【导读】在全球寻求确保金属供应之际，矿商必须提防流媒体协议的隐性成本,从表面上看，溪流很简单………
人与金属之间的相互依赖意味着，我们不可避免地在一种固有的社会契约中与矿业公司捆绑在一起:我们为他们提供资本，他们为我们提供金属。这种社会契约通过签订实际协议得以体现，在协议中，资本得以提供，金属得以生产。这些金融合同有多种形式。其中之一就是流媒体协议。从表面上看，溪流很简单。拖缆公司向矿业公司预付资本，以换取以预先确定的低价购买部分生产份额的权利，通常是在矿山生命周期内。然后，流媒体通过收集其购买流媒体产品的价格与当前市场价格之间的差额来赚取回报。这些交易的基础已经被很好地覆盖了，但话语从来没有超越“上行”或“可选性”等模糊的术语，而矿商和生产者似乎满足于将信息集中在他们所获得的资本上。但这种好处究竟是什么，以及这些资本的成本是什么，通常都不会被说清楚。世界对金属供应的日益关注迫使这个问题成为现实。采矿项目必须发展。必须筹集资金。流媒体将被考虑。但至关重要的是，在签署任何实质性协议之前，矿业公司必须了解这些交易的真实经济状况。误解也许关于流媒体最大的误解是，流媒体的财务业绩与矿工的财务业绩是分开的。人们很容易认为，因为拖缆公司接受金属的交付，转身并在独立的交易中出售，所以它的利润独立于采矿公司。事实并非如此。第一，流媒体不能从未交付的单元中赚取利润，第二，流媒体所做的任何销售都是矿工在没有将这些单元交付给流媒体时所获得的销售。这是利润的直接转移。拖缆的收入直接来自矿工的口袋。一旦这种认识被允许在一个人的思想中冲洗，其他神话很快就会消失。例如，流动资本被列为非稀释性资金来源是很常见的。但对股东来说，从这家矿业公司抽走收入与发行股票的后果相同。这是达到相同稀释目的的不同手段。另一个有时被引用的理由是，流的经济影响仅限于流生产的份额。然而，亏本出售矿山的一部分产品不可避免地会影响到整体。盈利能力不能被划分。只要其中任何一件产品亏本出售，整个生产基地的每件产品的平均利润就会减少，即使它们是矿山的二级副产品。三个强有力的交易条款这些对盈利能力的影响并不是偶然发生的异常现象。它们的边界由流的三个基本交易条款规定——流的百分比、持续的购买价格和初始资本支付。以流媒体百分比为例。这个变量不仅与产量有关，而且成为矿山经济的主要调控因素。举例来说:如果我们要计算矿业公司通过向流中销售而丧失的年收入，并将该成本除以每年矿山的总潜在收入，我们将把流表示为特许权使用费等价物。矿区使用费在采矿业很常见。通常，特许权使用费持有者得到的报酬是收入减去某些处理或处理费用的一定百分比。如果一个矿有2%的提成，它将永远是2%。百分比不变。溪流则不同。收益百分比随着商品市场价格的上涨而增加，其上限接近生产流量的百分比。因此，如果矿商播放20%的产量，它就会向主播授予相当于使用费的费用，随着价格上涨，使用费将向20%靠拢。流实际上是一种滑动比例的特许权使用费，在更高的价格下获得更高的惩罚性，伪装成销售产品的百分比。这意味着，在交易签署时，矿业公司不能告诉股东该溪流的成本是多少。一旦协议上的墨水干了，它就会改变，只要流还在，它就会继续改变。就好像这些条款在河流的整个生命周期中，一秒又一秒地不断被重新谈判。河流的购买价格也有类似的经济影响。该协议条款有效地将拖缆定位为具有低固定运营成本的生产商。这个概念本身就有多种含义。其中之一是，它把货币通胀变成了飘带的隐形助手。如果美元的购买力随着时间的推移而下降，理论上，流媒体公司应该为每单位流媒体支付更多美元，以保持名义上的公平价值。但基于固定价格流的标准条款，流媒体不需要支付这些额外的美元。因此，主播不需要商品价格上涨才能从流中受益;货币通胀本身就会导致利润率的扩大。流媒体有一些通货膨胀的看涨期权，而支付奖金的是矿业公司——矿工按通货膨胀率向流媒体支付利息。这是投资意向书上没有注明的额外费用。一个依靠金属运转的世界这些例子仅仅是河流的开始。你越深入了解财务状况，你发现的后果就越多。流媒体协议只有三个关键条款，在矿工的房子里铺设了隐形的绊网。那么矿工该怎么做呢?流媒体应该被根除吗?不一定。流媒体作为资本提供者提供服务。问题在于为这些服务确定公平的报酬。就目前而言，传统流媒体协议的成本可能会变得过高，因为它们在交付和持续时间上没有上限，而矿工则承担着运营、优化、维护和扩大矿山的风险和费用。尽管这个模板经过多年的重复得到了强化，但它还没有僵化到不可改变的地步。它可以被改变。然而，单纯地敲桌子要求更高的价格或更低的产量份额不会使会议富有成效。改变必须从倾斜的角度来看待。对这笔交易有全面的了解，就可以做到这一点。然后，只要有一点勇气和建设性的想象力，就可以打造一种新的融资模式。但还有比重组交易结构更重要的事情。世界的福祉与矿业的资本投资直接相关。金属支撑着现代生活的每一个过程，并为我们的梦想提供了物质，让我们梦想着生活有一天会变成什么样。因此，我们在道义上有责任维持一个健康的采矿部门。不平衡的融资使这一局面处于危险之中。不对称协议可能会让下一个矿建起来，但它剥夺了矿工建下一个矿的手段和激励。这是世界无法承受的代价。亚历克斯·戈德尔(AlexGodell)从事矿业金融工作，著有《流的更深》(theStreamRunsDeeper)一书，该书是流协议的金融机制指南。
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