【宏观】CPI小幅反弹 PPI继续寻底之路

期货资讯 2023-06-12 09:03

【导读】【宏观】CPI小幅反弹 PPI继续寻底之路,1.国家统计局数据公告国家统计局公布的数据显示，5月中国CPI同比增长0.20%………

摘要：综合来看，5月CPI同比小幅反弹，但PPI同比仍明显弱于预期，显示短期通缩持续加剧。CPI-PPI差值上升至4.8%，二者均值则下降至-2.2%。预计二季度GDP平减指数明显下降，跌至0以下的风险持续上升。CPI同比反弹主要受到基数回落影响。食品中猪肉、蔬菜价格环比跌幅均收窄。非食品受到服务价格上行放慢、燃料价格拖累减小影响。假期结束后核心服务价格回归稳定。核心商品和房租价格仍偏弱，受到上游通缩和就业不佳的拖累。PPI同比跌幅扩大，与新跌价因素抵消基数回落有关。PPI与PPIRM差值扩大对中下游制造业影响好于上游原材料行业。大宗商品价格跌幅扩大，黑色产业链、上游能源、化工依然是“重灾区”。从已发布的6月数据看，天气异常令食品价格超季节性上涨。但服务价格持稳，国内外燃料价格跌幅扩大，总体CPI短期仍是弱反弹。预计经济修复趋势下，下半年服务分项带动核心CPI上行逻辑不变，中枢仍将缓慢抬升。6月PPI同比或继续寻底之路，除非商品价格大幅上涨。三季度开始在低基数支撑下，PPI跌幅将有所收窄，但新涨价因素仍需等待大宗商品价格企稳反弹。继续关注海外国家货币政策、经济衰退对商品价格和PPI的影响。产出通缩、消费通胀偏低的现状，仍是货币政策宽松的必要，尤其是关注市场期待的降息能否落地。

1.国家统计局数据公告

国家统计局公布的数据显示，5月中国CPI同比增长0.20%，稍弱于预期的0.3%，较前值0.10%小幅回升；PPI同比增速为-4.60%，表现弱于预期的-4.3%，较前值-3.60%增速继续下滑以及刷新阶段低位。此外，核心CPI同比增速小幅下降至0.60%。

2.食品涨价叠加基数回落CPI同比小幅上升

CPI方面，总体CPI环比跌幅略有扩大，边际变动符合季节性，去年同期基数明显回落是推升同比增速的主要原因。主要分项和分类方式看，食品价格同比涨速明显加快，非食品价格同比放慢至持平。消费品价格跌幅收窄的同时服务价格涨幅下降。核心CPI同比增速略有回落。环比来看，食品新涨价因素相对明显，非食品、服务价格出现下降，成为带动核心CPI环比增速回落的主要原因。情况表明，基数回落是CPI同比上升的重要原因，食品对总体CPI新涨价支持上升，但非食品尤其是服务价格在重要节日之后增速放慢。

主要食品分项增速变动不一。同比角度看，粮食和食用油价格涨幅继续减小。鲜果价格涨幅也小幅下降，但鲜菜价格跌幅明显收窄。肉类中主要是猪肉价格同比转为下跌，牛肉、羊肉价格跌幅分别扩大和减小。其他蛋白质食品中，水产价格同比跌幅收窄至持平，蛋类价格涨速也由正转负，奶类价格涨幅减小。环比来看，粮食、食用油价格增速维持低位，并伴随极高的基数。鲜菜、鲜果价格环比跌幅均有收窄，基数也有回落，尤其是鲜菜。猪肉价格跌幅收窄但基数继续上升。牛肉、羊肉、蛋类、奶类价格跌幅略有扩大。水产价格环比持平。情况显示，蔬菜价格同期基数回落是同比跌幅明显收窄的主要原因，并抵消其他多数分项高基数的影响。同时多数食品分项存在弱的新涨价因素。关注近期极端天气对食品价格的影响，6月初数据已经显示多数食品分项价格超季节性上涨。

非食品价格同比增速多数变动幅度不大。衣着中服装、教育服务、中药、医疗服务价格增速加快，通信工具价格跌幅收窄。水电燃料、家用器具、交通工具燃料等分项跌幅扩大。旅游、其他用品和服务价格同比明显减速。环比来看，衣着价格季节性上涨。居住价格表现弱于季节性，其中房租和水电燃料环比跌幅均有扩大。生活用品及服务总体稳定，家用器具价格增速仍低。交通和通讯价格继续下挫，受到通信工具跌幅扩大影响，燃料价格负面影响减小。教育和文化娱乐价格回落与旅游价格拖累有关。医疗保健分项主要是中药价格上涨明显加速。非食品价格变动情况显示，节假日过后出行、消费需求回落，服务价格上行速度放慢，该因素对CPI拉动回归稳定。国际油价对国内燃料价格负面影响有所减小。家用器具、通信工具跌价受到短期消费结构变动、产出价格走弱双重影响。此外，临近夏季毕业高峰但房租涨幅明显偏弱，反映年轻人就业状况不佳。6月初情况显示，服务价格仍基本持稳，但国际油价走弱将给国内燃料带来新跌价因素。

总体上看，5月CPI环比跌幅略有扩大，去年同期基数明显回落是推升同比增速的主要原因。食品分项多数基数也明显回落，抵消猪肉价格同比跌幅扩大的影响。蔬菜价格跌幅收窄也带来明显支持。非食品价格显示，节假日过后服务价格上行放慢，对CPI拉动减弱，燃料价格负面影响减小。家用器具、通信工具跌价受消费结构变动、产出价格走弱双重影响。此外，夏季毕业高峰临近但房租涨幅偏弱，反映年轻人就业仍不佳。从高频数据和国内消费市场情况看，近期极端天气对食品价格有一定影响，多数食品价格超季节性上涨。服务价格基本持稳，但国际油价走弱，将给国内燃料带来新跌价。总体CPI短期仍是弱反弹。预计经济修复趋势下，下半年服务分项带动核心CPI上行逻辑不变，中枢仍将缓慢抬升。

3.PPI继续刷新低位短期“通缩”现状不改

PPI方面，总体PPI环比跌幅扩大，抵消基数回落的影响，同比增速继续刷新阶段低位。PPIRM同比跌幅下降更多，PPI与PPIRM差值进一步扩大至0.7%。这一定程度上有利于中下游制造业企业收入与利润增速表现。大类分项中，生产资料以及其中采掘、原材料、加工工业跌幅均有扩大。生活资料同比小幅下跌0.1%，是26个月以来首次下降。其中食品、衣着、一般日用品涨幅均放缓，耐用消费品跌幅明显扩大。环比来看，生产资料及其中三大分项、生活资料中的耐用消费品跌幅扩大。

分行业来看同比。上游行业中有色PPI涨幅缩小，煤炭采选、油气开采、黑色金属开采PPI跌幅均扩大。中游原材料行业中，黑色金属冶炼加工、橡胶和塑料、化工行业PPI跌幅扩大，有色金属冶炼加工略有收窄，非金属矿物制品涨幅下降，公用事业维持不变。中游加工组装行业中，通用设备、电子设备制造业PPI跌幅扩大，交运设备涨幅放慢。下游行业中，汽车制造业、医药制造业、纺织业、食品制造业PPI跌幅稍有扩大，农副食品加工业PPI跌幅收窄。情况表明，5月海外大宗商品价格跌幅进一步扩大，仍给PPI带来负面影响，环比新跌价也继续增加。黑色产业链、上游能源、化工是“重灾区”。

总体上看，5月PPI环比跌幅扩大，抵消基数回落影响，同比增速继续刷新阶段低位。PPI与PPIRM差值扩大至0.7%，一定程度上有利于中下游制造业企业收入与利润增速表现，但不利于上游企业。分项方面，生产资料和生活资料中耐用消费品是主要的下跌来源。中上游原材料行业仍明显弱于中下游制造业。5月海外大宗商品价格跌幅进一步扩大，仍给PPI带来负面影响，环比新跌价也继续增加。黑色产业链、上游能源、化工依然是“重灾区”。从目前已得到的6月数据看，PPI同比增速或继续寻底之路。三季度开始在低基数帮助下，同比跌幅或收窄。但新涨价因素仍需等待大宗商品价格企稳，继续关注海外国家货币政策、经济衰退对商品价格和PPI的影响。

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