来源：南华期货
原标题：跌跌跌跌跌，纯碱怎么了？
纯碱在玻璃自4月份起一路上涨且不断创新高的牛市行情映衬下，走势一度明显偏弱。进入7月下旬，纯碱合约开始止跌向上，期价一直到8月底都保持一个强势的上涨。然而好景不长，由于缺乏有利的支撑，期价开始进入深度回调，01合约屡创新低，呈现持续弱势。
4-5月份玻璃主产区河北沙河地区经历了集中减产，停产生产线涉及产能2970万重箱，对于纯碱是一个明显的利空因素。随着玻璃厂商库存快速下降，7-8月份冷修复产线达到8条，涉及产能3600万重箱。正是由于下游需求的提升，7月中旬开始，纯碱现货价格在企业集体抱团调价的坚定心态下持续上调。重质碱现货价格分别在7月份上涨300元/吨，8月份上涨400元/吨。
到了8月，受自然灾害叠加停产检修，纯碱供应端出现大幅下降，部分地区货源偏紧，供需格局发生改变。西南地区洪涝灾害造成四川和邦120万吨产能中90万吨产能装置停车，预期进入为期3个月的停产期。同期山东海天150万吨、江苏实联100万吨装置也因故障停车检修，随后又有江苏井神、南方碱业、云南大为等企业减量或检修。因此8月底至9月中旬纯碱检修涉及产能高达510万吨，按行业开机率70%测算，产量减少达到30万吨。目前纯碱行业总产能为3382万吨，供应端减量占到总产能的8.9%，短期市场供应紧张程度可见一斑。彼时受到供应端收紧影响，市场情绪好转，期现同时出现大幅上涨。但是四川和邦47天后即开始恢复生产，受到环保政策影响停产的青海盐湖也在59天后恢复生产。供应端迅速恢复，纯碱现货价格走势出现上涨乏力。11月5日延迟召开的中建材招标会议结果是价格下调300-500元/吨。纯碱行业供大过于求的矛盾再次摆在了面前。
进入四季度，期现两头的下跌打开了阀门。前期现货价格的过快上涨，使得下游采购意愿放缓，同时部分预计长期停产的企业装置提前恢复生产，使得产量和开工率提升，供需博弈间，下游开始压缩采购量，纯碱库存开始由去库转向累库。今年一季度受新冠疫情影响，纯碱库存开始大幅累计，至5月底纯碱库存累积至历史最高值171万吨，历史同期库存水平约55万吨。此后由于下游需求启动，现货价格持续上涨，市场买涨不买跌，库存下降至50.52万吨。此后由于下游企业纯碱库存充足，开始抵触高价纯碱，纯碱库存开始回升，目前已回升至142万吨，同比增加91%。市场对后续市场信心不足，下游企业观望情绪较强，按需进货，预计库存压力持续增加。
从纯碱产能数据上来看，2017年起至今，国内纯碱产能从3033万吨扩张至3382万吨。2019年国内纯碱产能为3339万吨，同比增加8.4%，纯碱产量2887.7万吨，同比增加10%。2019年起受地产端竣工面积增速向好影响，平板玻璃需求端表现良好，但是纯碱的产量增速高于需求增速，行业由供需紧平衡转向供应过剩。这也解释了2019年底纯碱厂家库存开始累积，现货价格从2200元/吨的高位开始回落。下游玻璃受到产能扩张限制，无法支撑纯碱的需求。纯碱生产线停产复产较为灵活，造成了纯碱厂家在利润恢复后容易出现产量迅速回升。因此供应过剩是纯碱持续偏弱的主要原因。
目前，纯碱行业处于高库存、低产销，且短期无法反转，预计01合约持续偏弱，05合约目前处于升水，可尝试布置空单。
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