【导读】【中粮视点】宏观：政治局会议解读：政策收紧证伪 复苏路径延续,一收紧证伪 二季度政策支持延续“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不………
政治局会议未删三重压力的定调，证伪刺激政策即将回收的传言，政策宽松支持经济的趋向在二季度不会发生改变。政策具体支持的方向，延续两会风格未有重大改变。但基于地域、企业、居民端信心等分化加剧的现状，未来政策可能围绕稳就业，更多致力于平抑分化。提振信心构成复苏关键，是今年政策主线目标。改善前景的政策引导下，对权益类资产将更为有利。一收紧证伪二季度政策支持延续“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。”上述的定调，就确认证伪了彭博之前发的政策可能要收紧的“小作文”。境内市场过去的恐慌，少部分来自于潜在疫情，更大的矛盾在于由于低基数问题一季度向好的经济数据，以及二季度更优数据，会不会引发政府回拢先前的各项刺激政策。如果我们把良好收入作为经济复苏的持续性判断标准，可以清晰发现当前实体产业以平均的维度并未有特别明显的回暖。少部分景气行业的高利润，并不能掩盖今年亏损企业及规模的进一步增加。根据2月数据，工业企业亏损家数与金额同比仍然在20%以上增速，这代表居民端收入很难存在普遍上行的动力。所以结合下游端核心通胀与青年调查失业率的不佳数据，供需螺旋式的下跌风险并未被化解。![]()
周三国办对于“扩大国企招聘规模”的要求，已经明示政府对国内经济复苏尚弱的认知十分清晰，所以本次政治局会议的政策定调，仍以二季度支持经济的方向为主。二支持方向延续两会风格回顾两会政府工作报告，促内需、稳民营信心、稳外资外贸、防范地产金融风险是新年工作中前五项明确的任务要求。本次会议更多是任务的进一步强调，未有更多变量出现。所以二季度的政策，继续围绕提振收入支撑性消费、稳民营外贸信心、建立地产发展新模式等方向上发力。结合现状寻找变量，一季度的实际复苏效果来看，地域之间经济差距拉大、贫富在企业间剧烈分化、实体至居民之间信心传递被阻断，构成了过去弱复苏路径形成以来最主要的矛盾。接下来的政策发力，可能重点于稳就业的维度下去平抑上述诸多分化，最终转化为更坚实的内需循环，在二季度有望看到更多政策围绕稳就业向弱势领域倾斜。在严控新增隐性债务的约束下，较难以传统举债的形式呈现，所以强弱地域的分化可能尚未见到明确拐点。![]()
三提振信心仍为主线借鉴日本经验，政策逆周期调控仅为打造更有利于复苏的背景环境，复苏驱动的真正内核在于从上至下的信心修复。只有自上而下的信心预期转向乐观，企业供给端才敢扩大产能及规模，居民需求端才会主动消费提升生活质量，经济才能存在源源不断地内生上行动力。如何提振信心，这就需要让大部分领域相信未来存在一个向上的预期，例如企业端的盈利前景、居民端的财富增长等。当前处于全面提振信心的过程中，所以我们也见到了打压性的政策新增几乎没有。除了政府带头的财政投资，现在亟需民间的带头示范，来打通小微企业至居民端的信心传递通道。所以更广领域下企业端盈利前景，在政策持续引导下必将改善，权益类资产也将同步反馈。而商品类资产的有效跟进，还需等待实体经济的真实回暖去驱动。![]()
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