原标题：白糖：旺季来临利多犹存将震荡走高
本文源自：文华财经 作者：中国国际期货欧阳玉萍
郑糖主力合约在运行至5500关口附近后，期价获得支撑并稳步走高，表现相对坚挺。目前主力合约价格逼近5600关口。预计在利多因素的发酵下，后期郑糖将以震荡反弹行情为主。
一、下榨季北半球增产形势不明朗
在国际糖市经历了连续三年的供应过剩格局之后，国际糖业组织(ISO)预计2020/21年度全球食糖面临310万吨的供应缺口，低于2月份预测的480万吨。就2021/22年度而言，各大机构对全球供需形势预测不一，但大部分机构预测全球食糖供需转为供应过剩的局面。虽然法国出现霜冻，但泰国产量恢复，且印度收成再创佳绩及欧洲产量增加，是促使糖市从不足转为过剩的主要因素。美国贸易StoneX预计21/22年度将有170万吨的过剩。总体来看，下榨季北半球增产形势仍不明朗，因此预计国际糖价在中期以震荡偏强格局为主。
二、6月食糖进口量增加
从糖浆进口量来看，由于海关管理趋严，近期糖浆进口量也同比下降。今年6月份中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）等三项合计6.22万吨，高于5月份的3.37万吨，但比去年6月份的6.74万吨略低。2021年上半年我国累计进口糖浆23.2万吨，同比减少23.92万吨。
回顾今年食糖进口量的变化，3-5月的食糖进口量处于相对低位，给国产糖腾出了较好的销售窗口。主要由于在这几个月里，国内处在新糖累库存时段，配额发放进度较慢，使得进口保持低位。步入6月后，食糖进口量重拾升势。6月份进口糖食糖42万吨，环比增加24万吨，同比增加1万吨。2021年上半年中国累计进口食糖203万吨，同比增加79万吨。20/21榨季截至6月底中国累计进口食糖453万吨，同比增加231万吨，增长1.2倍。出口食糖8万吨，同比减少4万吨，减幅34%。上周新增7.3万吨巴西糖发往中国，预计巴西糖到港量在8月份有望达到40万吨。
今年国内进口许可合计约477万吨，其中配额内约190万吨，配额外约287万吨，与2020年全年相比，预计进口量同比减少50万吨。但与近几年的进口总量相比，今年进口量仍处于相对高位水平。目前加工厂库存较低，许可发放时间点已到。由于配额外进口糖的利润空间较前期缩水，预计进口许可发放以清保税区库存为主。后期的食糖进口量在备案制下有望继续增加，这将在一定程度上限制糖价的上行空间。
三、食糖去库存化进度将加快
7月2日云南最后一家糖厂收榨，2020/21年度中国制糖生产结束。全国累计产糖1066.66万吨，比上制糖期同期多产糖25.15万吨。
截至2021年6月底，本制糖期全国累计销售食糖683.21万吨（上制糖期同期709.61万吨），累计销糖率64.05%（上制糖期同期68.13%）。从广西食糖生产情况来看，本榨季广西甘蔗产糖率居历史均值高位，同时随着机械化收割的推广，部分砍工费削减，预计2020/21榨季广西制糖成本约4500元/吨。不仅制糖成本降低，财务费用也出现下滑，与去年同期相比，本榨季广西糖厂的资金状况良好，仅有少部分糖厂面临阶段性资金紧张的问题。因此糖厂对现货价格的挺价意愿较强。
6月产糖量0.61万吨，环比下滑11.48万吨，同比下滑0.18万吨。6月销糖量93.95万吨，环比增加0.26万吨，同比增加15.04万吨。近5个榨季的销量平均值为83.58万吨。本榨季6月销糖量高于历史均值水平，不过下游成品糖需求量减少，仍在一定程度上抵消了部分饮料等需求增加的份额。
工业库存方面，截至6月底，2020/21榨季国内糖厂新增工业库存为383.45万吨，同比增加51.45万吨。近5个榨季截至6月底的工业库存平均值为347.24万吨。2020/21榨季截至6月底的工业库存略高于历史均值水平。这一方面是受到了本榨季食糖增产及进口糖增量的影响；另一方面，国产糖与加工糖的价差处于低位，在产销区价格倒挂的背景下，南方销区对加工糖较为青睐，因此国产糖的市场销售份额部分被加工糖所挤占。步入7月后，沿海加工糖厂持续压榨，广东、江苏的加工厂全面开机，推动了南方加工糖的供应量明显提升，预计加工糖供应量在7月达到峰值。近期随着气温不断升高，夏季备货需求逐步启动，糖市迎来了季节性消费旺季时段。但面对食糖工业库存高企的局面，预计需耗费两月的时间方能将库存消化至正常水平。
四、郑糖后市有望震荡反弹
基本面上，目前加工糖挤占了部分国产糖资源，国产糖与加工糖竞价激烈使得现货价格上行有一定阻碍，同时叠加进口糖大量涌入国内市场，使得国内食糖工业库存处于历史同期相对高位。不过随着夏季食糖消费旺季的来临，饮料及冷冻品需求将继续增加，食糖消费带来的内生动力有望提振市场信心。这将有利于加快食糖去库存化进度，推动供需边际逐步得到改善。目前商家具有较强的挺价意愿，糖价表现也相对坚挺。此外，市场预计2021/22年度食糖产量1031万吨，比上年度减少28万吨，减产预期也会对市场构成潜在的利好支撑。总体而言，预计郑糖在近期将以震荡反弹行情为主，支撑位5500，压力位5750。
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