发布日期：2023-09-27
宝武集团旗下西部某钢厂是宝武集团独立运行子公司，在区域内产业链长、品种全，具备1000万吨产能水平，拥有多个生产基地。2022年上半年，该钢厂初步尝试参与上海期货交易所（下称上期所）“期货稳价订单”含权贸易模式，取得了良好效果。2022年末，该钢厂加大参与力度，实现钢材销售溢价29.17万元，单吨最高销售溢价199元/吨，实现了“遇跌不跌、遇涨则涨”效果。
案例情况介绍
2022年6月份，螺纹钢价格持续下跌，下游企业有用钢需求，计划在螺纹钢价格较低的位置提前锁定一个月后的远期采购价格。该西部钢厂担心后期螺纹钢价格上涨，以一口价的方式签订远期销售合同，可能错失上涨部分的利润。因此该钢厂于6月28日开始参与“期货稳价订单”业务，与中泰期货签订总量为600吨的螺纹钢含权贸易合同，到期日为2022年7月28日。合同到期时，螺纹钢合约每吨下跌近300元，看涨期权未发生赔付。同时期，螺纹钢现货均价下跌约300元/吨（7月28日全国螺纹钢均价3980元/吨），因此钢厂锁定了较高销售价，实现了销售价格“遇跌不跌”的效果。在上期所对其权利金进行资金支持的情况下，权利金单价仅需约60元/吨（原权利金约120元/吨，支持比例为50%）。
2022年12月，此西部钢厂又接到“一带一路”铁路工程订单。然而，钢厂预计未来价格将持续上涨，若选择原方式进行价格锁定，将错失上涨部分的利润，如果惜售可能导致下游客源流失。因此，该钢厂于2022年12月13日再次参与“期货稳价订单”试点业务，与浙商期货签订总量为4000吨螺纹钢的含权贸易合同，到期日为2023年1月13日。项目期间，螺纹钢价格果然上涨，但由于含权贸易合同内嵌看涨期权，因此项目结束后，期权产生行权收益29.17万元，单吨最高增效达199元/吨。通过参加含权贸易模式，解决了因螺纹钢未来价格上涨错失部分利润的问题，实现了销售价格“遇涨则涨”的效果。同时，更保证了客户订单有效执行，增加了客户粘性，实现了真正的“保供稳价”。在上期所对其权利金进行资金支持的情况下，权利金单价仅需约55元/吨（原权利金约110元/吨，支持比例为50%）。
总体情况及效果
总体来看，宝武集团该西部钢厂通过两个阶段参与“期货稳价订单”模式，销售价格实现了“遇跌不跌、遇涨则涨”效果，钢材销售实现总体溢价29.17万元，单吨最高销售溢价达199元/吨。一方面，该钢厂在签订含权贸易合同时，参考当时上期所钢材期货价格，结合当地基差水平和下游客户需求，确定一个最初现货销售价格；同时，含权贸易合同通过“二次结算”嵌入权利条款，将上期所期货价格作为基准，确定到期日的最终现货销售价格。另一方面，期货公司在向实体企业卖出场外期权产品时，到上期所场内市场进行风险对冲，运用上期所期货或期权工具，做好风险管理。因此，“期货稳价订单”试点业务不仅可以活跃上期所场内交易，更可以引导实体企业关注上期所期货市场价格，熟悉上期所风险管理工具。
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