白糖：北半球减产预期继续支撑原糖价格
原糖：厄尔尼诺预期影响下，三季度原糖整体呈现偏强走势，并创12年高点。消息方面，关于新榨季全球估产的情况备受关注。经纪商和分析机构StoneX最新发布的预测，2023/24榨季全球食糖需求预计为1.922亿吨，产量估计为1.919亿吨，预计将出现约29万吨的微幅供应短缺。贸易机构Czarnikow的最新预测，2023/24榨季全球食糖消费需求预计将较产量超出320万吨。全球糖产量估计为1.756亿吨，全球糖消费量将达到1.787亿吨的高水平。
国内：产区现货报价7510-7580元/吨，与长假前基本持平。配额内进口成本约6790-6820元/吨，进口利润410-420元/吨；配额外进口成本约8710-8750元/吨，内外价差1500元/吨。
销售进度：截止2023年9月底，海南累计销糖6.91万吨（其中9月销售0.79万吨），比上榨季同期的6.79万吨增加0.12万吨；产销率为79.88%，比上榨季同期的80.45%下降0.57%；库存食糖1.74万吨，比上榨季同期的1.65万吨增加0.09万吨。
小结：四季度前期北半球产量预计仍难明朗，泰国减产叠加印度限制出口预期，仍将支撑未来糖价，围绕这两个话题的交易预计将持续到11月底。根据美国农业部的预测，预计泰国2023/24榨季糖产量将较上榨季减少15%至940万吨；食糖出口量为320万吨。11月后巴西糖压榨趋于尾声，届时最终产量与预期差问题也值得关注。
因多种糖源供应，四季度国内糖价表现预计弱于原糖，但因成本增加、总供应量有限，预计价格底部仍将维持高位。四季度国内供应包括进口糖、淀粉糖、国储糖、新糖上市，供应较为多元化，因此市场表现预计会弱于原糖，追高需谨慎。但新榨季甘蔗收购价上调制糖成本增加、国内产量预计回升幅度有限，配额外进口的价差仍高达近1500元/吨，等诸多因素也制约糖价调整的幅度。因此对于四季度糖价暂时持偏多观点，前期高点附近需谨慎。
关注点：海外宏观因素影响；储备糖出库量。
棉花：关注新棉收购情况，警惕风险
一、宏观：美非农数据大超预期，11月美联储加息预期再度升温，宏观层面承压。
二、供应端：全球棉花产量同比调减，中美棉花产量均有较大降幅，供应端对棉价底部有较强支撑。
三、需求端：“金九银十”需求旺季表现不及预期，轧花厂收购意愿较强，关注下游需求变动。
四、进出口：美国服装进口下降，中国棉花进口滑准税配额发放，8月到港数量明显增加，预计9月仍将维该现状。
五、库存端：美国服装批发商库存仍在去库，国内纺服产成品库存偏高，棉花商业库存处于历史同期低位。
六、国际市场方面：供应端对美棉价格底部支撑较强，但宏观层面依旧承压，预计短期美棉仍以震荡为主。三季度美棉主产区受干旱影响较为严重，德州地区干旱程度逼近历史极值，美棉优良率创下近年来新低，差苗率则创下历史新高，美棉生长状况难言乐观。受此影响，美棉预期产量持续下降，目前仍有一定下降空间，供应端对美棉价格形成强有力支撑。然而宏观层面对美棉价格的影响仍在持续，美联储本轮加息仍未停止，9月美非农数据大超预期，市场对11月再度加息25BP的预期逐渐升温，美元指数突破年内新高，宏观层面令美棉价格上方压力较大，在美联储本轮加息结束之前，美棉价格难以走出趋势性行情，预计短期美棉价格仍以区间震荡为主，预估4季度美棉价格在85-95美分/磅区间运行。
七、国内市场方面：本年度新棉减产致使轧花厂收购意愿较强，行业协会多次提示风险，关注后续收购情况。本年度新棉种植面积同比下降，市场对新棉减产已经达成共识，但减产幅度众说纷纭，目前尚无法定产。轧花厂产能依旧过剩，叠加新棉减产，因此本年度轧花厂收购新棉意愿较强，籽棉收购价格获得支支撑。国庆期间新疆地区机采棉开秤价格在7.5-8.2元/公斤之间，略低于此前市场预期，折皮棉价格16500-18000元/吨，表明轧花厂收购较为谨慎。行业协会也多次提示风险，国庆期间抛储持续、新棉收购期间也将继续抛储，抛储叠加进口配额，足以缓解本年度库存短缺叠加新棉减产担忧，郑棉期价难以大幅上涨，预计短期在收购意愿较强支撑下，郑棉期价仍有一定支撑，待新棉大量上市后，郑棉期价或将受需求端较为疲软、产成品库存偏高、棉花商业库存大量累积的影响，震荡下行，预计四季度郑棉期价在16000-18000元/吨区间运行。
关注：新棉收购情况、美联储加息动态、需求端变化。
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