中泰期货研究所王竣冬有色金属分析师期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759联系人：刘同欢期货从业资格：F03101207联系电话：18366135881客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com正文近期美国银行暴雷，市场恐慌情绪发酵，避险情绪升温，大宗商品价格系统性受挫。悲观的宏观情绪，叠加有机硅终端需求不及预期，以及工业硅供给端呈宽松格局且库存处于高位，导致工业硅价格近期大幅下跌。自3月份以来工业硅期货价格破位下行，3月1日收盘价17540元/吨，3月16日跌至15975元/吨，跌幅为-8.92%。后续是否延续下跌行情？我们分析如下：一、宏观环境变化引发市场担忧，避险情绪升温，大宗商品价格系统性受挫近期海外宏观环境发生迅速变化，硅谷银行与签名银行的暴雷引发市场担忧。尽管财政部、美联储和FDIC表示将采取决定性行动应对任何流动性压力，但该消息引发大宗商品市场恐慌情绪蔓延，拖累全球股市及商品市场集体下挫。3月19日，瑞士联邦政府宣布，瑞士第一大银行瑞银集团将收购陷入危机的瑞信。在瑞银收购瑞信后，预计瑞信“危机”能得以遏制，但不能排除未来可能带来的连锁反应和系统性风险的可能性。宏观环境变化引发市场担忧，近期大宗商品价格承压运行，市场多持看空心态，硅价受到波及。二、下游需求恢复不及预期1.有机硅在“金三银四”旺季期间，终端需求恢复不及预期有机硅近期价格大幅下挫，短期内中间单体过剩格局逐步显现，压制对工业硅的需求。生产一吨有机硅大约需要0.6吨工业硅，2022年有机硅行业消费工业硅量达到110万吨，有机硅是工业硅最大消费下游。据百川数据统计，截至3月18日，有机硅全国开工企业16家，国内总体开工率在74%左右，DMC库存增0.43万吨至4.46万吨，环比增10.67%。目前有机硅企业亏损压力开始扩大，对工业硅采购动力减弱，成本与价格倒挂下，部分厂家检修减产已提上日程，或继续对工业硅需求带来负面影响。后续需持续关注有机硅终端房地产需求市场，等待后期终端市场实际好转，价格与开工才会再次出现明显上升，从而提振工业硅需求。2.铝合金需求略有回暖，下游多刚需采购为主铝合金终端消费略有回暖近期下游企业询价逐渐增多，但未能摆脱弱势行情。据SMM统计，2022年铝合金工业硅消费量约为65万吨，占总工业硅消费量的21%。本月有不少铝棒企业大量减产，据钢联统计减产地区主要集中在河南、内蒙古、青海、山东、山西、新疆以及云南等地。整体订单增长量不及市场预期，且下游企业仍多维持刚需采购工业硅，市场成交一般。中汽协于3月10日发布的最新数据，2月份我国汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策，汽车产销环比、同比均呈明显增长，短期汽车销量或将增加，但对铝合金工厂订单是否有带动作用仍需观察。三、供给宽松格局延续，西北多西南少供给格局偏宽松，短期暂无改善迹象。据百川盈孚统计，截止3月16日金属硅总开炉数716台，当周金属硅开炉数量与上周相比增加4台。新疆地区当地电力成本较低，因此当地工厂整体开工较为积极，产量呈高位且稳定增加。四川、云南地区处于枯水期电力成本较高，四川地区开工已经跌至二成附近，云南三月中旬的线路检修或将导致开工率进一步下降，但新疆、内蒙古等地区新增投产使得全国工业硅供应总量却不降反升，整体供应维持宽松格局。据SMM数据统计显示，2月份全国工业硅产量在28.1吨，增幅2.64%，同比大幅增加17.1%，同时考虑到2月份统计天数较少而产量仍有增加，预计3月份产量或增加至31-32万吨。四、库存持续高位，对价格上涨施加较大压力库存方面，据百川盈孚统计，截止3月10日，中国金属硅行业库存合计22.67万吨。厂库10.97万吨，港口库存11.70吨，其中黄埔港4.00万吨，天津港2.90万吨，昆明港4.80万吨。3月份以来进入传统需求旺季，市场存在需求修复的预期，但是从现实来看需求修复不及预期，工业硅整体去库较不明显，甚至略有累库迹象。五、生产成本下行，支撑转弱近期，工业硅原料整体价格略有下调。工业硅冶炼过程中用电成本占比最大，在30%左右；硅石和还原剂成本构成了另外一大类成本，合计占比在40%左右。电价与硅石价格持稳，石油焦、精煤、木片木炭、电极价格均有下调。据smm统计，3月份新疆精煤平均价2350元/吨，环比降100元/吨；扬子焦1760元/吨，环比降200元/吨，广州焦1520元/吨，环比降150元/吨；木炭价格3050元/吨，环比降100元/吨；石墨电极平均价24000元/吨，环比降1500元/吨。工业硅原料价格下调致使成本支撑转弱，硅价或有继续下跌的可能。六、总结与展望整体看来，近期工业硅期货盘面下跌，主要原因是悲观的宏观情绪，叠加有机硅终端需求不及预期，以及工业硅
