股指：市场情绪分化明显，进入磨底阶段
上周，Wind全A下跌0.74%，日均成交额维持在相对低位，市场观望情绪比较明显。股指期货对应指数有一定的分化，中证1000基本持平，而沪深300下跌达到1.98%，其中电力设备板块对指数构成最明显的拖累。权益市场我们仍然延续之前的观点，短期来看关注关键经济金融指标能否企稳回升，中长期来看关注相关金融风险能否有效化解。
资金层面来看，在政策逐渐加码的大背景下，资金情绪出现企稳迹象。融资余额过去5日小幅增加8亿元，实现了止跌企稳。融资余额加减仓板块较为分散均匀，除电子加仓12亿元、房地产加仓8亿元外，其余板块变化均不足5亿元。北向资金净流出48亿元，流出速度明显放缓，且在部分交易日出现净流入。北向主要加仓银行板块近20亿元；减持非银金融34亿元，医药生物和传媒各超25亿元。ETF市场净赎回25亿元，IOPV偏离0.12，其中中证500和中证1000各赎回35亿元上下。同时新发布11只ETF基金，规模超90亿元，主要集中在中小盘指数和科创板指数。
因子层面来看，对于沪深300成分股，市净率和波动因子表现出色；对于中小盘指数，换手、反转类因子表现出色，但PE、ROA等因子明显回落，交易风格出现一定变化。
国债：资金面收敛推动收益率曲线走平
1、债市表现：本周资金面超预期收紧导致短端债券收益率大幅上行，同时地产政策持续加码导致宽信用担忧有所增加，收益率曲线整体上行且走平。全周来看，二年期国债收益率上行7.5BP至2.25%，十年期国债收益率上行5.3BP至2.64%。国债期货全线下跌，截至9月8日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比分别下跌0.12%、0.26%、0.42%、1.16%。美债方面，ISM8月份服务业指数升至54.5，为6个月高点，该数据推动了美联储加息预期。截至9月08日收盘，10年期美债收益率周环比上行17BP至4.26%，2年期美债上行13BP至4.98%，10-2年利差-728P。10年期中美利差-162BP，周环比倒挂幅度扩大3BP。
2、政策动态：9月7日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行先后发布有关存量首套住房贷款利率调整和操作事项的公告。根据各银行公告，自2023年9月25日起，将与存量个人住房贷款客户就贷款执行利率进行协商调整，存量首套住房贷款客户无需申请，银行将于当日统一批量调整。周一至周五，央行分别开展了120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元和3630亿元逆回购操作，因本周共有14090亿元逆回购到期，本周实现净回笼6640亿元。下周有7450亿元逆回购到期，同时有4000亿元MLF到期。资金面边际收敛，在月初资金利率超预期上行，央行在周四及周五大额投放逆回购进行对冲。本周DR007运行在1.74-1.95%的区间，利率中枢周环比上行2BP至1.82%。
3、债券供给：本周政府债发行3892亿元，净发行1825亿元，其中国债净发行486亿元，地方债净发行1339亿元。下周政府债计划发行4598亿元，预计净发行3577亿元。本周新增专项债1032亿元，下周计划发行465亿元，累计发行31950亿元，发行进度84%。
4、策略观点：下周政府债缴款环比增加、税期扰动、逆回购到期量较大的影响下，资金面难以明显宽松。另外从PMI数据及票据利率情况来看，8月社融存在超预期可能，对债市形成利空。国债期货的表现来，长端的十年期、30年期基差低位反弹，同时在高位回落的行情中远月合约跌幅更大，反映出地产政策的持续加码情况下市场对宽信用的预期增强。短期来看，国债期货仍处于调整当中。
宏观：通胀价格企稳
实体经济方面，本周投资行业相关需求保持平稳。广东、福建等地受台风天气影响，投资需求有所下滑；其余大部分地区天气转好，需求向好；沥青开工率和出货量持续上行；竣工链，浮法平板玻璃产能利用率略有下降，铝型材开工率保持平稳。消费方面，受开学出行提振，一线和主要二线城市拥堵延时指数明显上行。双节来临前国内航班执行数有所回落。
中国8月CPI同比涨0.1%，预期涨0.1%，前值降0.3%，上年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点，上月为0；今年价格变动的新影响约为-0.1个百分点，上月为-0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定。CPI环比涨0.3%，上个月为0.2%。从季节性来看，7-10月是消费旺季，环比季节性通常为正，8月环比0.3%与近十年季节性基本持平。
CPI从同比来看，主要收到非食品价格上涨的拉动。食品价格下降1.7%，降幅与上月相同，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，猪肉价格下降17.9%，降幅比上月收窄8.1个百分点；鲜菜、牛肉和羊肉价格降幅均有扩大；非食品价格由上月持平转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.41个百分点。非食品中，受假期出行的提振，服务价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格涨幅均有扩大；工业消费品价格下降0.8%，降幅比上月收窄1.1个百分点。
中国8月PPI同比降3%，预期降2.9%，前值降4.4%；上年价格变动的翘尾影响约为-0.3个百分点，上月为-1.6个百分点；环比上涨0.2%。受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。PPI的企稳和PMI价格指数的止跌回升相互印证。8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数比上月上升4.1和3.4个百分点，连续3个月回升，随着价格的企稳和经济企稳回升的预期升温，补库需求增加，库存指数止跌回升，原材料库存指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点。价格和库存可能在底部筑底，7月份规模以上工业企业产成品库存累计同比为1.6%，继续回落，但跌幅收窄，也在印证库存底正在形成。
下周关注：中国8月社融信贷（不定期）和经济数据（周五）、美国8月CPI数据（周三）
贵金属：震荡回落
1、本周伦敦现货黄金震荡走弱，较上周下跌1.13%至1918.07美元/盎司；现货白银表现则更弱，较上周下跌5.25%至22.91美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓16.87吨至2776.15吨，上周统计减仓1.35吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓131.45吨至22088.29吨，上周统计减仓239.74吨。截止9月5日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓4134张至4386.72张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓14734张至138006张。Comex库存方面，截止9月8日黄金库存减少7.54吨至657.76吨；白银库存增仓66.32吨至8589.97吨。
2、本周公布的美联储褐皮书显示，7至8月美国经济增长温和，另外通胀继续放缓，就业受到抑制，褐皮书显示高利率环境下负面效应正逐渐显现，未来美联储加息时或将更加谨慎。另外，本周经济学家预计美联储将上调经济增速，但下调明年降息幅度。不过，美联储官员们对加息态度仍处于摇摆中，纽约联储主席称9月份采取何种行动需要更多数据。
3、从加息概率上来看，9月暂停加息概率已经上升至90%以上，这意味着市场基本已经完全定价9月不加息的乐观预期，但市场对11月继续加息25个基点的概率则进一步上升。本周金价回落，是对美元指数再度反身向上的一种反馈，还是对11月美联储可能再度加息的一种反映，还是二者兼而有之，并不十分确定。短期来看，美元指数快速上冲并不持续，关注美元指数冲高回落期间对金价走高的贡献度，从目前来看金价届时或表现偏强，但上行阻力依然较大。
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