稳经济政策为复苏护航 铜价强势反弹

期货资讯 2023-06-19 14:56

【导读】稳经济政策为复苏护航 铜价强势反弹,研报正文【主要观点】美国5月通胀超预期下行,美联储6月维持利率不变,美元指数回落………

来源:广发期货作者:广发期货

研报正文

【主要观点】

美国5月通胀超预期下行,美联储6月维持利率不变,美元指数回落;点阵图显示年内还要加息50bp,市场未对鹰派论述做出太大反应。国内5月经济金融数据发布,显示经济缺乏内生修复动力,但陆续出台的政策稳定信心,市场对中美关系缓和也有较高期待。

产业层面,国内进口窗口关闭,炼厂密集检修,市场资源不宽裕,电网、竣工、空调端对铜需求具备韧性,中下游逢低补库。国内社库去化,交割换月,现货升水上涨;LME铜美国仓库上周交仓超15000吨,下周三LME将迎来集中交割日,外盘挤仓或将缓解。往后看,原料和精铜供应确定性趋松,海外需求偏弱,国内需求渐入淡季,供需或有边际转弱。

总的来说,此轮铜价强势反弹明显抑制中下游订单,内外经济现实偏弱,但目前仍然是国内政策预期主导的行情,预期交易难言结束。全年铜供需紧平衡,库存绝对值低位有效阻击铜价深跌。临近端午假期,多单或有获利止盈需求,但国内基建、地产政策尚需观察,暂观望。

【本周策略】

暂观望。

【上周策略】

区间震荡,待反弹乏力后区间短空。

【宏观基本面】

美国:制造业持续收缩,服务业具备强韧性

5月非农就业和失业率同时走高,薪资增速小幅走弱,就业韧性仍然较强

新屋销售环比增加,房价有回升迹象

居民收入提升,给予消费一定支撑

欧元区:服务业强韧性,制造业收缩

中国:5月PMI低于预期,内生修复动力不强,仍在主动去库阶段,政策组合拳接连出台

投资:制造业投资续降,基建投资增速回升,地产投资仍然是拖累项

地产缩表导致宽信用受限,居民投资保守

地产链条整体偏弱,月度数据只有竣工表现尚可

商品房成交情况仍弱于往年同期(22年除外),一二线成交边际好转,关注是否出台地产差异化放松政策

工业增加值增速回落

消费:社零增速回落,汽车零售表现仍较亮眼

出口:外需边际放缓凸显稳增长和扩内需必要性

社融超预期回落,信用传导不畅,拖累实体需求恢复

美元指数和美债收益率

通胀

主要央行资产负债表

宏观小结

美国5月通胀超预期下行,但核心CPI韧性较强。能源为主要下拉项目,住房通胀见顶。美联储6月如期暂停加息,上调今年的经济和通胀预测,点阵图给出年内终点利率达到5.5%-5.75%,暗示年内还要加息50bp。鲍威尔称核心通胀并未取得太多进展,年内不适合降息,偏鹰派。

欧洲央行预计2023年CPI增速为5.4%,此前预计为5.3%;预计2024年CPI为增速为3.0%,此前预计为2.9%;预计2025年CPI增速为2.2%,此前预计为2.1%;无惧衰退如期宣布加息25个基点,将利率提高至2001年来最高水平,并表示7月起停止资产购买计划下再投资。

国内经济弱修复,修复斜率仍然验证,稳增长、扩内需政策逐步出台。5月份中国经济运行“成绩单”出炉,受上年同期基数抬升影响,5月生产需求等宏观经济的主要指标同比增速均有所回落,但环比增速有不同程度改善,经济运行总体上延续恢复态势。易纲行长发言“继续精准有力实施稳健的货币政策,加强逆周期调节,全力支持实体经济”,市场对货币政策预期提升。MLF降息“靴子落地”,LPR或非对称下调,央行6月15日开展2370亿MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.65%、1.90%,其中MLF利率下调10个基点。地产方面,地产企业主动缩表使得宽信用传导不畅,居民主动消费意愿不强,月度数据中只有地产竣工数据表现较好,高频商品房成交数据仍然弱于往年同期(2022年除外),但市场对地产差异化放松政策亦抱有期待。

【产业基本面】

周度数据

铜精矿现货TC上涨,矿端趋松

铜价强势反弹,再生铜供应小幅增加

全球精铜供需

5月中国电解铜产量为95.88万吨,环比减少1.12万吨,降幅为1.2%;6月预计93.19万吨

进口窗口关闭,冶炼利润中位偏上水平

初级加工:5月铜价下跌,下游逢低补货,铜材开工率超预期,铜材出口继续回落,6月铜价反弹会抑制开工。受高温旺季和铜价下跌影响,5月铜管开工率超过90%

5月精铜杆开工率超预期;上周精铜制杆开工率70.39%,周环比下跌0.06个百分点;再生铜杆开工率42.79%,周环比下跌3.17个百分点

5月电网应峰度夏需求季节性改善,线缆开工率超预期;漆包线、铜棒开工率延续下滑;电子订单回暖带动铜箔开工率回升

终端需求:2023年4月电网基本建设投资完成额累计984亿元,同比增加10.30%

风光新领域表现尚可

6月空调排产继续高增,电子需求仍待复苏

LME美国仓库大量交仓,注销仓单占比回落

国内延续去库

国内换月现货升水上调,精废价差大幅走阔,伦铜贴水结构修复

基金持仓

供需紧平衡

产业基本面小结

【供应】矿端维持充裕,上周铜精矿进口指数90.55美元/吨,周环比上涨0.62美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨,环比减少1.12万吨,降幅为1.2%,同比增加17%;预计6月国内电解铜产量为93.19万吨,环比下降2.69万吨降幅2.81%,同比上升8.7%。目前进口盈利窗口关闭,进口货源流入减少,6月份国内冶炼厂也有部分检修,交割前后货源将持续偏紧状态。

【需求】海外需求偏弱,5月铜价下跌后国内需求略超预期,6月铜价反弹对需求有边际削弱作用。上周精铜制杆开工率70.39%,周环比下跌0.06个百分点;再生铜杆开工率42.79%,周环比下降3.17个百分点。精废价差走阔,抑制精铜消费。终端来看,风光新领域向好,地产竣工和旺季空调需求有韧性,其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位有效阻击铜价深跌,海外累库后小幅去库,国内库存去化速度放缓。6月16日SMM境内电解铜社会库存9.36万吨,周环比减少1.58万吨;保税区库存7.89万吨,周环比减少0.89万吨;LME铜库存9.06万吨吨,周环比减少0.70万吨。6月15日COMEX铜库存2.82万短吨,周环比减少0.01万短吨。全球显性库存28.87万吨,周环比减少3.18万吨。

【总结与展望】

美国5月通胀超预期下行,美联储6月维持利率不变,美元指数回落;点阵图显示年内还要加息50bp,市场未对鹰派论述做出太大反应。国内5月经济金融数据发布,显示经济缺乏内生修复动力,但陆续出台的政策稳定信心,市场对中美关系缓和也有较高期待。

产业层面,国内进口窗口关闭,炼厂密集检修,市场资源不宽裕,电网、竣工、空调端对铜需求具备韧性,中下游逢低补库。国内社库去化,交割换月,现货升水上涨;LME铜美国仓库上周交仓超15000吨,下周三LME将迎来集中交割日,外盘挤仓或将缓解。往后看,原料和精铜供应确定性趋松,海外需求偏弱,国内需求渐入淡季,供需或有边际转弱。

总的来说,此轮铜价强势反弹明显抑制中下游订单,内外经济现实偏弱,但目前仍然是国内政策预期主导的行情,预期交易难言结束。全年铜供需紧平衡,库存绝对值低位有效阻击铜价深跌。临近端午假期,多单或有获利止盈需求,但国内基建、地产政策尚需观察,暂观望。

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