原标题：“疯狂的石头”是否存在“多逼空”？铁矿石定价完善需要产融携手
来源：哞哞说
“黑天鹅”，朋友圈摄影展
铁矿石价格，可以说是中国钢铁业的一种长久的痛。这不，大雪节气前夕，中国钢铁工业协会发声，铁矿石价格的快速上涨明显偏离供需基本面，更多是临近交割月多头的逼仓所致，侵蚀了钢铁业的利润。
这话并不陌生。在哞哞记忆中，去年、前年都发生了铁矿石一上涨，中钢协就找期货“背锅”的事情。本来大商所新任理事长到任后，把中钢协领导请到交易所座谈，又是去拜访宝钢，市场感觉双方的关系在一步步融洽，合作在密切。谁知中钢协又突然放一横炮。大商所大约会感觉这个冬天有点冷吧。此时，铁矿石期货应声跳水。
不过，对于中钢协的发声，市场出现不同看法。与大连商品交易所密切接触人士告诉哞哞，并不存在“多逼空”。
逼仓是指交易者通过控制期货交易头寸数额或垄断现货可交割商品的供给，达到操纵期货市场价格目的的行为，其评判标准是“期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格”。
判断逼仓的前提是，拥有资金和现货垄断优势。从这个角度出发，铁矿石2101合约目前并不存在所谓“逼仓”情况。
一是从持仓量看，2101合约在临近交割月1个月时间拥有30万手持仓，属于历史上的正常水平。此前大商所有关交易规定，铁矿石品种非期货公司会员和客户交割月份持仓限额为2000手，个人客户交割月份持仓限额为0。因此2101合约进入交割月后，实际进入交割月的持仓量就更少了。
二是从实际交割业务看，目前铁矿石期货有30多个交割仓库，已公布的可供交割品牌都是市场主流认可的矿种，可供交割品牌的库容较为充足。
三看期限价差比，这个指标表明期货和现货价格的相关性。一段时间以来，国内铁矿石期货价格持续低于现货价格运行，临近交割，基差修复需求上升。截至12月04日，青岛港卡拉拉精粉与期货2012合约的基差和与2101合约的价差（现货折合价格减期货价格）分别为3.82元/吨和31.32元/吨，也就是说，现货价格高于期货价格。青岛港金布巴粉与期货I2012合约的基差和与I2101合约的价差分别为37.28元/吨和64.78元/吨，11月以来主要呈现缩小态势，反映出交割日临近，期货价格向现货价格合理收敛。
“在持仓量在正常值区间、可供交割库容较为充足、且盘面价格低于现货价格的情况下，不存在逼仓的可能。”该人士说。
那么，有没有过度投机呢？分析一个品种是否过度投机，有众多结构性因素需要考量。一个简化办法，就是参考交易量和持仓量的比值，即成交持仓比。2020年前10月，铁矿石期货成交持仓比为1.23，处于较为合理水平，在监管允许范围内。
不过，哞哞感觉炒作成分有。举两个栗子：最近市场流行两个谣言：一是说中澳用铁矿石掰手腕。但是，中国海关数据，前10月中国自澳大利亚进口5.98亿吨，去年同期为5.52亿吨。进口是增加的。
另一个传言，是说印度矿业联合会呼吁禁止铁矿石出口，但是中钢协的朋友告诉我，其实印度只是呼吁禁止非法出口，不是禁止出口。
可见市场上的确存在有人散布谣言，浑水摸鱼。日前，大连商品交易所发布公告称，落实“零容忍”要求，已针对铁矿石等品种启动“五位一体”监管协作机制，严格排查市场交易行为，严厉打击违法违规交易行为。
但是，另一方面，也要客观指出：供需逻辑才是支撑铁矿上涨的核心原因。
客观看，铁矿石境内外期现货价格整体上涨，目前境内涨幅低于境外。当前铁矿石基本面的确好于预期，秋冬季环保限产并没有对下游高炉生产形成明显影响，炼钢利润尚可，钢厂对原材料的采购积极性增加，补库意愿增强。
同时，铁水产量显著增加，开工保持高位。2019年，全国累计生产粗钢9.96亿吨，累计生产生铁8.09亿吨；2020年1-10月，全国累计生产粗钢8.74亿吨，同比增长5.45%，生铁7.42亿吨，累计同比增长4.35%。
在供给端，外矿发运量不稳定。随着海外企业复工复产，外矿发往中国的铁矿石比例下降。铁矿石国内市场供需面处于偏紧状态。
从期货市场发现价格的基本功能来说，期货市场好比测体温的温度计。如果看到体温计读出来的温度高，就让体温计“背锅”，这是不对的。
日前，大商所表示，期货为实体经济服务，铁矿石期货会把产业企业的利益诉求，从规则制度等方面体现出来。对于中期协提出迫切希望尽快出台铁矿石期货品牌交割动态升贴水制度，这个在12月初大商所和中钢协协商之后，已在紧锣密鼓落实中。
其实，中钢协提出促进期货功能的有效发挥，这正是业界期盼和共识。我国是世界上最大的铁矿石消费市场，但铁矿石合理定价走了多年坎坎坷坷路，我国一直缺乏与消费地位相匹配的影响力。正是在这样的背景下，在2010年新加坡推出铁矿石指数期货交易后，我国于2013年推出基于实物交割的铁矿石期货，市场迅速成长。然而，也要看到，铁矿石期货的功能发挥不能一蹴而就，需要久久为功，需要产业的大力参与和理性呵护。完善定价机制，不仅要靠流动性，更要靠更具深度和广度的市场生态来体现。
因此，铁矿石期货和钢铁业要相向而行，相互成就。一方面，激烈市场竞争，已容不得钢铁企业犹豫是否使用衍生品工具，而是要思考如何正确使用期货工具为企业经营保驾护航。钢铁企业，尤其是龙头企业要带头学会用市场化方法来争取价格话语权，深度参与我国铁矿石期货，让我国铁矿石期货价格在产业里一步步用起来。现在我国有了铁矿石期货，你龙头企业不进来参与，就好比给你搭好台子，把话筒拿到你面前，你就是不开口，那你的声音怎么能传递呢？
如何在进口依存度超80%的国际市场格局下，在国内开工率高企的生产冲动下，用好衍生工具、稳定企业利润，体现买方利益，将产融结合做深做透，我国钢铁业显然还要更努力。
这方面，我国有成功先例。我国大豆进口依存度超90%，进口主要集中在美国和南美。2004年和2008年两次大豆“地震”让中国民营压榨业近乎全军覆没，也唤起了企业的风控意识。发达的期货市场依靠的是雄厚的现货基础，以及强大的产业运作能力，在我国粮油、石化、有色等领域，以国字头为代表的大型企业在国际国内、现货期货两个市场、两个平台运筹帷幄，期货理念已渗透到产业经营的每一处。通过利用衍生品市场，企业实现稳健运营成为可能，即便是在中美贸易摩擦中经受巨大考验的油脂行业，仍能处变不惊，保持生产、销售的连续性和稳定性。我国钢铁业可以它山之石，在被动接受价格起伏的同时，更要深层次思考行业的解决办法和出路。
当然，另一方面，铁矿石期货的相关制度也要倾听实体企业、行业协会等各方意见，进一步优化和接地气，充分发挥期货市场市场调节功能。
实事求是讲，从全球看，铁矿石供给集中在四大矿山，天然空头少。我们还需要多措并举化解市场风险。比如，扩大废钢在钢铁生产中的比重，一定程度一定范围内发挥替代作用。废钢期货就可以加速推出。
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