万吨，同比增加15.89%。不过随着巴西生产逐步从峰值回落，市场的焦点将落在北半球主产国上。
2023/24榨季印度经历了100多年以来最为干燥的8月。天气干燥导致甘蔗产量下降。但9月的降雨较大，对于前期干燥有所改善。不过产量减幅缩小并不意味着糖产量增加，印度乙醇生产量预计继续增加，这将削减糖的总产量。目前市场比较关注的还是印度是否会禁止出口。从印度库存的角度来看，印度国内库存降至500万吨以下，而印度单月食糖消费量约280万吨，2024年一季度之前印度选择出口的概率较低。而泰国受到天气的影响更为显著，目前主流机构预计泰国产量同比减少15%，至940万吨，可供出口量将出现明显下降。
6、结论
国内基本面上来看，榨季末国内陈糖结转库存虽然降至十年次低水平，但是较预期略高。进口量预计显著放大，后期到港量150万吨左右，9月预计进口量达到70万吨，预拌粉和糖浆的进口量维持在高位。新糖也将上市，2023/24榨季预计国产糖产量有明显恢复。储备糖第一批投放仅12.67万吨，还出现少量流拍情况，成交价格与现货水平相差不大，消费动力不足。国庆后现货陈糖价格不断下调，体现整体消费已经进入淡季。而国际糖市来看，已经反复消化北半球供应偏紧的利多题材，虽然难有大幅下行，但是冲击更高的价格也缺乏新的题材。综上，郑糖进入筑顶阶段的概率较大，中期思路逐步由多头转为空头。
个人观点仅供参考
云南糖网
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/28280.html，转载请注明来源